传媒游戏行业专题：复盘2019年版号审批，控制总量强调精品，维持长期看好游戏行业发展

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 01 月 07 日 传媒行业 复盘 2019 年版号审批：控制总量强调精品，维持长期看好游戏行业发展 ——新时代传媒游戏行业专题 行业专题 胡皓（分析师） 马笑（联系人） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280117100011  2019 年审批数量逐渐稳定，过审节奏保持“先慢后快” 2019 年全年共有 703 个运营单位、1570 款游戏成功获得版号。随主要是解决 2018 年版号积压的问题。之后的月份版号数量大幅减少，说明过审逐渐节奏放缓，版号发放进入常态化。从季度数据来看，三季度版号数量较四季度略增，季度内来看，版号过审节奏保持“先慢后快”。我们认为，受到监管层对游戏产业扶持力度加大的影响，2020 年的版号发行速度或将加快，但总体数量较历史高峰或仍有差距。  移动游戏版号占比高达 93.12%，休闲类游戏过审优势明显 1570 款游戏中有 1462 款来自移动端，占据游戏版号的绝大多数；65 款为端游，此外还有 20 款页游和 23 款主机游戏。考虑到下半年共获批 551 款，占比接近一半。从过审数量来看，休闲游戏过审的概率相比之下更高，从获得版号的厂商来看，版号获得数量超过 10 个的公司中，很多是以休闲娱乐游戏为主的公司，如雷兽互动、碧讯网络、火星人互动、中手游、嘉玩互动等。在休闲类游戏过审较快的大背景下，此类公司或将迎来业绩爆发。  年内上线游戏成绩斐然，头部效应显著，休闲类游戏潜力较大 腾讯、网易是 2019 年获得版号数量最多的两家大厂，过审游戏数量分别为 32 款和 31 款，年内共有 24 款和 20 款游戏上线。腾讯在 2019 年上线游戏中，除付费游戏和非商业游戏外的产品在畅销榜的最高排名均达到了Top 50，畅销 Top 10 的产品多达 6 款。网易获得版号的产品类型相对分散，囊括 MMO、卡牌、体育手游、军事竞技、解谜等，主推游戏均达到畅销榜TOP10。未上线游戏中有 11 款游戏拿到了 TapTap 超过 9.5 分的表现，人气榜上休闲类游戏仍占多数。  2019 年版号总量调控，强调精品策略，继续看好龙头游戏公司 在大规模清理积压的版号之后，国产网络游戏版号审批呈现出“先少后多，控制总量”的节奏，整个游戏行业逐步进入新常态。虽然 2019 年版号数量在管控之下逐渐回暖，但是从版号总量来说仍旧大幅下降。未来依靠大IP 和减少发行数量将会成为趋势，具有优秀自研能力以及长期 IP 运营的游戏公司将会受益。其次，休闲类游戏或成小厂突破点。2019 下半年数据来看，轻度休闲类过审版号接近总数的一半。从过审数量上来说，从事研发休闲类游戏的公司或将受益。  重点标的：精品研发驱动增长的完美世界（002624.SZ）、研运出海一体且品类不断拓展的优秀流量经营公司三七互娱（002555.SZ）、具有优质 IP 研发和运营能力的公司吉比特（603444.SH）、游族网络（002174.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）、布局云游戏的顺网科技（300113.SZ）、长线游戏运营公司世纪华通（002602.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、强化自研和发行的宝通科技、强化游戏业务的昆仑万维；行业受益的心动公司和创梦天地等港股公司。  风险提示：内容审核风险、技术发展不及预期、游戏流水不及预期等风险。 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《MCN 进击 KOL 出圈，网络红人完善流量平台产业价值链》2020-01-07 《维持 2020 整体看好观点，5 到 10 年投资机会从理解 00 后开始》2020-01-05 《MCN 进击 KOL 出圈，网络红人完善流量平台产业价值链》2020-01-02 《2020 贺岁档与春节档专题研究：优质电影产出或可持续，长期投资机会已经出现》2019-12-31 《国有影视社会效益考核试行办法印发，2020 整体看好传媒之关注广告营销变化》2019-12-29 《2019 年游戏产业年会召开，2020 整体看 好 传 媒 之 全 球 视 角 看 中 国 游 戏 》2019-12-22 《文化产业促进法送审稿发布征求意见，2020 整 体 看 好 传 媒 之 布 局 春 节 档 》2019-12-15 《2020 年传媒行业整体机会，推荐游戏和流媒体》2019-12-08 《寻找 5G 科技新动力，把握传媒新机会，推荐游戏和流媒体》2019-12-03 -7%-1%5%11%17%23%29%35%2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 传媒 沪深300 2020-01-07 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2019 年版号审批数量逐渐稳定，节奏保持“先慢后快” .............................................................................................. 3 2、 2020 年版号发行节奏或将加快，看好质量与数量同步提升 ...................................................................................... 3 3、 移动游戏版号占比高达 93.12%，端游+主机占比为 5.6% .......................................................................................... 4 4、 腾讯、网易等龙头仍是最大赢家，版号储备至关重要 ............................................................................................... 5 5、 上线新游头部效应明显，休闲游戏成为中小厂商突破口 ........................................................................................... 6 6、 投资建议：总量调控，强调精品，继续看好龙头公司 ............................................................................................... 8 7、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 8 图表目录