2025年半年报点评：Q2归母净利润+8.64%，集装箱板块业绩高增

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 青岛港(601298) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮箱 kuangpeiqin@cindasc.com 黄安 交运行业分析师 执业编号 S1500524110001 邮箱 huangan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 青岛港（601298.SH）2025 年一季报点评：归母净利润+6.51%，经营稳健看好后续分红能力 青岛港（601298.SH）2024 年年报点评：归母净利润+6.33%，延续前期分红政策 青岛港（601298.SH）2024 年业绩快报点评：24Q4 归母净利润+15%，出口重箱增量支撑业绩 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 青岛港（601298.SH）2025 年半年报点评：Q2 归母净利润+8.64%，集装箱板块业绩高增 [Table_ReportDate] 2025 年 9 月 1 日 [Table_Summary] 事件：青岛港（601298.SH）发布 2025 年半年度报告。 ⚫ 营业收入：25H1 实现 94.34 亿元，同比+4.04%；25Q2 实现 46.26 亿元，同比-0.23%。 ⚫ 归母净利润：25H1 实现 28.42 亿元，同比+7.58%；25Q2 实现 14.39亿元，同比+8.64%。 ⚫ 扣非归母净利润：25H1 实现 26.90 亿元，同比+3.83%；25Q2 实现13.22 亿元，同比+1.85%。 点评： ➢ 集装箱：分部业绩实现 16.23 亿元，同比增长 49.9%，占比 39.1%，主要受益于公司持续推进海向、陆向市场拓展。 ◼ 集装箱吞吐量：25H1 实现 1703 万标准箱，同比+7.65%；25Q2实现 881 万标准箱，同比+8.10%。其中，25H1 实现国际中转箱量实现同比增长 10.5%，海铁联运箱量同比增长 15.1%。 ◼ QQCT 投资收益：25H1 实现 5.71 亿元，同比增长 2.85%。 ➢ 干散杂货：分部业绩实现 3.03 亿元，同比增长 2.1%，占比 7.3%，主要受益于公司精准营销、积极匹配客户需求。干散杂货吞吐量 25H1 实现 1.27 亿吨，同比下滑 1.7%。 ➢ 液体散货：分部业绩实现 10.69 亿元，同比下滑 14.1%，占比 25.8%，阶段性受制于需求承压，但公司多措并举持续拓展货源。 ◼ 液体散货吞吐量：25H1 实现 0.49 亿吨，同比下滑 10.1%，其中董家口港区两座 12 万吨级泊位投产争揽中转货源超 300 万吨。 ◼ 青岛实华投资收益：25H1 实现 0.50 亿元，同比下滑 52.91%。 ➢ 分红：2025 年上半年，公司计划分配可用于分配利润的 35%。叠加2025～2027 年分红规划提出“可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润 40%”，我们持续看好公司后续分红水平。基于我们的盈利预测，假设公司分红比例为 40%，对应 2025年 9 月 1 日收盘价，股息率为 3.92%。 ➢ 盈利预测与投资评级：暂不考虑公司并购计划影响，我们预计公司2025～2027 年实现营业收入 194.75、199.98、205.42 亿元，同比增长 2.82%、2.69%、2.72%，实现归母净利润 55.08、57.86、60.79 亿 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 元，同比增长 5.23%、5.04%、5.06%，对应 EPS 为 0.85、0.89、0.94元，2025 年 9 月 1 日收盘价对应 PE 为 10.22、9.73、9.26 倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 18,173 18,941 19,475 19,998 20,542 增长率 YoY % -5.7% 4.2% 2.8% 2.7% 2.7% 归属母公司净利润(百万元) 4,923 5,235 5,508 5,786 6,079 增长率 YoY% 8.7% 6.3% 5.2% 5.0% 5.1% 毛利率% 35.6% 35.4% 36.0% 36.4% 36.9% 净资产收益率ROE% 12.2% 12.3% 12.0% 11.7% 11.5% EPS(摊薄)(元) 0.76 0.81 0.85 0.89 0.94 市盈率 P/E(倍) 11.43 10.75 10.22 9.73 9.26 市净率 P/B(倍) 1.40 1.32 1.23 1.14 1.06 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 9 月 1 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 14,791 16,633 17,385 17,064 18,462 营业总收入 18,173 18,941 19,475 19,998 20,542 货币资金 10,934 12,673 13,460 13,048 14,351 营业成本 11,702 12,227 12,461 12,710 12,966 应收票据 84 40 76 78 80 营业税金及附加 149 172 177 181 186 应收账款 1,952 2,085 2,090 2,146 2,203 销售费用 76 65 67 69 71 预付账款 127 139 132 135 137 管理费用 1,037 1,067 1,097 1,127 1,157 存货 52 41 48 48 48 研发费用 105 105 108 111 114 其他 1,643 1,655 1,578 1,610 1,642 财务费用 109 60 -25 -5 -1 非流动