建筑行业：建筑PMI维持高景气度，降准和专项债助力基建估值修复

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 建筑 PMI 维持高景气度，降准和专项债助力基建估值修复 核心观点： ■行业及政策动态：1) 2019 年 12 月 31 日，国家统计局，12 月份，制造业 PMI为 50.2%，与上月持平。非制造业商务活动指数为 53.5%，比上月回落 0.9 个百分点，表明非制造业总体保持扩张态势，增速有所放缓。建筑业商务活动指数为56.7%，比上月回落 2.9 个百分点，继续保持较高景气水平。建筑业新订单指数为 52.9%，比上月回落 3.1 个百分点。2）2020 年 1 月 1 日，央行，中国人民银行于宣布，决定于 1 月 6 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。此次全面降准将释放长期资金 8000 多亿元，有助于保持市场流动性合理充裕，降低银行资金成本。 ■本周行情回顾 本周（12.30-1.3）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为 4.64%（HS300 为+3.06%）。本周行业涨幅前 5 为广田股份（+14.48%）、岭南股份（+11.59%）、葛洲坝（+10.13%）、金螳螂（+9.42%）、百利科技（+8.93%）；本周跌幅前 5 为大丰实业（-7.58%）、交建股份（-4.23%）、华建集团（-2.56%）、山鼎设计（-1.47%）、美尚生态（-1.33%）。 从行业整体市盈率来看，至 1 月 3 日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为 9.82 倍，较上周有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度大幅缩减至 2%，接近 2014 年 4 月水平。行业市净率（MRQ）为 1.03，较上周也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国建筑（6.13）、葛洲坝（6.22）、中国铁建（7.03）、中国交建（7.49）、中国中铁（7.55）；市净率（MRQ）最低前 5 为中国电建（0.79）、中国交建（0.80）、中国中铁（0.82）、中国中冶（0.84）、四川路桥（0.84）。 本周建筑行业指数（SW）周涨幅+4.64%，重返上涨趋势，强于深证成指（+4.13%）、沪深 300（+3.06%）、上证综指（+2.62%）本周表现，周涨幅在 SW 28 个一级行业中排于第 5 位。本周建筑行业 114 家公司录得上涨，数量占比 93%，呈普涨态势；本周涨幅超过行业指数涨幅（+4.64%）的公司数量为 24 家，占比 20%。本周建筑行业录得上涨公司家数较上周大幅增加，周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均有所减少，行业排名较上周大幅提升 16 个名次，主要由于本周多家大市值标的上涨。从本周涨幅结构来看，本周涨幅靠前标的囊括数家大中市值企业，主要包括央企基建板块、装修装饰板块和专业板块相关标的。本周央企基建板块的葛洲坝（+10.13%）、中国建筑（+8.93%）和中国交建（+7.98%）录得较大幅度上涨；装修装饰板块的广田集团（+14.48%）、金螳螂（+9.42%）、宝鹰股份（+6.86%）本周涨幅位居行业前列；化学工程板块的百利科技（+8.93%）和钢结构板块的精工钢构（+6.71%）本周涨幅位居行业前 10 范围；此外园林板块的岭南股份（+11.59%）和房建板块的高新发展（+8.06%）本周涨幅分别位居行业第 2 和第 7 位。 Table_Tit le 2020 年 01 月 05 日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 8.08 买入-A 603359 东珠生态 24.30 买入-A 002717 岭南股份 7.00 买入-A 601117 中国化学 8.50 增持-A 601390 中国中铁 8.50 买入-A 601186 中国铁建 13.68 买入-A 601800 中国交建 13.90 买入-A 600502 安徽建工 6.36 买入-A 300284 苏交科 14.40 买入-A 603018 中设集团 16.90 买入-A 000928 中钢国际 7.15 增持-A 600970 中材国际 12.12 买入-A 603357 设计总院 16.60 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.41 -2.48 -26.23 绝对收益 7.26 6.18 10.30 苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 交通运输会议明确投资目标，多项财政指示助力基建投资 2019-12-29 11 月社融数据超预期，中央经济工作会议助力基建 2019-12-15 政治局会议明确六稳基调，长三角一体化规划纲要正式印发 2019-12-08 专项债和资本金政策齐发，11 月建筑PMI 位居高景气区间 2019-12-01 水利投资获明确支持，交通建设稳步推进 2019-11-24 -9%-3%3%9%15%21%27%33%2019-012019-052019-09建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本周政策/要闻解读 本周 1 月 1 日，央行宣布决定于 1 月 6 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。此次全面降准将释放长期资金 8000 多亿元，有助于保持市场流动性合理充裕，降低银行资金成本。本次降准降低银行资金成本每年约 150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微企业、民营企业融资成本。1 月 2 日-3 日召开的央行工作会议明确了 2020 年工作重点任务，提出保持稳健的货币政策灵活适度，加强逆周期调节，再次强调缓解小微企业融资难融资贵问题。我们认为本次降准带来的融资成本下行趋势值得期待，将有力地促进基建投资和推动实体经济发展。 在财政支持方面，目前多地 2020 年首批地方债提前发行计划已经确定，山西省、四川省、浙江省、湖南省以及青岛市等 10 个省市已披露 2020 年新增地方政府专项债发行信息，拟发行“提前批”新增专项债规模超过 3000亿元。根据 wind 公布数据，1 月 2 日-1 月 10 日计划发行专项债规模合计为1671.59 亿元。截至 1 月 5 日，2020 年 1 月已发行地方政府项目收益专项债36 只，合计 875.71 亿元。财政部 11 月底提前下达 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，同时国常会提出提前下达的专项债部分新增额度，不得用于土地储备和房地产相关领域，重点投放领域铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施等。全国财政工作会议强调发挥好财政资金精准补短板和民生兜底作用，用好地方政府专项债券，规范地方政府举债融资行为，防范化解地方政府隐性债务风险。 上述内容对建筑行业尤其基建领域的补短板建设推进力度以及一直面临的资金供给问题，均将产生积极效应，随 1 月份地方政府专项债的陆续发行及融资环境持续改善趋势，