苯乙烯2020商品年度报告：冰与火之歌

2020 商品年度报告 苯乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 冰与火之歌 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 袁铭 ym@nawaa.com 0571-89727505 投资咨询证：Z0012648 助理分析师： 戴一帆 daiyifan@nawaa.com 0571-87839265 摘 要 苯乙烯 2020 年产能天量投放，新增产能预计 562 万吨，目前其中 332 万吨可以基本确认可以投放。产能增速谨慎估计在 35%以上，远超往年数倍，而需求端根据我们往年经验来看增速并不漂亮，过去 10 年大约维持低于 GDP 增速，年均 5%-6%附近的水平，2020 年整体经济下行，我们预计大概率不会得到一个超预期的增速，且即使我们将需求乐观估计，也完全难以与供给量匹配，因此我们可以判定，2020 苯乙烯供需失衡是必然事件，2020 年苯乙烯非一体化装置的成本就是苯乙烯价格的上边界。但与此同时，随着苯乙烯的大量投放，纯苯将表现出偏紧的态势，我们统计纯苯 2020 年将投产 383.5 万吨（乐观估计），虽然足以匹配苯乙烯的投放，但是除了苯乙烯以外的其他纯苯下游的新增需求将完全依靠存量供给的满足，且 2019 年四季度纯苯一直处于去库周期，我们预计 2020 年纯苯依然会长期保持比较强势的态势。2020 年我们将苯乙烯最大的矛盾定位在苯乙烯自身的严重过剩的产业寒冬和纯苯的星火燎原般强势的成本支撑之中。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2020 年苯乙烯年度报告 目录 第 1 章 引子 ............................................................................................................. 5 第 2 章 2020 年苯乙烯供需分析 .............................................................................. 6 2.1. 供给分析...................................................................................................... 6 2.1.1. 2020 年的天量投产 .......................................................................... 8 2.1.2. 明年国内的巨量投放将压制进口，国际装置利润低位将成为未来数年的常态。 ....................................................................................................... 10 2.2. 需求分析.................................................................................................... 11 2.2.1. 当前三大下游利润良好，但 EPS 开工情况仍然不佳。 ................. 14 2.2.2. ABS 需求极佳，但是受限于产能情况。 .......................................... 16 2.2.3. PS 遭遇明显进口冲击 .................................................................... 17 2.2.4. 三大下游总体新增需求与上游投产规模无法匹配。 ....................... 18 2.3. 库存及平衡表 ............................................................................................ 19 第 3 章 苯乙烯估值分析 ......................................................................................... 22 3.1. 纯苯分析.................................................................................................... 23 第 4 章 综述 ........................................................................................................... 27 免责申明 ....................................................................................................... 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 苯乙烯年报 图表目录 图 1：苯乙烯 EB2005 价格走势图 ................................................................................ 5 图 2.1：苯乙烯月度产量（单位：万吨） ...................................................................... 6 图 2.2：国内苯乙烯开工率（单位：%） ...................................................................... 7 图 2.3：国内苯乙烯检修损失量（单位：万吨） ........................................................... 7 图 2.1.1：苯乙烯新增产能总表（单位：万吨） ............................................................ 8 图 2.1.2：苯乙烯新增产能预期增量表 （单位：万吨） ............................................... 9 图 2.1.3：苯乙烯进口窗口（单位：元） ..................................................................... 10 图 2.1.4：苯乙烯进口量 （单位：万吨） ................................................................... 11 表 2.1.5：国际苯乙烯利润 （单位：美元/吨）...