7月贸易数据点评：进出口同比均超预期上行

证券研究报告宏观|点评报告进出口同比均超预期上行7月贸易数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/8/7万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、低基数叠加非美市场支撑，出口同比超预期增长2、进口同比回升亦超预期目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：贸易数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券➢中国7月出口（以美元计价，下同）同比增长7.2%，市场预期增长5.4%，前值增长5.9%。➢中国7月进口同比增长4.1%，市场预期下降1.0%，前值增长1.1%。➢中国7月贸易顺差982.4亿美元，市场预期1050亿美元，前值为1147.5亿美元。（%）2025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-07进出口差额（亿美元）982.41147.51031.4960.11024.7313.91381.81051.8973.3957.2817.6915.5854.8出口总值7.25.94.78.112.3-3.15.910.76.612.62.38.66.9进口总值4.11.1-3.4-0.3-4.41.5-16.30.8-4.0-2.40.10.06.6出口商品：劳动密集型产品-2.0-0.5-1.4-0.710.0-29.54.66.64.47.9-7.4-2.1-2.8地产后链产品0.80.1-5.9-1.111.8-18.8-3.55.20.28.4-6.6-0.11.5机电产品8.08.27.210.113.412.17.913.73.011.910.07.57.5汽车(包括底盘)18.623.113.74.41.612.1-7.73.925.732.713.812.616.6高新技术产品4.26.94.96.57.34.36.49.1-1.19.111.56.38.1出口对象：东盟16.616.914.820.811.68.83.218.914.915.85.59.012.2欧盟9.27.612.08.310.3-11.510.88.87.212.71.313.48.0美国-21.7-16.1-34.5-21.09.1-9.812.115.68.08.12.24.98.1日本2.46.66.27.86.70.50.8-4.26.36.8-7.10.5-6.0俄罗斯-9.1-16.2-10.8-2.71.9-23.5-0.75.5-2.526.716.610.4-2.8进口商品：农产品5.11.90.7-17.2-18.0-12.1-15.1-4.93.33.4-5.2-14.3-13.5机电产品2.76.05.55.47.56.7-1.72.44.98.615.2-0.29.1高新技术产品7.89.611.29.413.112.82.48.89.813.018.15.512.6金额5.7-1.822.5-38.4-46.5-34.1-22.533.038.814.7-11.2-10.5-32.8数量18.410.336.2-29.1-36.8-19.2-9.756.859.029.71.38.2-15.0金额-7.4-14.3-22.1-9.5-3.7-13.3-4.7-24.9-10.7-4.27.90.2-1.9数量11.57.4-0.87.54.8-1.114.3-8.7-0.6-7.0-3.1-10.8-8.7金额-12.0-6.1-12.5-12.2-27.0-11.6-19.6-14.5-8.0-9.410.82.8-4.0数量1.88.5-3.81.3-6.711.5-0.94.52.9-4.710.02.26.1金额13.011.58.911.13.59.63.710.311.011.114.9-0.117.3数量12.211.39.97.611.213.012.614.416.914.516.39.415.2进口对象：东盟-5.80.3-5.32.59.88.9-8.85.4-3.0-7.34.25.011.1欧盟-1.60.40.0-16.5-7.58.0-16.4-4.9-6.6-6.1-3.5-5.37.1美国-18.9-15.5-18.1-13.8-9.59.7-5.42.6-11.26.66.712.224.1日本17.110.9-0.82.5-3.16.9-15.66.3-2.50.8-7.1-1.3-4.9韩国0.51.0-4.57.3-1.85.7-5.719.77.114.52.612.221.0大豆原油铁矿砂集成电路请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、低基数叠加非美市场支撑，出口同比超预期增长图表2：出口同比图表3：2001-2025年7月出口总值及环比资料来源：iFinD ，太平洋证券➢出口增速持续回升。7月出口（以美元计价）同比增长7.2%，相比前值继续上行1.4个百分点，超出市场预期。环比而言，7月出口环比下降1.0个百分点，表现弱于季节性（近3年、5年7月出口环比增速均值分别为-0.6%、1.9%）。本月出口同比增速延续上行走势且涨幅超出市场预期，可能受以下因素影响；一是去年同期的低基数效应。2024年7月我国出口因外需回落有所走弱，出口环比为2001年以来历史同期的最低水平（-2.3%），基数走低有利于同比读数的抬升。二是抢出口及转口贸易的支撑。关税政策不确定的环境下，企业提前布局的意愿仍存。资料来源：iFinD ，太平洋证券-20-15-10-50510152023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-07%出口总值(美元计价):当月同比-4-2024681012141605001000150020002500300035002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025%出口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):环比，右亿美元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、低基数叠加非美市场支撑，出口同比超预期增长图表4：中国制造业PMI新出口订单指数图表5：韩国及越南出口情况资料来源：iFinD ，太平洋证券资料来源：iFinD ，太平洋证券➢从高频数据看，“抢出口”现象带动出口同比加速上行，但外需支撑有限，叠加美国新关税税率陆续生效，国内出口后续或面临一定压力。一则，关税加征前企业提前布局提振贸易，韩国出口连续2个月同比增长，7月出口同比录得5.9%；二则，有效需求不足叠加贸易环境复杂多变，全球制造业恢复态势放缓。2025年7月份全球制造业PMI为49.3%，较上月下降0.2个百分点，结束连续2个月环比上升走势；三则，国内制造业PMI中的新出