股指期货：政策春风静待花开，长牛迈开前进步伐

期货研究★股指年报 1 期货研究★股指年报 2 股指期货：政策春风静待花开 长牛迈开前进步伐 摘要 2019 年回顾 2019 年的 A 股表现有些虎头蛇尾，但涨幅仍是自 2015 年牛市以来最大的一年，并成为了国内表现最优的资产，这与 2019 年宏观基本面展现的超强韧性以及资本市场改革有着密不可分的关系。受益于经济回暖预期、货币稳健宽松、改革等因素的影响，进入第 30 个年头的 A 股，有望继续成为国内具备长期投资价值的重要资产。 宏观基本面 纵观 2020 年中国经济，在外部宏观环境对国内经济的负面影响预计将有所减弱的情况下，政策将有望进一步聚焦于国内经济结构的调整。2020 年是全面建成小康社会的决胜之年，也是十四五规划开编之年，相对稳定的政策预期（货币、财政-稳增长），将有助于 A 股市场稳健运行。值得注意的是，2020年或是新老动能的交替之年，基建投资将继续对经济提供支撑，同时战略新兴产业等新动能加速成长，将使经济稳步增长的后劲更强。 资本市场改革 国家层面对资本市场改革的关注度几乎达到前所未有的高度。“深改 12 条”也将在 2020年继续加速推进，包括注册制推广、改善信披质量、优胜劣汰、基础制度完善、引导中长期资金入市等改革将助力资本市场快速成长，推动市场资源合理分配，亦将令牛短熊长的局面发生改变。 估值/盈利 在经历了一轮估值的修复后，目前 A 股估值仍徘徊在近十年的低位附近，经济、业绩、风险偏好等因素将有望支撑 2020 年估值重心的稳步抬升。不过动能预计将更多来源于中小创及中证 500 指数，过去三个季度中小创业绩回暖和 2018 年年报低基数，以及当前政策营造的环境，将使得上述指数估值更加具备弹性。 2020 年展望 综上，预计 2020 年 A 股市场仍将保持向上震荡的态势，上半年沪指及各大指数或有望借助两会、年报、经济改善的利好推动，突破 2019 年一季度的阶段性高点。随后预计将维持平台震荡整理的格局，等待经济回暖的进一步确认。因此期间可回调介入，静待下半年市场进一步上行。 股指期货策略：IC 合约偏多操作为主，指数回踩 5130-5030 介入多单，次选 IF 合约；亦可选择多 IC 空 IH策略。 板块投资主线 5G、战略新兴产业、军工，或相对应基金，以及创业板 50、中证 500ETF。（需留意注册制对创业板个股带来的分化影响） 风险提示 经济下行及稳杠杆超预期、贸易问题变化 期货研究★股指年报 3 目 录 摘要 ............................................................................................................................................................................. 2 2019 年回顾：内忧外患 无碍 A 股崛起 .................................................................................................................. 4 一、改革提速 A 股显露锋芒 ........................................................................................................................... 4 二、形似但神不似 ............................................................................................................................................. 5 宏观展望：稳为前提 新动能加速形成 ................................................................................................................... 6 一、全球开启降息潮 维持经济景气 ............................................................................................................... 6 （一）各国推出刺激措施 ......................................................................................................................... 6 （二）贸易摩擦缓和 稳定预期 ............................................................................................................... 7 二、基建扛起重任 期待制造业回暖 ............................................................................................................. 10 （一）财政加码 基建回升 ..................................................................................................................... 10 （二）地产保持稳定 ............................................................................................................................... 12 （三）消费回升面临阻力 ....................................................................................................................... 15 （四）货币环境稳健宽松 ...........................