年度报告：供需逐渐宽松，价格回落

全球商品研究 兴证期货.研发产品系列供需逐渐宽松，价格回落2019 年 12 月 20 日 星期五  行情回顾与展望2019 年铁矿石走势波澜壮阔，现货最大涨幅达到 74.6%，最高点在 7 月 3 日触及，收报 126.35 美元/吨。但进入下半年后，铁矿快速下跌，至 8 月 29 日阶段性低点 81.45 美元/吨已跌去 35.5%。在四季度中，铁矿石价格在 80-95 美元/吨间宽幅震荡。供应端方面：根据我们对主要矿山的梳理，2020 年全球产量将同比 2019 年增加 7760 万吨，增幅 6.1%。但印度地区矿山在 2020 年 3 月存在租期续作的不确定性，以及以印度为代表的东南亚诸国快速扩张的钢铁产能，我们预计 2020年我国进口铁矿石同比增加 3%，即 3180 万吨。国内铁矿石产量受成本影响较大，但目前相对高位的铁矿石价格能够支撑国产矿维持生产，我们预计 2020 年国产矿将有 1000 万吨左右的增量。整体而言，2020 年国内铁矿石供应较 2019 年增加约 4200 万吨，增幅 3.1%。相较于供应端明显扩张，铁矿石需求增幅有限。虽然根据统计，2020 年将有约 4000 万吨新增净产能投放，但由于投放期主要集中在 2020 年四季度，对前三季度铁矿需求影响有限。同时结合产线更新和正利润下企业扩大生产的动力，我们估算 2020 年铁矿石需求同比增加约 1500 万吨，增幅 1%。 从供应和需求角度分析，我们看到的是铁矿石在 2020年供需增速的明显劈叉，因此预计 2020 年终端需求将出现下行，届时钢材利润收缩将快速传导至利润较高的铁矿端。但考虑到当前钢厂库存低位，刚性补库需求仍将对铁矿石形成底部支撑。因此我们认为铁矿石在 2020 年的价格走势以震荡回落为主。价格区间为[70,90]美金/吨，对应盘面价格约为[520,700]元/吨。由于 2020 年的供应增量主要体现在上半年二季度，而下半年需求端将有较多新增钢铁产能释放，因此全年走势或呈现先下跌后上涨的“V”型反转，价格高点将出现在一季度，低点出现在二、三季度。兴证期货.研发中心 黑色研究团队 孙二春 从业资格编号：F3004203 投资咨询编号：Z0012934 蒋馥蔚 从业资格编号：F3048894 俞尘泯 从业资格编号：F3060627 联系人 俞尘泯 021-20370946 yucm@xzfutures.com 年度报告 年度报告 报告目录 1. 行情走势 ................................................................................................................................ 3 2. 供应：2020 年供给反弹 ......................................................................................................... 3 3. 库存与需求：国内需求增幅有限 ............................................................................................ 8 4. 其他：钢厂利润收缩，挤压品种间价差 ............................................................................... 11 5. 2020 年走势展望：供需逐渐宽松，价格回落 ....................................................................... 12 年度报告 1. 行情走势 2019 年铁矿石走势波澜壮阔，现货最大涨幅达到 74.6%：最高点在 7 月 3 日触及，收报 126.35美元/吨。但进入下半年后，铁矿快速下跌，至 8 月 29 日阶段性低点 81.45 美元/吨已跌去 35.5%。进入四季度后，铁矿石价格进入 80-95 美元/吨之间的宽幅震荡。截至 12 月 13 日，大商所铁矿石期货主力合约收于 653.5 元/吨，年内上涨 164 元/吨，涨幅为 33.5%；普氏 62%指数收于 93.9美元/吨，年内上涨 21.55 美元/吨，涨幅为 29.8%。 图 1：铁矿石期货主力合约收盘价（元/吨）普氏指数（美元/吨，右轴） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 供应：2020 年供给反弹 2019 年最大的外部事件是 1 月 25 日，巴西淡水河谷公司（Vale）发生的溃坝事故。虽然出现事故的 Mina Feijão 矿区产量有限，但是由于事故伤亡重大，此后事件持续发酵，不断有新的矿区受到影响进入停产的状态。截至目前，本次事故影响 Vale 铁矿石产能总计 9200 万吨，其中 4000 万吨尾矿坝因上游式尾矿坝直接关停，其余矿区因安全隐患问题暂停生产。12 月 2 日，Vale 再次临时关停 Brucutu 的 Laranjeiras 尾矿坝。截至目前，我们统计 Vale 停产产能 7100 万吨，恢复 2100 万吨。根据淡水河谷的公告，2019 年销量受影响 7000 万吨左右，对铁矿全球的供应产生巨大影响。 6070809010011012013040050060070080090010002019-01-022019-04-022019-07-022019-10-02期货收盘价(活跃合约):铁矿石铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方年度报告 图 2：巴西溃坝事故影响产能（万吨） 数据来源：公司官网，兴证期货研发部 Vale 目前铁矿石的生产分布在北部系统、东南部系统及南部系统。本次发生事故的尾坝矿位于南部矿区，其采用的技术为较为落后的上游式尾坝技术。而此后停产的矿山不仅包括了南部系统，还包括了东南部系统一些并未使用上游式尾坝技术的矿区。故未来这些东南部系统并未使用落后技术的矿区仍然有着较大复产可能。 此外近年来 Vale 南部系统的产量一直在收缩，而北部系统由于 S11D 项目的投产处于扩张状态，故也能抵消一部分的产量下滑影响。根据 Vale 官方公布的公告显示，预计 2019 年全年铁矿销量相对 2018 年下滑 7000 万吨左右。 图 3：Vale 2018 年各矿区产量占比 图 4：Vale 近年来各矿区产量占比 数据来源：公司官网，兴证期货研发部 除了巴西淡水河谷事故外，2019 年 3 月澳洲出现的飓风天气也对铁矿石的全年供应产生巨大影响。本次飓风于 3 月 22 日登陆澳洲皮尔巴拉地区，对当地主要的铁矿石发货港口造成不同程度的影响，致使飓风期间这些港口发货量出现大幅