电子行业2020年度策略：拂面春风好借力，正是扬帆启航时

电子|证券研究报告—行业深度 2019 年 12 月 22 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 长电科技 600584.SH 22.1 增持 华天科技 002185.SZ 6.59 增持 通富微电 002156.SZ 16.68 增持 工业富联 601138.SH 18.15 增持 捷捷微电 300623.SZ 28.43 买入 鹏鼎控股 002938.SZ 47.71 增持 水晶光电 002273.SZ 16.78 增持 立讯精密 002475.SZ 35.97 买入 环旭电子 601231.SH 20.36 增持 信维通信 300136.SZ 44.62 买入 韦尔股份 603501.SH 150.38 增持 华正新材 603186.SH 39.44 增持 歌尔股份 002241.SZ 20.38 买入 联创电子 002036.SZ 17.39 买入 紫光国微 002049.SZ 49.57 买入 兆易创新 603986.SH 195.3 增持 京东方Ａ 000725.SZ 4.68 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 12 月 22 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《半导体设备销售额点评》20191215 《小米发布 5G 手机点评》20191211 《三季度手机出货量点评》20191209 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子 [Table_Industry] 赵琦 021-20328313 qi.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518080001 [Table_Analyser] 王达婷 021-20328284 dating.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060001 [Table_Title] 电子行业 2020 年度策略 拂面春风好借力，正是扬帆启航时 复盘即将过去的 2019，电子行业经历了年初的估值修复、科创板推出、中美贸易摩擦下的自主可控、5G 商用推动的技术创新以及 TWS 需求火爆等拉动的多轮行情，年初至今电子行业指数（SW）上涨 75.04%，涨幅在所有行业中排名第一，行业 PE（TTM）从年初的 21 倍修复到 38 倍。2020年的投资逻辑如何，本篇报告将做阐述。 支撑评级的要点  消费电子迎升级大年，多品类百花齐放。移动通信技术的变革推动着硬件的革新，在 5G 规模商用的推动下，2020 年消费电子将迎来技术升级大年。5G 手机由于支持频段增多，天线、射频前端元件价值量将迎升级。天线，预计 sub 6GHz 频段，MPI 和 LCP 将共存，5G 毫米波频段，LCP 将占主流， AiP 也将成为毫米波天线模组主流方案。射频前端，模组化趋势将在旗舰机中占主导，元件使用量大幅增加；Sub 6GHz 滤波器预计将以 SAW 为主，BAW 滤波器在毫米波频段更具优势；5G 手机 PA 仍将以砷化镓 PA 为主，氮化镓 PA 将在 5G 基站中得以应用；5G 射频开关用量增幅较大。5G 带来的新应用需求，也推动着光学的持续创新，潜望式摄像头加速渗透，有望成为旗舰机标配；后置 TOF 镜头有望在苹果和安卓机型上量。TWS、Watch 等需求预计持续火爆，Watch 有望迎来新升级。  半导体需求回暖，拐点向上。半导体行业在经历自 18H2 以来的下行周期后，19Q3 开始，各项指标改善明显。全球半导体销售额 Q3 降幅收窄； 10月北美半导体设备制造商销售额增速同比转正；存储库存改善明显，价格 2020 年或将回升。国内集成销售额增速二季度开始回升，三季度销售额增速达到 15%左右；封测三季度产能利用率趋紧，财务指标明显改善。通讯市场占半导体市场约 30%，5G 规模商用将推动通讯市场半导体需求增长。5G 手机由于处理器（基带芯片）升级，存储器容量提升，射频前端器件用量提升，单机芯片价值量大幅提升； 5G 基站芯片的耗用量也将提升。服务器用芯片占半导体市场份额近 10%，英特尔等公司数据显示，服务器芯片市场回暖。叠加国产化趋势，预计半导体整体景气向上。  面板供需格局改善，被动元件库存回归。随着三星、LGD 产能的退出，以及电视面板向 85 寸转向，面板供需局势逐步改善，此轮液晶周期逐步进入尾声，2020 年面板价格有望止跌回升。被动元件行业在经历长达一年多的去库存后，目前，行业库存已经接近正常水平，叠加 5G 需求，预计行业景气将逐步恢复。 重点推荐  消费电子&5G：推荐立讯精密、工业富联、环旭电子、歌尔股份、水晶光电、联创电子、鹏鼎控股、信维通信、沪电股份、生益科技，建议关注：舜宇光学；半导体：推荐长电科技、华天科技、捷捷微电、紫光国微、通富微电、韦尔股份、兆易创新，建议关注：澜起科技、中芯国际、华虹半导体；面板：推荐京东方 A；被动元件：推荐洁美科技、顺络电子。 评级面临的主要风险  5G 进度不及预期；半导体景气不及预期；消费电子技术升级不及预期；面板、被动元件格局改善不及预期。 [Table_Companyname] 2019 年 12 月 22 日 电子行业 2020 年度策略 2 目录 1 紧抓 5G 主线，掘金科技成长............................................................ 6 2 消费电子迎升级大年，多品类百花齐放 ............................................ 11 3 半导体需求回暖，拐点向上 ............................................................ 25 3 面板供需格局改善，被动元件库存回归 .......................................... 34 4 投资建议 ......................................................................................... 41 5 风险提示 ......................................................................................... 42 长电科技 ................................................................................................................................ 44 华天科技 ................................................................................................................