全市场科技产业策略报告第四十九期：复盘全球云计算产业周期，展望2020年投资价值

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第四十九期 ■写在前面：站在 2019 年年底，我们总结回顾这一年资本市场的情况，迎来十周年的创业板无疑是亮点之一。2009 年 10 月 23 日创业板正式开板，10月 30 日首批 28 家创业板公司集体挂牌，见证了我国资本市场的不断完善，也见证着行业格局从传统制造业占主导转向信息技术行业为主导的变化，信息技术行业迎来高速发展的产业黄金期，云计算产业是我们最看好的赛道之一，本文详细复盘全球云计算产业周期，并展望 2020 年的投资机会。 ■梳理海内外技术进化史，云计算迎来产业发展黄金期：过去十年间人类技术进步和社会进化速度迅猛，在 2018 年全球前十大上市公司当中，科技公司达到了 7 个席位。2019 年前三季度，我国信息技术服务实现收入 30670亿元，同比增长 17.2%。随着信息技术时代的到来，云计算作为新一代信息技术之一将迎来产业发展的黄金期。2018 年，全球公有云市场规模达到 1363 亿美元，增速 23.01%；我国云计算整体市场规模达 962.8 亿元，增速 39.2%。此外，云计算公司成为推动美股十年牛市的重要力量，诞生了像Salesforce 、Adobe 等一批优质云计算龙头公司。 ■回顾 2019，叱咤风云势头未减： 2019 年云计算产业呈现三大特征，特征一：IT 基础设施云化，云基础设施规模超越传统：IDC 预计云 IT 基础设施的支出到 2022 年将达到 886 亿美元，占据 IT 基础设施总支出的 57.6%；特征二：BI 乘云而上，成为巨头新战场：2019 年数据分析和 BI 领域的企业成为微软、谷歌、Salesforce 等云巨头的重点收购对象；特征三：云计算产业市场规模持续增长，渗透率将突破 10%：2019 年上半年，全球云服务和基础设施市场超过了 1500 亿美元，中国公有云服务市场规模达到 54.2 亿美元。从海内外云计算龙头的三季报来看，AWS2019Q3 实现营收 89.95 亿美元，同比增长 35%；微软智能云部门实现营收 108.45 亿美元，同比增长 27%，其中 Azure 云服务增长了 59%。两大云巨头在大体量下依然保持稳定增速，预示了云行业的可观前景。阿里云 Q3 实现营收 92.91 亿元，同比增长 64%；腾讯在 19Q3 首次单独披露云收入，云收入同比增长 80%，达到 47 亿元，国内云厂商的高增速也表明中国的云计算市场仍然具有很大的增长空间。英特尔 19Q3 数据中心部实现收入 63.83 亿美元，同比增长 4.3%，环比增长28.10%，达到历史最优水平，印证了下游需求回暖趋势。 ■展望 2020，凌云之志剑指三方：展望一：全面上云的拐点到来，政企上云趋势加速发展：预计 2020 年政府和大型企业上云率将达到 43%；展望二：2020 年将成中国 SaaS 市场崛起拐点，To B 端迎来黄金时代：预计 2020 年中国企业级 SaaS 市场规模将达到 473.9 亿元。展望三：新一轮 CAPEX 周期将启动，IDC 需求进入高速扩张：2019 年 Q3 北美四大云计算巨头（亚马逊、微软、谷歌、Facebook）合计资本支出 183.46 亿元，同比增长 17.76%；BAT和金山软件合计资本支出环比上升 5.4%。云厂商资本支出有望从 2020 年开始进入新一轮的扩张周期，并驱动上游的 IDC 行业景气度提升。截至 2019Table_Tit le 2019 年 12 月 29 日 复盘全球云计算产业周期，展望 2020 年投资价值 Table_BaseI nfo 策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 盘点 2019 年：新三板环保行业蓄势待发，拐点或现 2019-12-27 花开 2019：新三板成功转板A 股 40 家 2019-12-26 新三板日报（新三板全年大盘点:“改革”成为热词 发力创新与监管） 2019-12-26 新三板日报（党中央国务院印发支持民营企业改革发展的意见 要求深化新三板改革） 2019-12-25 对标 k12、公考培训，考研培训赛道龙头有多大体量？——全市场教育策略报告 2019-12-24 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 年 10 月，全球有 321 家运营商正在 103 个国家进行 5G 投资，其中 46 家已经推出商用服务。 5G 推动全球数据流量指数级增长，带动了大量数据中心的建设，2019 第三季度，超大规模运营商的大型数据中心总数增至 504 个。 ■风起云涌，看云计算产业链三大层级机会：对标全球公有云发展史，我们预判未来国内云市场会呈现寡头垄断竞争格局，阿里云、腾讯云、金山云、华为云有望四分天下；近年来华为、阿里巴巴等国内厂商纷纷在 PaaS 领域加快布局，PaaS 领域有望在 2020 年实现进一步增长；SaaS 模式在美国已被广泛接受，已上市的 SaaS 企业总市值超过 6500 亿美元，而中国至今仍未出现市值超过 200 亿美元的公司，中国的 SaaS 产业具有很大的发展空间。整体来看，海外成熟的 SaaS 公司的 PS 中枢位于 10-15X 左右。国内成长型的SaaS 公司的 PS 中枢位于 5-10X 之间，与海外成熟公司相比都比较低，未来有较大的上升空间。 回归标的：IaaS 层巨头优势突出，2019 年上半年国内 IaaS 厂商前五（阿里、腾讯、中国电信、AWS、华为）占据总体 75.3%的市场份额，Top10 厂商占据 90%以上的份额，强者恒强态势；PaaS 领域头部 IaaS 厂商具有先发优势，2019H1 国内 PaaS 层前五大服务商（阿里巴巴、AWS、腾讯、百度、华为）合计占有 70.2%的市场份额，留给新进入者的市场空间也相对较小；SaaS 厂商集中度相对较低，国内目前并无具有明显优势的厂商。在通用型 SaaS 领域，我国客户关系管理（CRM）市场、企业资源管理（ERP）市场和协同应用市场（OA）发展最为成熟，随着企业对精细化运营的要求日渐提升，数据服务（BI）、人力资源管理（HRM）、财税管理、智能办公等赛道也逐渐兴起；在垂直型 SaaS 领域，目前传统行业的 SaaS 渗透率普遍不高，我们看好零售电商、餐饮、教育等行业性需求强且与互联网结合更紧密的领域。在新三板市场里面，有一些优质的云计算产业链标的，包括中建信息、华信股份、赛特斯、用友汽车、思迅软件、爱问科技、云创数据、首都在线、讯众股份、尚航科技、商中在线、美登科技、云端网络、恒拓开源、中电科安等。 ■风险提示：资本开支回暖不及预期，企业上云速度不及预期风险 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：信息技术板块将会成本资本市场主导，云计算产业是我们最看好的赛道之一...