2019年11月宏观经济月报

1 宏观经济月报 主要观点：  中国经济继续下行，但政策支持力度加大，全球经济不确定性也有所减弱。  10 月中国经济指标全线回落，但内部我国政府出台一系列政策来稳基建、稳经济，外部中美贸易摩擦缓和、英国排除“无协议脱欧”的最坏情景假设，全球经济不确定程度有所减弱，市场避险情绪有所缓和。  中国猪肉价格从高位回落，CPI 涨幅继续扩大。  10 月 CPI 同比上涨 3.8%，较上月大幅提升。本月在加大猪肉进口等措施的作用下，猪肉价格从月初的高位持续回落。预计 11 月 CPI 同比上涨 4.1%。  美国经济数据乐观，避险情绪下降。  美联储降息暂缓，大概率采取观望策略，并不急于调整利率。同时扩表有序进行。  利率倒挂改善，长端利率冲高回落。  制造业 PMI 好于预期，但仍处在收缩状态。  居民收入增速短期回升，刺激消费增加。  欧洲经济数据短期优于预期，但恐难维持。  欧洲经济数据优于预期，欧元区第三季度实际 GDP 同比增长 1.1%，环比增长 0.2%。  德国第三季度实际 GDP 增至 7,530 亿欧元，同比增长 1.0%，环比增长 1.96%，此前连续两个季度环比负增长。  同美国类似，欧洲制造业 PMI 在 10 月份也结束连续下降趋势，出现短期回升。  虽然短期欧洲经济数据有小幅回暖，但这种回升很难持续，居民消费信心继续下降。  美国房地产市场。  美国房地产市场从第三季度起开始有转暖迹象。近期房地产价格回升的主要推动力来自于利率的下降。由于利率下降，贷款人每月偿还金额降低约 8%。  美国当前房地产价格并没有出现类似金融危机时的严重泡沫，但是房价上涨空间有限，若考虑通胀因素，房地产真实价格甚至会出现下跌。  房地产信托凭证（REITs）今年的表现较好，权益型 REITs 的表现要好于抵押型 REITs，绝大多数权益型 REITs 年内涨幅好于标普 500。权益型 REITs 的回报率普遍在 25%左右。  权益型 REITs 在未来一段时间表现仍会较好。虽然美国经济增速有回落压力，但是其经济出现衰退的可能性较小，因此租赁市场收益率可能保持一定稳定性。抵押型 REITs 在短时间内 2 会因为抵押贷款利率的回升而收益率上升。  欧洲房地产市场。  欧洲主要国家房地产价格指数在平稳中略微上涨。  按房价涨幅将此五国排序为：德国>英国>西班牙>法国>意大利。这基本和过去 5 年各国 GDP平均增速的排序相符。  一些具有投资移民政策的“网红”国家，由于海外投资者的涌入，房价指数出现一定程度增长。  欧洲 REITs 的表现也明显逊于美国 REITs。  欧洲权益型 REITs 产品短时间仍会为投资者带来稳定收益，但长期来看，房屋租赁市场将受到经济衰退的压力，REITs 产品表现也将大概率下滑。  其他国家房地产市场  在其他主要国家中，房地产市场以降温为主，这也同世界范围内经济增速放缓相一致。  澳大利亚房价降幅最大，平均回落 8.6%。印度房地产投资遇冷，房价指数也开始回落。加拿大自从开始对境外房地产投资者加征税费后，房价指数在稳定中略微下降。  新加坡房价指数在今年上涨幅度较大，上涨约 3%。 3 目 录 1、中国宏观经济 ..................................................................... 6 1.1 消费增速回落 .................................................................. 6 1.2 投资增速持续回落 .............................................................. 7 1.3 贸易摩擦缓和带动外贸小幅改善 ................................................. 10 1.4 猪肉价格高位回落，但 CPI 涨幅继续扩大 ......................................... 11 2、海外宏观经济 .................................................................... 12 2.1 美国经济数据乐观，避险情绪下降 ............................................... 12 2.2 欧洲经济数据短期优于预期，但恐难维持 ......................................... 17 3、海外房地产市场近况 .............................................................. 20 3.1 美国房地产市场 ............................................................... 20 3.2 欧洲房地产市场 ............................................................... 27 3.3 其他国家房地产市场 ........................................................... 29 4 图表目录 图表 1：社会消费品零售总额 .................................................................. 6 图表 2：社会消费品零售总额同比增长率 ........................................................ 6 图表 3：商品零售与餐饮收入当月同比增长率 .................................................... 7 图表 4：各类商品零售额当月同比增长率 ........................................................ 7 图表 5：固定资产投资增速走势 ................................................................ 8 图表 6：三大类投资增速走势 .................................................................. 8 图表 7：工业增加值增速趋势性回落 ............................................................ 9 图表 8：全球 PMI 指数 ........................................................................ 9 图表 9：房地产活动情况 ........................