公募基金二季度转债持仓分析：一级债基为增配主力，低价个券替银行底仓-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公募基金二季度转债持仓分析一级债基为增配主力，低价个券替银行底仓核心观点固定收益专题研究证券分析师：王艺熹证券分析师：赵婧021-608932040755-22940745wangyixi@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980522100006S0980513080004联系人：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cn基础数据中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.74企业/公司/转债规模(千亿)71.2/23.7/6.6市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2025 年二季度货币基金分析-收益率微降态势延续，规模攀升再创新高》 ——2025-07-26《短期纯债基金二季报分析-业绩回暖驱动，数量规模双升》 ——2025-07-24《中长期纯债基金季报分析-业绩回暖，规模大幅增加》 ——2025-07-24《利率敏感度解码-债券基金久期测算》 ——2025-07-18《固定收益专题报告-构建国信避险指数》 ——2025-07-16持仓规模及仓位：二级债基与偏债混转债配置规模下降，一级债基为转债主要增持力量：2025 年二季度在超预期关税税率冲击下全球市场暴跌，随最悲观情景被逐步排除，市场逐步上涨，主要股票指数均超越贸易冲击前点位，带动转债平均平价修复至 105 元+，中证转债指数屡创新高。由于本季度银行、券商表现较好，齐鲁等多只大盘金融转债触发强赎或大面积转股，转债市场规模大幅下降 430 亿，公募基金整体转债持仓规模下降 54 亿元至 2822 亿元，与交易所发布的转债持有数据中基金持仓市值下降相互印证。25Q2 更多一级债基开始配置转债，但二级债基、偏债混合型基金及灵活配置型基金等泛固收+基金减配转债。行业及个券配置情况方面，银行转债规模骤降引发市场对底仓配置的切换，多数金融转债获加仓，环保及公用事业、钢铁、交运等板块中部分低价品种获增持，此外生猪养殖作为高评级、大余额品种作为底仓品种较好替代被明显增持；成长方向军工、算力相关、医药明显获增持，光伏及机械板块转债仓位大幅下降。资源品中，大盘低价品种获增配，加工类被减持。消费品方面，或受多地国补资金阶段性暂停影响，多数家电转债 25Q2 被减配；轻工及纺服转债进入重仓前 10 次数有所增加；食品饮料转债表现分化。各类基金回报情况统计-可转债基金领跑主动型基金。25Q2 可转债基金表现领跑主动型基金，41 只（泛）转债基金净值增长中位数 3.52%，优于股票及债券类主动型基金，或因转债存量结构与权益市场占优行业（银行）和风格（小微盘表现突出）。虽然可转债基金表现较佳，但整体规模下降。绩优产品情况梳理：我们统计了转债占基金资产总值比例大于 40%、基金资产总值大于 1 亿元的基金一季度净值变化情况，85/87 只基金实现正回报，二季度净值增长率中位数为 3.03%，截至 7 月 24 日净值增长率中位数为7.24%。其中，回报靠前的两只基金净值分别+8.16%、7.3%。回报率第一的 A基金择券能力较强，在权益上行阶段明显跑赢指数，重仓资质较好的弹性个券，一直保持高仓位运行。回报率第二的 B 基金配置金融+成长，转债仓位连续两个季度下降，历史净值稳定性极强。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一级债基为增配主力，低价个券替银行底仓 ........................................ 4基金持有转债规模及基金类型分布 ........................................................ 4公募基金转债个券配置情况梳理 .......................................................... 62025 年二季度各类基金回报情况统计 .................................................... 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 公募转债持仓规模下降（亿元） ........................................................ 4图2： 配置转债的基金数量较去年末增加（亿元、只） .......................................... 4图3： 每个季度加仓/减仓转债的基金数量统计 ................................................. 5图4： 转债仓位>5%的基金规模及数量 ......................................................... 5图5： 转债仓位>5%的各类基金数量 ........................................................... 5图6： 持有转债的基金类别占比明细 .......................................................... 6图7： 转债市值占各类基金资产总值的平均数（%） ............................................. 6图8： 更多一级债基开始配置转债 ............................................................ 6图9： 25Q2 一级债基、短期纯债基规模均明显增长 ..............................................6图10： 各季度进入前 10 持仓转债个券类型分布（%） ........................................... 7图11： 各季度进入前 20 持仓转债个券类型分布（%） ........................................... 7图12： 25Q1 进入前 10 重仓次数靠前的转债（次） ..............................................7图13： 25Q1 进入前 20 重仓次数靠前的转债（次） ..............................................7图14： 各类基金 2025 年 Q2 及近一年平均回报情况统计 ........................................ 11图15： 可转债基金今年以来回报率（%） ..................................................... 11图16： 可转债基金规模（亿元） ....................................................