粮油农副年度报告2020

1 2019-2020 年度报告 2020 ANNUAL REPORT 粮油农副 年度报告 豆油 棕油 菜油 豆粕 菜粕 玉米 淀粉 鸡蛋 生猪 2 2019-2020 年度报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1448 号 研究员： 陶朝辉 从业资格证号： F0230158 投资咨询资格证号： Z0010210 电话：0571-87185922 邮箱： taozhaohui@ftol.com.cn 陈春雷 从业资格证号： F3032143 投资咨询资格证号： Z0014352 电话：025-68908477 邮箱： chenchunlei@ftol.com.cn 研究助理： 唐其山 从业资格证号： F3060528 电话：0512-55918298 邮箱： tangqishan@ftol.com.cn 粮油农副年度报告 2019-12-31 2019 年油脂行情整体先抑后扬，市场走势分化较为明显，今年油脂主要驱动因素有三：一是中美贸易关系进展，二是北美产量炒作，三是东南亚减产和生物柴油政策刺激。油脂上半年走势整体偏弱，下半年在中美关系、产地减产和生柴政策共同作用下，棕油带动油脂价格一路推高。 USDA 供需报告显示明年全球主要油料如大豆、油菜籽的产量、期末库存数据普遍走低，库存消费比下降，原因是美国、加拿大出现减产。三大油脂中豆油和棕油产量同比有所增加，菜油产量下滑，而明年全球植物油消费总量预计继续增加 545 万吨，需求量增幅较大，供需两端发力下，豆、棕、菜油库存预计全线走低，尤其是菜油，降幅高达 4 成。全球植物油库存消费比预计 6.54%，创历史新低。东南亚产地供需炒作仍有空间，棕油上涨行情远未结束；国内在非洲猪瘟影响下，下游粕类消费受抑制，近期生猪存栏有筑底现象，但产能短期内难言恢复，油厂豆油库存亦难修复；目前中美已达成第一阶段经贸协议，中加关系能否缓和影响到后期国内菜油的供应情况，但因产地菜籽减产，菜油难言下跌。多方因素共同作用下，明年油脂上涨仍值得期待。 油脂年报：油脂上涨犹可期 摘要： 豆粕年报：一瘟疫，需求降；一洪涝，产量落 摘要： 一年多来，非洲猪瘟肆虐的养猪行业遭受重击，导致饲料豆粕需求大幅跌落；与此同时，世界大豆 2016/2017、2017/2018、2018/2019 年度连续三年丰产，期末库存消费比至 2018/2019 期末升至 31.86%，总体供应充裕；不过随着 2019/2020 年度春季的洪涝灾害及播种面积的下滑，美豆本榨季产量预估大幅下滑，加之国内养猪行业受到丰厚利润的驱动、产能持续恢复并规模养殖产能持续新增，供过于求的矛盾有望纾缓，并可能在2020 年下半年迎来新一轮豆粕消费增长高潮。 3 2019-2020 年度报告 菜粕菜油年报：供应预期收紧，菜油粕预约上涨 摘要： 2019/2020 年度，由于世界两大油菜籽产地欧盟和加拿大分别遭受干旱天气及降雪天气，导致种植面积减少及收割受阻，相应地产量也由此大幅下滑；另一方面，由于中加关系紧张，一年多以来，中国自加拿大进口菜籽受阻、菜籽进口量下滑。此外国内油菜因种植收益原因，短期种植面积难以迅速扩大；而需求方面，菜粕受到非洲猪瘟疫情的连累，相应消费量也随之下降。不过随着明年生猪行业的恢复和规模化进程的加快，猪饲料中的菜粕消费将有回升，加上禽类饲料和水产饲料的稳定预期，总体菜粕消费量或趋于增长；菜油方面，在菜籽供应收紧、进口大豆加征关税悬而未决、以及马来西亚和印尼生物柴油新政的背景下，油脂类恐依然处于供不应求格局，菜油也将维持 2015/2016 年底以来的库存持续下降趋势，仍需保持较高的进口量才能维持国内的供需平衡。 玉米、淀粉年报：需求恢复预期强，玉米价格重心有望上移 摘要： 2019 年以来，玉米价格的走势可以说是涨跌有序，从震荡筑底到突破上涨，再到震荡回落，再次震荡筑底。展望 2020 年： 供应方面：（1）新玉米恢复性增产，和拍储余粮提供实在的供应能力；（2）如中美经贸关系后续有第二阶段进展，增加进口美玉米等商品可提供额外供应能力；（3）国内的陈化稻谷、小麦也存在部分替代玉米饲用功能的可能。预计 2020 年玉米供应充足，压力难减。 需求方面：（1）预期生猪养殖恢复且禽料需求保持旺盛，饲用需求恢复性增长；（2）深加工产能复苏前景可观，但实际面临很多困难。 技术方面：玉米主力合约仍处于弱势，扭转弱势需要一定的时间周期。 预计需求恢复抵消一定供应压力，2020 年玉米行情偏向震荡，玉米价格重心有望上移。 4 2019-2020 年度报告 鸡蛋、生猪年报：“二师兄”牛市汹汹，“火箭蛋”风光难在 摘要： 2018 年末蛋鸡存栏大幅走低以及年初 H7N9 疫情和滑囊炎造成的蛋鸡产蛋率下滑给 19 年鸡蛋的供应定了一个较低的起点。即便如此，猪瘟大背景下注定了今年鸡蛋市场行情的不平凡：鸡蛋全年无淡季、中间库存少、市场波动大、成本变化小、养殖利润足、补栏积极高。蛋鸡总存栏得以快速恢复。 在养殖利润驱动下，育雏鸡补栏量全年维持高位。1-11 月育雏鸡补栏总量达 9.8 亿羽，较去年增加 1.5 亿羽，增幅达 17.65%。蛋鸡苗市场异常火爆，订单多排到了明年，结合当前鸡龄结构偏年轻化特点，我们预计明年节后鸡蛋供应充足，5 月合约整体承压。9 月合约更多取决于节后蛋鸡补栏和淘汰情况，且受季节性影响较大，不过明年开春后鸡苗订单仍多，且往年 3、4 月份是蛋鸡补栏旺季，鸡蛋供应端不会出现太大问题，当然，也需警惕禽流感疫情对供需两端造成的冲击。 今年生猪市场表现可以概括为“一低一高，一少一多”，即生猪存栏大幅走低，养殖利润持续走高，加工企业屠宰减少，进口数量同比增多。非洲猪瘟对我国生猪养殖业造成巨大冲击，不过近期疫情发病数量逐步减少。自 ASF 爆发以来，全国生猪存栏和能繁母猪存栏大幅下降，生猪存栏和能繁母猪存栏量较去年同期降了 4 成左右。不过农业部 10 月份数据显示生猪存栏环比 9 月仅降 0.6%，同时母猪存栏首次出现了环比增长。而据天下粮仓对纳入调查的 500 家养殖企业采集信息显示，11 月份生猪存栏量较 10月环比增幅达 0.16%，能繁母猪存栏环比增幅达 5.97%，我们有理由相信目前生猪存栏已开始筑底，由于今年养殖企业利润异常丰厚，各地规模场和养殖户都有不同程度的扩产现象，资本推动下，明年生猪产能恢复速度或快于此前的预期，且中美关系改善，后期自美进口猪肉量可能增加，明年猪价上涨受限。不过考虑到目前仍没有有效疫苗可以使用，猪