电子行业深度报告：5G对电子板块的影响研究（三），5G手机铺开HDI产业周期再度开启

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 5G 商用推升高阶 HDI 出现供给紧张 产品涨价预期显现 5G 手机端 HDI 将从 4G 时代 2-3 阶规格提升至 3 阶以上任意层，产品规格提升以及单机用量增加带来 5G 手机 HDI 单机价值量跃升。手机 HDI厂家包括欧美日系企业奥特斯、TTM、名幸等，台资企业鹏鼎、华通、欣兴、健鼎等。由于 18-19 年智能手机市场饱和以及企业自身盈利能力影响，前期供应商扩产规划诉求较弱。而目前面世的 5G 手机来看，HDI方案均采用任意层规格，市场需求的迅速提升与原有产能形成矛盾。从未来两年的需求情况以及产业扩产规划来看，手机 HDI 市场或将出现 4个季度以上的涨价窗口期。 A 股企业 HDI 业务布局梳理 东山精密：公司子公司 MULTEK 拥有 3 阶以上 HDI 生产能力，原有安卓系客户，根据公司披露信息，MULTEK 产值中约 30%来源于 HDI。公司目前正积极筹备 HDI 产能扩充，相关业绩有望持续提升。同时公司LED、基站滤波器以及高频高速业务相关行业均有望迎来 2020 年景气度抬升，看好公司业绩持续增长。 胜宏科技：公司目前拥有 HDI 产能 3.5 万平/月，产品阶数包含 1-3 阶，应用领域包括 LED、消费电子等。2020 年将逐步新增产能约 3 万平/月，根据公司披露，目前 HDI 意向客户包含国内消费电子 ODM 龙头闻泰科技。我们预判公司 HDI 产能单月产值有望达到 1.4 亿元以上。 鹏鼎控股：鹏鼎目前 HDI 营收在 25 亿以上，主要应用于消费电子领域。根据 IPO 招股书，2020 年秦皇岛将逐步扩产 33.4 万平/月，产品结构涵盖任意层 HDI 以及 SLP，未来公司 HDI 业务将充分受益于安卓系手机的市场增量。  投资建议： 5G 商用对手机端 HDI 产业升级趋势明确，原有供应链企业市场空间以及内资企业国产替代天花板提升，从供需格局来看，产业将迎来 1-2 年涨价窗口期。综合研判，我们认为苹果系 SLP 供给格局相对稳健，安卓系手机 HDI 单机价值量将在 5G 商用背景下显著提升。从投资标的选择来看，我们建议关注具备高阶 HDI 生产能力，并与全球智能手机客户已有业务基础的相关企业。 增持 ——维持 日期：2019 年 1 月 7 日 行业：电子行业 分析师：张涛 Tel:021-53686152 E-mail: zhangtao@shzq.com SAC 证书编号：S0870510120023 研究助理：袁威津 Tel:021-53686157 E-mail: yuanweijin@shzq.com SAC 证书编号： S0870118010021 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 报告编号： 5G 对电子板块的影响研究（三）：5G 手机铺开 HDI产业周期再度开启 证券研究报告 /行业研究/行业深度报告 行业深度报告 目 录 一 5G 商用推升高阶 HDI 出现供给紧张 ............................................ 1 .1.1 HDI 产业跟随手机发展而升级 ...................................................... 1 1.2 5G 手机 HDI 出现供货紧张 ........................................................... 2 1.3 涨价与用量提升带动手机 HDI 单机价值 ..................................... 4 1.4 手机 HDI 供给格局紧张 ................................................................. 8 二 产业升级浪潮下的复盘—奥特斯 ................................................. 10 .2.1 奥特斯经营概况 .............................................................................. 10 2.2 奥特斯营收与股价的复盘 .............................................................. 12 2.3 奥特斯战略规划 .............................................................................. 13 三 A 股企业概览 ................................................................................. 14 .4.1 东山精密 ........................................................................................... 14 4.2 胜宏科技 ........................................................................................... 15 4.3 鹏鼎控股 ........................................................................................... 16 四 投资建议 ......................................................................................... 17 .五 主要风险因素 ................................................................................. 17 . 行业深度报告 图 图 1 各类型 HDI 板 .................................................................... 1 图 2 手机主板/射频板演进概览 ................................................. 2 图 3 不同价位手机型号分布 ....................................................... 3 图 4 华通、欣兴和健鼎毛利率情况 ............................