2019年12月经济数据预测：经济企稳的开始

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 1 月 3 日 宏观经济 经济企稳的开始 ——2019 年 12 月经济数据预测 宏观定期 潘向东（首席经济学家） 刘娟秀（分析师） 邢曙光（联系人） 陈韵阳（联系人） 证书编号：S0280517100001 010-83561312 liujuanxiu@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070002 18046221202 证书编号：S0280118040020 xingshugguang@xsdzq.cn 证书编号：S0280118060007  2019 年 12 月高频数据回顾 生产端：生产指标整体回升。 需求端：12 月前三周乘用车零售增速平稳，30 大中城市商品房成交面积同比降幅扩大。水泥价格环比上涨 4.3%，强于季节性。CCFI 与 SCFI 综合指数环比涨幅均为 2009 年以来同期最高，表明外需强劲。 价格端：猪肉价格回调，蔬菜、铜、原油价格上涨。 资金面：央行通过公开市场操作维护跨年流动性平稳，隔夜利率再度跌破 1%，资金面极度宽松。  2019 年 12 月经济数据预测 工业增加值同比增速回落，四季度经济或企稳：2019 年 12 月 PMI 生产指数超季节性回升，高炉开工率、发电耗煤量等高频数据不弱，表明生产强劲，但由于 2018 年 12 月工业增加值基数较 11 月抬升，我们预计 12 月工业增加值同比增速小幅回落至 6%，2019Q4 工业增加值同比增长 5.6%，高于上季度的 5%，从供给端来看，我们预计 2019Q4 实际 GDP 增速将企稳。 固定资产投资累计同比回落：12 月是建筑活动淡季并且 2020 年春节在近年偏早，加上 2018 年同期基数偏高，12 月基建投资增速可能略有回落；前期土地成交放缓拖累土地购置费增速，地产投资增速可能小幅回落；从盈利指数等领先指标来看，短期制造业投资增速可能继续受困于低增速区间。 社会消费品零售总额同比回落：双 11 透支 12 月消费，叠加 12 月社零基数走高，我们预计 12 月社零增速回落。 出口同比回升：企业一般在春节前增加出口，2020 年春节时间在近年偏早，出口运价超季节性上涨，加上低基数，预计 12 月出口增速回升。 进口同比回升：12 月基数偏低，加上原油、螺纹钢价格同比增速上升，或拉高进口金额，预计 12 月进口增速回升。 CPI 同比上行：尽管 12 月猪肉价格回调，但蔬菜价格超季节性上涨，同比增速大幅回升至 22.1%，12 月汽油价格两次分别上调 55、235 元/吨，加上 12 月 CPI 基数偏低，预计 CPI 同比增速继续上行，但上行速度趋缓。 PPI 同比上行：12 月 PMI 出厂价格与原材料购进价格指数回升，12 月PPI 环比大概率回升，叠加翘尾因素回升，PPI 同比降幅或明显收窄。 M2 增速回升：在 11 月信用创造不差的情况下，M2 同比增速从 8.4%下降到 8.2%的一个原因是财政存款支出弱于季节性，12 月政府年末突击花钱，财政存款可能超季节减少，加上 12 月央行加大公开市场操作力度，资金面极度宽松，预计 12 月 M2 同比增速回升至 8.4%。同时，信用创造较强，预计信贷新增 1.2 万亿元，社融新增 1.7 万亿元。  风险提示：政策落实不及预期 相关报告 宏观报告：低基数下的改善——11 月经济数据预测 2019-12-5 宏观报告：CPI 增速加速上升——10 月经济数据预测 2019-11-3 宏观报告：“类滞胀”预期再起？——9月经济数据预测 2019-10-7 宏观报告：低基数过后的正常回落——7月经济数据预测 2019-8-5 2020-1-3 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2019 年 12 月高频数据回顾 ............................................................................................................................................ 3 1.1、 生产端：生产指标整体回升 ............................................................................................................................... 3 1.2、 需求端：12 月前三周乘用车零售增速平稳....................................................................................................... 3 1.3、 价格端：蔬菜、铜价上涨 ................................................................................................................................... 5 1.4、 资金面：隔夜利率再度跌破 1%，资金面极度宽松 ......................................................................................... 6 1.5、 资本市场：周期股强势，债市无视利空 ........................................................................................................... 7 2、 2019 年 12 月经济数据预测 ............................................................................................................................................ 9 2.1、 四季度经济或企稳 ............................................................................................................................................... 9 2.2、 出口增速回升，消费、投资增速回落 ............................................................................................................. 10 2.3、 CPI、PPI 增速上行 ............................................