宏观：全球经济增速放缓，政策托底改革驱动

市场研报★宏观年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 市场研报★宏观年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 宏观：全球经济增速放缓 政策托底改革驱动 本期导读： 2019 年，受全球贸易放缓、地缘政治紧张以及脱欧等政治乱局影响，全球经济增速整体呈放缓趋势。全球货币政策由紧转松，在经历了近一年的放缓之后，全球经济在年末有所企稳。从几个主要经济体来看，美国经济较为良好，就业市场及消费支出支撑了整体经济的发展，不过制造业的持续萎缩，临近大选的不确定性因素加剧了美国经济的下行风险。欧元区受全球经贸放缓的影响，制造业遭受严峻打击，经济在 2019 年持续萎靡。接近极致的货币宽松以及有限的财政刺激空间使其经济增长动能乏力。在全球风险因素减少的背景下欧元区经济在年末有所复苏，但经济前景依旧不容乐观。英国经济受脱欧持续的不确定性拖累而几乎没有增长，不过10 月份英国脱欧出现转机，明年或正式退出欧盟并开启贸易谈判。短期内英国经济仍趋向下行，未来经济走势仍需要关注英欧贸易谈判的进展。日本经济在 2019 年显露疲态，持续萎靡的通胀以及外需疲弱导致经济放缓，三季度初更险些濒临衰退。在经济下行近人口老龄化加剧的压力下，日本政府在今年上调消费税并采取大规模的财政刺激，但政策效果仍有待时间检验。另外，奥运会在明年将于日本举行，其带来的经济红利将给疲弱的日本经济带来一定支撑，但整体来看经济复苏的前景依旧暗淡。 2019 年国内经济“前高后低”。受全球经济放缓及中美贸易影响，中国 GDP 在一季度反弹后便延续下滑趋势，国内经济下行压力明显。从三驾马车来看，投资增速受基建及制造业拖累略显疲弱，房地产投资保持稳健。预计 2020 年在政策支持下基建及制造业投资将会有所反弹。消费受内需放缓影响呈下行趋势，主要受汽车消费加剧下行的拖累。不过随着消费结构进一步转型升级，明年消费增速仍有望企稳回升。出口下滑较为明显，因全球经济放缓和中美贸易摩擦导致外需疲较为疲弱，不过随着贸易结构的持续优化、对外贸易进一步开放，以及贸易局势的转暖，预计出口降幅将有所收窄。整体来看，目前国内经济仍有下行压力，但随着外部环境边际改善，国内逆周期调节力度进一步加大，预计明年经济下行压力将有所缓解，2020 年全年经济增速或维持在 6%左右。 市场研报★宏观年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 目 录 一、2019 年世界经济运行的主要特点 ........................................................................................................ 4 （一）全球经济增速放缓，货币政策延续宽松 ................................................................................. 4 （二）国际贸易局势反复，关注后续贸易谈判 ................................................................................. 5 二、2020 年国外宏观经济展望 .................................................................................................................... 7 （一）2020 年全球经济不确定性仍存 ................................................................................................ 7 1. 美国：经济韧性犹存，警惕下行风险 ................................................................................. 8 2. 欧元区：经济或延续低迷，复苏仍面临考验 ................................................................... 13 3. 英国：脱欧前景转暖，不确定性仍存 ............................................................................... 15 4. 日本：经济疲态显露，复苏前景黯淡 ............................................................................. 17 三、2019 年国内宏观经济回顾与 2020 年经济展望 ................................................................................ 19 （一）经济增长：预计 GDP 增速小幅降至 6% .................................................................................. 19 （二）投资稳中有降，经济存下行压力 ........................................................................................... 20 1．基建投资放缓，政策发力稳投资 ......................................................................................... 20 2. 制造业投资或转暖，产业结构持续优化 ............................................................................. 21 3. 房地产投资小幅下滑，预计仍保持韧性 ...................................................................