传媒行业月报：持续关注5G应用三大方向和底部改善相关公司

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/传媒 证券研究报告 行业月报 2020 年 01 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -10.80%-2.75%5.30%13.35%21.40%29.45%2019/12019/42019/72019/10传媒海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2019 年游戏行业数据点评——整体增速回暖，出海维持高增长》2019.12.23 《多方面逻辑俱备，持续看好传媒板块》2019.12.22 《底部改善相关公司表现活跃，估值提升有望扩散》2019.12.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:郝艳辉 Tel:(010)58067906 Email:hyh11052@htsec.com 证书:S0850516070004 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@htsec.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@htsec.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@htsec.com 证书:S0850519070002 持续关注 5G 应用三大方向和底部改善相关公司 [Table_Summary] 投资要点：  传媒行业 1 月研究框架：过去的一个月传媒行情继续演绎，游戏+影视剧，再到游戏+MCN 主题，以及其它未在主线上的底部公司都表现了很不错的行情。我们认为传媒贝塔行情正式开启，在游戏板块的带动下，游戏+具有概念的底部细分板块都值得重点关注。 三大逻辑支撑游戏估值。我们认为为游戏板块提供估值上涨动力的理由主要有以下几点：首先手游行业自身收入增速在 20%左右，游戏头部公司的营收和净利润增速也大概在这个数字左右，这是一个基础；其次云游戏带来游戏的增量空间，随着云游戏平台发布、5G 商用持续推进这些催化落地，带来游戏板块估值提升；最后预期研发商分成比例提升的逻辑将直接提升游戏公司的财务报表。 预期研发商分成比例提升逻辑是游戏估值提升的核心。我们认为在游戏版号大幅削减+渠道竞争日趋激烈+头部游戏产品等因素驱动下，安卓渠道有望对研发商分成比例提升，这对内容公司收入和毛利率的影响巨大；而云游戏时代，承载游戏下载功能的传统渠道将不再需要，云游戏即点即玩，而新的云游戏平台之间又势必进入市占率竞争的格局中，类似视频网站的前期，渠道竞争将带来研发商 CP 的黄金时代，因此如果看未来 3-5 年的云游戏时代，研发商分成比例有望大幅提升。 我们认为在 5G 应用端爆发背景下，传媒板块都将迎来机会，前期的影视剧+近期的 MCN，我们认为接下来重点关注尚没有表现的底部广电+出版的机会，以及其它尚在底部的个股。在这个逻辑下，主要关注北京文化和中文传媒的机会。  影视板块：本周（2019.12.30-2020.1.3）申万影视动漫指数上涨 6.97%。本周涨幅前三芒果超媒（+16.28%）、新文化（+13.91%）、欢瑞世纪（+12.19%），本周跌幅前三唐德影视（-2.50%）、大晟文化（-2.19%）、长城影视（-2.16%）。个股重点推荐：中国电影、万达电影、华策影视、光线传媒。  游戏板块：本周 WIND 网络游戏指数上涨 4.76%，动漫指数上涨 3.95%。根据GameLook 公众号发布的数据统计，截至 2019 年 12 月 31 日，2019 年累计有1570 款游戏通过审批获得了版号，其中，国产游戏获批 1385 款，进口游戏（含海外 IP 改编）共计 185 款，国产游戏占比 88.2%、进口游戏占比 11.8%。年初至今头部公司重点产品陆续上线对业绩有积极贡献，版号当前仍维持正常发放，行业景气度持续提升。我们认为整体游戏行业进入存量市场，集中度持续提升，具备核心 IP 产品和较强研发能力的公司在未来有望持续受益；云游戏将带来产业新变革。关注：吉比特、完美世界、三七互娱、掌趣科技、游族网络；云游戏服务商顺网科技、盛天网络。  海通组合月度走势。海通传媒 12 月组合月度上涨 17.24%，申万传媒指数上涨11.80%，沪深 300 上涨 7.00%。  海通传媒 1 月组合。完美世界（15%）、吉比特（15%）、游族网络（15%）、新媒股份（15%）、当代明诚（10%）、顺网科技（10%）、万达电影（10%）、华策影视（10%）。  风险提示：商誉减值风险，游戏等内容政策监管不确定。 行业研究〃传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 海通传媒 1 月组合及分析 .......................................................................................... 4 2. 海通传媒组合表现回顾 .............................................................................................. 5 3. 传媒行业本周重点数据跟踪 ....................................................................................... 6 3.1 影视板块 .......................................................................................................... 6 3.2 游戏板块 .......................................................................................................... 8 4. 风险提示 .................................................................................................................... 9 行业研究〃传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 12 月涨幅居前的股票（%） ............................................................................... 6 图 2 12 月跌