2020年经济展望及投资策略报告

1 2020 年经济展望及投资策略报告 走出平庸，达致非凡 研发成关键要素 农银国际中国/香港证券研究 2 目录 2020 年全球经济展望 4 2020 年中国经济展望 8 2020 年投资策略 13 香港 IPO 市场 33 中国银行业 - 正面 35 中国房地产业 - 正面 41 中国替代能源业 - 中性 45 中国环保业 - 正面 48 中国证券业 - 正面 52 中国互联网媒体与消费商务业- 中性 55 中国消费品业 - 正面 57 中国教育业 - 中性 61 中国电信业 - 正面 64 于 2019 年 12 月 9 日发布 另有指明外,数据截至 2019 年 11 月 29 日 陈宋恩 (研究部主管) 投资策略 philipchan@abci.com.hk 852-2147 8805 姚少华 (经济师) 经济展望 yaoshaohua@abci.com.hk 852-2147 8863 欧宇恒 (分析员) 中国银行业 johannesau@abci.com.hk 852-2147 8802 周秀成 (分析员) 中国证券业 /中国互联网媒体与消费商务业 stevechow@abci.com.hk 852-2147 8809 董耀基 (分析员) 中国房地产业 kennethtung@abci.com.hk 852-2147 8311 吴景荃 (分析员) 中国环保业/替代能源业 kelvinng@abci.com.hk 852-2147 8869 潘泓兴 (分析员) 中国教育业 /中国消费品业 paulpan@abci.com.hk 852-2147 8829 黎柏坚 (分析员) 中国电信业 rickylai@abci.com.hk 852-2147 8895 3 全球经济展望 农银国际经济师姚少华 4 2020 年全球经济展望 • 尽管全球主要央行的货币政策趋向宽松，但受累于全球贸易摩擦升温以及地缘政治的高度不确定性，2019 年年初以来全球经济增长持续放缓 • 2019 年年初至今全球通胀水平因经济增长疲弱和能源价格回落保持温和水平。由于工资增长疲弱，撇除食品及能源价格外的核心通胀，整体上亦维持温和态势 • 展望未来，有见于全球贸易摩擦持续，经济和政治政策的高度不确定性或进一步削弱全球供应链，打击商业和消费者信心以及投资增长，我们预期 2020 年全球经济增长或保持疲弱态势 • 我们预期 2019 年美国、中国、欧元区、日本及英国的经济分别增长 2.3%、6.1%、1.2%、0.9%及 1.4%，2020 年则分别增长 1.9%、5.9%、1.0%、0.6%及 1.2%，相比而言，上述国家在 2018 年经济分别增长 2.9%、6.6%、1.9%、0.8%及 1.4% 全球经济增长动力持续减弱 尽管全球主要央行的货币政策趋向宽松，但受累于全球贸易摩擦升温以及地缘政治的高度不确定性，2019 年年初以来全球经济增长持续放缓。全球贸易、制造业活动、投资以及商业及消费者信心均被削弱。如图表 1 所示，JP Morgan 全球制造业 PMI 和服务业 PMI 指数在 2019 年前 10 个月明显回落，显示全球经济增长放缓。 图表 1: JP Morgan 全球 PMI 指数(%) 来源: 彭博，农银国际证券 全球贸易活动亦有放缓的迹象，主要因为全球制造业增速回落。根据 WTO 公布的全球季度贸易量统计数据，2019 年第 2 季全球商品贸易量仅增长 0.2%1，而 2018 年同期增长 3.5%。WTO 公布的世界贸易展望指标在 11 月维持疲弱水平，仅为 96.6，远低于该指数 100 的分界线，显示低于平均增长率。特别是分项指标出口订单指数位于 97.5 的收缩水平，显示 2020 年全球贸易增长或进一步放缓。 2019 年年初至今全球主要经济体经济增长动力整体上呈现疲弱趋势。受累于减税刺激政策效果消退，2019 年首 3 季美国经济按年增长 2.3%，大幅低于 2018 年全年 2.9%的增速(图表 2)。同期中国、欧元区、日本以及英国的经济分别增长 6.2%、1.2%、1.0%及 1.5%，而 2018 年全年则分别增长 6.6%、1.9%、0.8%及 1.4%。许多新兴市场经济体的经济增长亦低于预期，包括印度、墨西哥、俄罗斯和众多商品出口经济体。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 46.047.048.049.050.051.052.053.054.055.056.011/201702/201805/201808/201811/201802/201905/201908/2019JP Morgan全球制造业PMI JP Morgan全球综合PMI JP Morgan全球服务业PMI 5 图表 2: 全球主要经济体 GDP 增长 (%) 实质 GDP 按年增长 2017 年 2018 年 2019 年首 3 季 美国 2.4 2.9 2.3 中国 6.9 6.6 6.2 欧元区 2.5 1.9 1.2 日本 2.0 0.8 1.0 英国 1.9 1.4 1.5 来源: 彭博、农银国际证券 2019 年年初至今全球通胀水平因经济增长疲弱和能源价格回落保持温和水平。由于工资增长疲弱，撇除食品及能源价格外的核心通胀整体上亦维持温和态势。虽然失业率大幅改善，但大多数发达经济体的核心通胀未达到央行目标。在新兴经济体中，大多数因经济增速放缓导致核心通胀低于 2%水平。然而，少数新兴经济体因货币贬值部分抵消了能源价格回落所引致的通胀下行压力。尽管由于猪肉价格攀升，中国整体 CPI 从 2018 年的 2.1%上涨至 2019 年首 10 月的 2.6%，但同期核心通胀率仍温和，仅为 1.7%，而2018 年为 1.9%。 由于全球通胀低迷及经济增长放缓，全球主要央行的货币政策基本采取宽松态势。美联储在 2019 年首10 月将联邦基金目标利率下调 3 次至 1.50%-1.75%区间，美联储亦结束资产负债表的缩减，并转为资产负债表的扩张。在 9 月份货币政策会议上，欧洲央行决定将存款利率下调 10 个基点，进一步加深负利率，并宣布重启量化宽松政策。英伦银行及日本央行继续维持其宽松货币政策立场，并保持利率水平不变。中国人民银行亦放松了货币政策，降低了 OMO、MLF 和 LPR 的利率。在新兴市场和发展中经济体中，一些国家的央行自 4 月以来亦下调了政策利率。 2020 年全球经济增速或保持疲弱 展望未来，有见于全球贸易摩擦持续，经济和政治政策的高度不确定性或进一步削弱全球供应链，打击商业和消费者信心以及投资增长，我们预期 2020 年全球经济增长或保持疲弱态势。考虑到全球经济增速放缓以及贸易摩擦持续，WTO 预测 2019 年及 2020 年全球货物贸易量增速将由 2018 年的 3.0%分别降至1.