燃料油月报:中东地缘冲突升级,燃料油市场受到潜在支撑
投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289 号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号:F3023104 投资咨询号:Z0013188 余永俊 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号:F3047633 投资咨询号:Z0013688 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775 投资咨询号:Z0000421 联系人 张津圣 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号:F3049514 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404 华泰期货|燃料油月报 2020-01-05 中东地缘冲突升级,燃料油市场受到潜在支撑 报告要点: 在伊朗将军被刺杀后,目前美国与伊朗间的矛盾似乎已进入难以调和的境地。对于石油市场来说,地缘政治溢价将会成为短期原油市场的主导力量,并对燃料油单边价格形成支撑,预计近期波动率也会显著上涨。此外,冲突的升级导致当地油田、码头、炼厂、油轮等设施都面临潜在破坏或运营活动受阻的风险,霍尔木兹海峡被封锁的概率上升,这都将使得原油与燃料油市场的断供风险增加。作为亚太高硫燃料油的重要供应来源,中东潜在断供事件对亚太市场产生明显的收紧效应,另外地缘政治风险增加还将通过运费上涨以及船用油消费的转移对亚太市场产生支撑。 就高硫燃料油市场而言,在 IMO 对需求的利空效应基本兑现之后,高硫燃料油开始进入一个再平衡的阶段。当前来看,对高硫油的支撑因素仍然存在,复杂炼厂对高硫燃料油的进料需求短期内会保持坚挺,电厂的消费则需要等到夏季再迎来一波新的增量,而脱硫塔的增长在当前价差结构下应该会维持强劲;但另一方面,随着高硫燃料油裂差的恢复,简单型炼厂的利润也会相应回升,这可能会导致前期通过降低开工而削减的部分燃料油产量未来再度回归市场,并抑制高硫燃料油继续反弹。从近期的市场走势来看,高硫燃料油价格经历大幅下跌-显著反弹的行情后进入震荡走势。目前市场需要寻找新的平衡点,其中的一个关键问题就在于炼厂开工的走向,这需要考虑整个原油、成品油的平衡状况以及运费等物流方面的影响,未来需要我们持续关注。当然,考虑到突发性地缘政治事件的影响,亚太高硫燃料油市场短期内应该会维持中性偏强的态势。 低硫燃料油方面,在供需两端的支撑下,VLSFO 价格实现了在 IMO 新政生效前的市场强势。经历这波强势上涨后,当前低硫燃料油价格甚至要高于柴油,这种现象是否会引发市场的再度调整值得关注:一是在 VLSFO 比 MGO 更贵的情况下,船东是否会明显增加柴油消费来替代低硫燃料油;二是 VLSFO 价格的强势是否会吸引更多柴油(包括 VGO)、重油组分被调和进来,从而增加低硫燃料油的供应,与此同时低硫渣油、VGO 等组分进入到 RFCC 装置的量会相应下滑,压低汽柴油产量(近期已经有市场消息说韩国炼厂考虑降低 RFCC 装置开工来增加 VLSFO 供应);如果这两条路径能够顺利实现,那么低硫燃料油的紧张局面可能会得到缓和,价格上涨受到一定程度的抑制。 策略:中性偏多配置 风险:简单炼厂开工超预期回升;脱硫塔安装进度慢于预期;发电厂消费低于预期 华泰期货|燃料油月报 2020-01-05 2 / 12 中东地缘冲突升级,石油市场断供风险增加 上周五,美国对伊朗“圣城旅”旅长苏莱曼尼少将实施刺杀,这不仅是近期双方摩擦的延续和升级,作为伊朗核心政治人物的苏莱曼尼之死更是将地区紧张局势推向高峰,“火药桶”似乎已是一触即发。 1 月 3 日上午,三枚火箭弹落在伊拉克首都巴格达国际机场附近,爆炸造成至少 8 人死亡,12 名伊拉克军人受伤。据阿拉比亚电视台报道,巴格达火箭弹袭击中攻击美国大使馆的什叶派民兵武装副领导人阿布∙马赫迪∙穆罕迪斯死亡。此外,伊朗伊斯兰革命卫队下属特种部队“圣城旅”旅长卡西姆∙苏莱曼尼将军在巴格达袭击中遇害(两位均属于伊朗核心政治人物,在伊朗与美国的博弈中处于关键位置)。美国国防部五角大楼表示,特朗普指挥了美军对于伊拉克首都巴格达的两处与伊朗有关目标发动的空袭。 在伊朗将军被突然刺杀前,美伊之间的矛盾已经在中东地区持续发酵。最近这一系列冲突事件最早可以追溯到 12 月 28 日晚,当时伊拉克什叶派武装真主党旅(受到伊朗支持)使用火箭弹袭击了美军基尔库克基地,不仅摧毁了一座美军军火库,还炸死了一名美国民用承包商,造成多名美军受伤,这一举动触及美国政府的红线,随后美军在 29 日对位于伊拉克和叙利亚的真主党旅据点发动报复式空袭,并造成多名武装人员伤亡。为抗议美国的袭击行为,大批示威者在 12 月 31 日包围美国驻巴格达大使馆,期间有使馆设施被焚毁。围困一直持续了大约 36 个小时到新年 1 月 1 日中午,示威者陆续撤退,美国使馆危机方才有所缓解。在 1 月 2 日,美国防长表态美方将增派军队前往大使馆地区,并可能会继续发动军事打击。直到 1 月 3 日,美军发动空袭,导致伊朗核心政治人物苏莱曼尼身亡。 作为伊朗前 3 号政治人物,苏莱曼尼在国内声望极高,他的死亡也让伊朗迅速发表将对美方实施报复的声明。1 月 4 日,巴格达“绿区”、贾德里亚社区和美国部队驻扎的巴拉德空军基地再遭袭击,伊朗革命卫队指挥官阿布哈姆扎表示美国在中东的 35 个重要目标都在伊朗射程内。之后特朗普发出警告称,如伊朗袭击任何美国人或美国资产,将对伊朗 52 个地点进行打击。 目前美国与伊朗间的矛盾似乎已进入难以调和的境地。对于石油市场来说,地缘政治溢价将会成为短期原油市场的主导力量,并对燃料油单边价格形成支撑,预计近期波动率也会显著上涨。此外,冲突的升级导致当地油田、码头、炼厂、油轮等设施都面临潜在破坏或运营活动受阻的风险,霍尔木兹海峡被封锁的概率上升,这都将使得原油与燃料油市场的断供风险增加。尤其考虑到目前冲突中心的伊拉克、伊朗(未来甚至会包括沙特)都是中东燃料油的主要供应国家,三国燃料油总产量大概超过 100 万桶/天,约占到中东地区总产量的四分之三。 华泰期货|燃料油月报 2020-01-05 3 / 12 图 1:伊朗燃料油产量 单位:千桶/天 图 2:伊拉克燃料油产量 单位:千桶/天 数据来源:JODI 华泰期货研究院 数据来源:JODI 华泰期货研究院 图 3:沙特燃料油产量 单位:千桶/天 图 4:中东燃料油产量
[华泰期货]:燃料油月报:中东地缘冲突升级,燃料油市场受到潜在支撑,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.83M,页数12页,欢迎下载。
