LLDPE：供应增加需求上升，连塑或将探底回升

市场研报★LLDPE 年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 市场研报★LLDPE年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com LLDPE:供应增加需求上升 连塑或将探底回升 进入 2020 年后，国际经济经济仍不容乐观，但国内似乎有止跌回稳的迹象，此外，从主要国家与地区的制造业 PMI 指标来看，中国的数据也要好于日、美、欧。显示国内制造业仍处于正增长状态。产业链方面：从新增产能数据可以看出，2020 年国内外仍有较多的 PE 新产能将投放，且产量依旧保持高位，进口量也明显上升，显示市场供应充足，需求方面，LLDPE 表观消费量继续保持上升趋势，且有加速迹象 ，而塑料制品的产量同比也继续保持增长。但产销率略有回落。显示国内对塑料制品的需求增速有所放缓，但仍保持着正增长。此外，塑料制品出口仍保持平稳增长，且增速还有上升的趋势，显示外需尚可。再加上国内的快递量增速虽不如前两年，但也能维持正增长，显示塑料整体需求不弱。不过我们也注意到，2019 年，乙烯的价格持续回落，且由于近几年产能增加也较为明显，因此，塑料的成本支撑有所弱化。再加上 2020 年，管理层加强了安全生产，环保检查的力度，因此，预计下游中小企业受到的影响将会大于上游企业，不利于生产企业去库存。再加上中美贸易仍存在着一定的不确定性。因此，我们也不宜过份乐观。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、2019 年行情回顾 第一阶段，年初至 3 月中下旬的小幅上行。年初，仅管原油大幅反弹，但塑料价格却未能跟涨，仅仅保持了平台整理格局。受中美贸易战缓和、中东局势紧张、OPEC 减产支撑，原油走出一波上升行情，WTI 和布伦特持续性走高。原油向上对聚乙烯市场起到一定支撑作用。且一季度下游农膜地膜需求旺季的影响，PE 的价格还能保持平稳。 第二阶段为 3 月中下到 6 月中，此阶段农膜地膜需求逐渐减少，PE 下游需求对价格的支撑也开始减弱。与此同时，国际国内经济形势也不容乐观。首先是中美两国之间的贸易战有愈演愈烈的趋势。这令本已疲软的下游需求雪上加霜。产业链上，供应端压力不断释放，一方面是新增产能陆续投放，上半年国内石化企业检修装置也不多，而进口货源源源不断，导致各方不断降价促销。而中间商及下游受经济环境与需求不佳的影响，大多按需采购，低仓运作。这就导致了 PE 的社会库存下降缓慢，一直保持在历史高位区域。而中石油，中石化的化工品库存在春节长假期间累积 100 万吨库存一直无法快速去库，大致保持在 80—100 万吨之间徘徊，直到 6 月底才回到 80 万吨下方。供应 市场研报★LLDPE年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 充足，社会库存居高不下，这就导致供应商只能逐渐降低销售价格。 第三阶段为 6 月中到 7 月上旬，受原油大幅反弹及中美贸易关系有所缓和的带动，连塑料也走出了一波反弹行情，只是力度不大。价格从 7300 反弹到 7970 元左右，涨幅 9.18%。产业链方面，此时开始进入装置检修期，市场上对装置检修及后期供应减少的预期较大，而社会库存也加速回落。 第四阶段为 7 月中至 8 月底，此间 LLDPE 的价格继续震荡回落，价格从 8200 一路下跌到 7035元左右。基本面上，中美贸易有所升级，美称将对中国 3000 亿商品加征关税，使得全球贸易忧虑急剧上升，人民币兑美元汇率跌破“7”。市场信心遭受重挫，贸易商避险心态加重。恶搞终端需求并未有明显好转，交投市场观望气氛加重。为此，企业出厂价纷纷下调，市场成本支撑减弱，价格一路下跌。 第五阶段为 8 月底至 9 月中。此阶段呈现出快速反弹的格局。主要是因为沙特油田受到无人机的攻击，导致市场担忧情绪爆发，原油强势走高，国内石化库存维持低位，受长假补货需要，下游拿货积极性有所上升，LLDPE 的价格也出 7035 元快速上升至 7900 元。 第六阶段为 9 月中至 11 月中，此阶段 LLDPE 的价格呈震荡回落走势。一方面是由于节前备货结束，而下游需求一般，导致市场供应充足。另一方面是国庆长假期间，上游不停产，而下游停产导致石化企业有累库现象。因此，价格也由 7900 一路下跌至 7010 元。 图 1、 LLDPE 指数合约走势 来源：文华 市场研报★LLDPE年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 图 2、 LLDPE 期现价格走势图 来源：WIND 从历年的价格走势来看，2010 年至 2014 年上半年，LLDPE 价格基本维持区间呈现季节性波动，2014 年下半年受油价下跌影响，价格呈现趋势性下跌，2015 年下半年受股灾影响，又一波趋势性下跌走势，2016 年在商品补库及供给侧改革影响下，价格出现了趋势性的上涨。2017 年在无宏观风险事件因素影响下，期价又回归产业基本面呈现区间波动。2018 年，LLDPE 下游需求继续减弱，前三季度在原油震荡走高的情况下， LLDPE 仅能保持区间震荡格局，进入第四季度后，LLDPE 价格随原油快速回落，并创出 2017 年以来的新低。2019 年受国际经济形势复杂，国际贸易极大的不确定性及国内外装置扩能幅度大幅提升的影响，期货价格价格创出了历史新低。进入 2020 年后，由于国内外仍有大量的 PE 新增产能有投产计划，预计仍将对价格形成较大的压制。 图 3、LLDPE 主力合约走势（分年） 来源：WIND