鸡蛋策略年报：天降红利有时尽，不应有憾还复来

鸡蛋专题报告 1 品种研究报告 天降红利有时尽，不应有憾还复来 ---鸡蛋策略年报 投资要点    投资策略 JD2005 合约年后以看空需求为主，风险点在于生猪复养和禽肉价格走势，如果猪肉和禽肉价格再次走高，05 合约或能转强；JD2009 合约明年一季度推荐观望，从三季度开始关注做多中秋行情，高点暂时预估不高，看到 4600。 操作策略： 单边：年后以做空上半年需求为主，三季度开始布局中秋行情。 套利：JD59 大方向以做扩为主，即空 5 多 9。 风险：年前以及一季度生猪复养效果差，年后猪肉和肉禽价格再次走高，提振鸡蛋需求，上半年总消费或再出亮点，中秋行情也有望提前。 2019 年 12 月 20 日 鸡蛋方案策略 产业研究中心 农产品研究组 司晓雨 027-68851627 sixy@mfc.com.cn 章佩英 027-68851615 zhangpy@mfc.com.cn 戴俊玫 18064074867 daijm@mfc.com.cn 鸡蛋专题报告 2 一、鸡蛋基本面解析 1、在产存栏量 数据来源：芝华数据 美尔雅期货整理 根据芝华数据，截至 2019 年 11 月蛋鸡总存栏量为 14.32 亿羽，环比减少 1.46%，同比增加 13.2%；在产蛋鸡存栏量为 11.55 亿只，环比减少 2.54%，同比增加 8.42%。 2019 年下半年在产蛋鸡存栏量环比、同比持续增长，11 月环比首次下滑，主要是月内猪肉价格下滑明显，鸡蛋高价需求失去重要支撑，蛋价在 11 月份大幅回落，主产区均价从 10 月 30 日 5.63 元/斤跌落到 11 月 25 日 4.00 元/斤，一个月时间下跌 1.63 元/斤，跌幅 28.95%。猪肉价格下滑，同时其他肉禽价格跟跌，养殖单位为及时锁定养殖利润，多选择顺势出栏，月度淘汰鸡出栏量环比增加 12.19%，导致淘鸡价格从 10 月 31 日 11.36 元/10.0011.0012.0013.0014.0015.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月历年在产蛋鸡存栏量2019年2013年2014年2015年2016年2017年2018年-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%10.0010.2010.4010.6010.8011.0011.2011.4011.6011.8012345678910111218/19年在产存栏对比2018年2019年19环比19同比 鸡蛋专题报告 3 斤跌落到 11 月 22 日 6.48 元/斤，下跌 4.88 元/斤，跌幅 42.96%。12 月新增开场继续，11月高价未淘的大日龄蛋鸡将在 12 月顺势出淘，因此预计 12 月在产存栏波动幅度不大，环比小幅下滑。 明年在产存栏预测：明年 2-4 月份新增开产正常释放，而年前集中淘汰之后年后待淘老鸡不多，在产蛋鸡存栏量预计保持环比小幅增长态势；5-6 月淘鸡正常进行情况下，在产存栏或环比变动不大，7-9 月份中秋行情惜淘情绪较多，在产存栏预计恢复至环比增长，10-12 月多顺势出淘在产将环比下滑。 2、雏鸡补栏量 数据来源：芝华数据 美尔雅期货整理 40005000600070008000900010000110001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月雏鸡补栏量2014年2015年2016年2017年2018年2019年-50.00%-30.00%-10.00%10.00%30.00%50.00%70.00%4000500060007000800090001000012345678910111218/19年雏鸡补栏量2018年2019年19年环比19年同比 鸡蛋专题报告 4 根据芝华数据，11 月份雏鸡补栏量为 9485 万羽，环比增加 3.74%，同比增加41.46%。 2019 年 3 月份开始，受养殖利润丰厚驱动，养殖单位积极补栏，4、5 月雏鸡补栏量过亿，高于同期 2200 万羽，其后虽然连续环比下滑，但雏鸡补栏量仍处在历史同期高位。截至 11 月，2019 年雏鸡补栏量月平均较 2018 年增长 19.78%。 明年雏鸡补栏预测：明年上半年蛋鸡养殖利润或仍会缩减，但养殖单位能获得正常盈利，因此预计上雏补栏正常推进，月度补栏量维持在 8000 万羽上下；下半年除中秋行情外若无其他利好刺激，补栏量或偏低，维持在 6000 万羽上下。 3、青年鸡与后备鸡存栏 1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.803.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月青年鸡历年走势2014年2015年2016年2017年2018年2019年-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%150001700019000210002300025000270002900031000后备鸡存栏后备鸡同比环比 鸡蛋专题报告 5 数据来源：芝华数据 美尔雅期货整理 11 月份青年鸡栏量约 8908 万羽，环比增加 3.29%，同比增加 42.80%；后备鸡存栏约为 2.78 亿羽，环比增长 6.36%，同比增 40.98%。 截至 11 月，2019 年后备鸡月平均同比增长 17.96%，增加明年上半年的供给压力，下半年后备鸡存栏走势可参考雏鸡补栏量的分析。 4、淘汰鸡与鸡龄结构 月份/百分比 0-119 120-180 180-270 270 以上 450 以上 后备鸡 小蛋 中蛋 大蛋 即淘鸡 020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月淘汰量2014年2015年2016年2017年2018年2019年0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%鸡龄结构2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月 鸡蛋专题报告 6 2019.08 25.16% 14.41% 18.75% 41.68% 13.26% 2019.09 20.50% 14.66% 20.68% 44.16% 11.68% 2019.10 19.50% 11.68% 22.54% 46.28% 12.56% 2019.11 21.58% 8.26% 23.59% 46.56% 10.71% 数据来源：芝华数据 美尔雅期货整理 2019 年下半年肉禽价格居高不下，适龄蛋鸡多正常淘汰，10 月份春节消费预期支撑养殖单位有阶段性惜淘情绪，而随着蛋价回落，惜淘情绪减弱，多选择在年前逐步淘汰。 明年淘汰量预测：年后 2-4 月份可淘老鸡预计偏少，5-6 月淘汰开始增加，7-9 月正常偏少，10-12 月正常偏多。 5、养殖利润与蛋鸡苗价格 -40-20020406080100120蛋价养殖利润2014