2020年棉花期货投资策略：暮霭沉沉风雨骤，守得云开见月明

G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H1请参阅最后一页的重要声明期货研究报告•年度视野暮霭沉沉风雨骤，守得云开见月明——2020 年棉花期货投资策略研究所2019-12-15 G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H1请参阅最后一页的重要声明[table_main]期货研究报告·年度视野 行业深度模板暮霭沉沉风携雨，守得云开见月明——2020 年棉花期货投资策略宏观：全球经济低迷中等待转机，国际经济与政治局势复杂2020 年，世界经济和贸易增速同步趋缓，地缘政治不稳定和经济运行风险加大。美国多项经济指标疲弱，与其他地区地缘冲突不断，同时有总统换届的风险。欧洲经济政策仍处观望期，对宽松经济政策保持谨慎态度。中国 GDP 增速缓慢下滑，经济运行面临着新的下行压力，实体经济困难依然较多，民生领域还有不少短板。国内的固有矛盾和外部的不确定性叠加，极易形成共振效应，对中国经济持续稳定带来一些挑战和压力。中美贸易协商近期虽取得了一定成果，但预计关税带来的负面影响仍会持续一段时间，未来发展难以预料。但 2020 年是中国全面建成小康社会、全面开启社会主义现代化建设新征程，也是“十三五”规划实施的收宫之年。政府采取的刺激经济增长的政策措施效果值得期待。运行态势：供应充裕，需求等待复苏，历史中低位置消化整理2019 年消费衰退，棉花消费不及预期，上下游去库存进度缓慢。2019/20 年度开启后，工商业库存续创历史新高，仓单增速不断提升，预计未来仓单加有效预报峰值将超过 150 万吨，实盘压力前期重于 2019 年。国储调控手段益发成熟灵活，能有效调节棉花波动范围。进口受中美贸易干扰和价差影响存在一定变数。总体来说，2020 年棉花供应充裕，重点观察棉花的消费是否会复苏好转。投资推荐：关注宏观与经济企稳状况，把握期权与跨期机会2019 年第一季度，上下游库存压力将持续对市场造成压制，政治和经济的不确定性大概率使郑棉维持中幅区间震荡。此前若郑棉大幅反弹导致进口配额增多或抛储提升供应量，以及压缩纺织利润则后期难言乐观。3-8 月，重点关注宏观和各项经济指标是否复苏，各国种植意愿和实际面积是否会因棉花价格低迷而大幅减少，以及抛储情况。9-11 月的走势则由新一季的产量和下年度供需情况确认。运用期权在震荡行情中获利，择机把握可能出现的单边行情。[table_indusname]玉米、淀粉期货谢紫琪xie.ziqi@gzf2010.com.cn020-22139813执业证书编号：F3032560；TZ015854发布日期： 2019/12/15市场表现CZCE 郑棉指数ICE 美棉指数棉花期货 行业深度研究报告[table_page]玉米、淀粉期货请参阅最后一页的重要声明目 录一、棉花前情回顾：.................................................................................................................................................... 2二、2019/20 年供给端分析....................................................................................................................................... 31、产量与成本......................................................................................................................................................32、国储政策..........................................................................................................................................................43、工商业库存......................................................................................................................................................54、进口的变数......................................................................................................................................................65、仓单对行情的影响..........................................................................................................................................7三、2019/20 年需求端概述....................................................................................................................................... 81、纺织行业的东移西扩......................................................................................................................................82、利润缩减和库存去化......................................................................................................................................9四、政策和中美贸易战的影响.................................................................................................................................. 101、国内政策...........................................................................................................