2025年半年报点评：Q2归母净利润降幅收窄，阶段性受制于需求承压

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 唐山港(601000) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮箱 kuangpeiqin@cindasc.com 黄安 交运行业分析师 执业编号 S1500524110001 邮箱 huangan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 唐山港（601000.SH）2024 年年报点评：归母净利润+2.8%，每股分红 0.2 元股息价值凸显 唐山港（601000.SH）2024 年三季报点评：Q3 归母净利润-18.30%，吞吐量有所回落 唐山港（601000.SH）2024 年半年报点评：归母净利润+7.24%，矿石吞吐量高增 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 唐山港（601000.SH）2025 年半年报点评：Q2 归母净利润降幅收窄，阶段性受制于需求承压 [Table_ReportDate] 2025 年 9 月 1 日 [Table_Summary] 事件：唐山港（601000.SH）发布 2025 年半年度报告。 ⚫ 营业收入：25H1 实现 25.93 亿元，同比下滑 12.93%；25Q2 实现 13.56亿元，同比下滑 9.24%。 ⚫ 归母净利润：25H1 实现 8.85 亿元，同比下滑 19.83%；25Q2 实现 5.03亿元，同比下滑 10.50%。 ⚫ 货物吞吐量：25H1 实现货物吞吐量 1.19 亿吨，同比持平。 点评： ➢ 钢铁工业相关吞吐量： ◼ 矿石吞吐量：25H1 实现 0.6 亿吨，主要受制于 25Q1 海外矿山发运不及预期，25Q2 已有所好转。考虑到铁矿石的需求韧性，我们认为公司铁矿石吞吐量有望企稳回升。 ◼ 钢材吞吐量：25H1 实现 0.07 亿吨，同比下滑 27.7%，主要受制于加征关税对钢材出口的影响。 ➢ 北煤南运相关吞吐量：25H1 煤炭吞吐量实现 0.3 亿吨，成长性受制于我国煤炭消费偏弱。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025～2027 年实现营业收入53.65、54.47、54.75 亿元，同比增速分别为-6.28%、1.53%、0.51%，实现归母净利润 18.60、19.34、19.57 亿元，同比增速分别为-5.99%、3.97%、1.16%，对应 EPS 为 0.31、0.33、0.33 元，2025 年 9 月 1日收盘价对应 PE 为 12.52、12.04、11.90 倍，维持“增持”评级。 ➢ 风险因素：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；现金支出压力超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 5,845 5,724 5,365 5,447 5,475 增长率 YoY % 4.0% -2.1% -6.3% 1.5% 0.5% 归属母公司净利润(百万元) 1,925 1,979 1,860 1,934 1,957 增长率 YoY% 13.9% 2.8% -6.0% 4.0% 1.2% 毛利率% 45.7% 46.7% 47.8% 47.8% 48.0% 净资产收益率ROE% 9.6% 9.5% 8.7% 8.7% 8.5% EPS(摊薄)(元) 0.32 0.33 0.31 0.33 0.33 市盈率 P/E(倍) 12.10 11.77 12.52 12.04 11.90 市净率 P/B(倍) 1.17 1.12 1.09 1.05 1.01 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 9 月 1 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 6,651 5,604 8,815 9,274 9,765 营业总收入 5,845 5,724 5,365 5,447 5,475 货币资金 5,615 4,790 8,053 8,501 8,989 营业成本 3,176 3,054 2,803 2,841 2,847 应收票据 20 31 29 30 30 营业税金及附加 127 130 122 124 125 应收账款 250 261 244 248 249 销售费用 1 1 1 1 1 预付账款 25 39 36 36 37 管理费用 491 505 474 481 483 存货 87 86 79 80 80 研发费用 70 80 75 76 76 其他 655 397 374 379 381 财务费用 -136 -164 -103 -161 -170 非流动资产 17,197 19,179 16,640 17,096 17,527 减值损失合计 -78 0 -36 -36 -36 长期股权投资 3,246 3,435 3,682 3,929 4,177 投资净收益 509 512 515 523 526 固定资产（合计） 8,640 8,057 8,046 8,008 7,945 其他 31 53 51 52 52 无形资产 1,677 2,048 2,195 2,341 2,488 营业利润 2,576 2,683 2,523 2,623 2,653 其他 3,635 5,639 2,717 2,817 2,917 营业外收支 2 1 0 0 0 资产总计 23,848 24,783 25,455 26,371 27,293 利润总额 2,578 2,684 2,523 2,623 2,653 流动负债 1,745 1,777 1,641 1,664 1,669 所得税 541 557 524 545 551 短期借款 0 0 0 0 0 净