2020年甲醇期货投资策略：供需维持宽松，甲醇重心低位徘徊

1 期货研究报告•年度视野 供需维持宽松，甲醇重心低位徘徊 ——2020 年甲醇期货投资策略 研究所 2019-12-15 G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H 1 请参阅最后一页的重要声明 2 [table_main] 期货研究报告·年度视野 行业深度模板 供需维持宽松，甲醇重心低位徘徊 ——2020 年甲醇期货投资策略 主要结论： 回顾 2019 年甲醇整体走势可以发现，全年甲醇主力合约呈现 M 字运行， 2019 年中国甲醇市场供需处于弱平衡状态，因 2019 期末库存与期初库存差预估 80 万吨，相对产量和进口量影响甚小，因此在 77.96%的高位的开工情况下，中国甲醇市场近几年逐步摆脱了几年前的供大于求局面。2019 年中国甲醇产能、产量、进口量、消费量以及开工率同步全面上升，可见在进口量大增的背景下，随着年内国产货套利沿海市场窗口的逐步关闭，四季度内地甲醇市场的需求仍在稳步上，同时带动甲醇期货合约向上突破。 行情展望： 预计 2020 年甲醇基本面更加宽松，期货价格重心可能继续下行，预计 2020年市场的价格的重心将相较前两年有所向下，国内外供应的增加和新增需求的不平衡，将对价格形成压制。目前国内 2020 年可以指望的最大需求就是常州富德 30 万吨/年 MTO 的复产，但大连恒力和浙石化等大炼化装置将对 MTO 成本的冲击和竞争却不容忽视。关于成本利润，预计 2020 年工厂生产成本情况或将变化，但在价格的压制下，厂家的利润将有一定压缩。总的来看，供需矛盾突出依然影响甲醇期货主力向上反弹，思路需要偏空为主。 投资建议： 预计 2020 年甲醇整体行情波动区间在 1850-2400 之间，因此从策略角度建议关注甲醇 05 和 09 合约正套及 09 合约 01 合约的反套机会。 [table_invest] 0416 李威铭 执业证书编号 F3029957 投资咨询证书编号：Z0014369 苗扬 miao.yang@gzf2010.com.cn 020-23382623 执业证书编号：F3039271 发布日期： 2019 年 12 月 16 日 市场表现： 甲醇主连行情 [table_industrytrend] 行业深度研究报告 [table_page] 甲醇期货 I 目录 一、2019 年甲醇期货市场运行情况 ........................................................................................................................... 1 二、全球宏观周期性下行，化工仍处于快速扩张周期 ............................................................................................ 2 1.2019 年全球经济增速将创金融危机以来新低 ................................................................................................... 2 2.贸易保护主义使得全球油价疲软 .......................................................................................................................... 3 3.全球化工行业正迎来新一轮扩能周期 .................................................................................................................. 4 4.周期性扩张背景下，甲醇供需面维持宽松 ......................................................................................................... 5 三、甲醇 2019 年库存维持高位，期现冻结量长期维持较高水平 ........................................................................ 8 1.甲醇全年库存维持较高的水平，结构性供过于求局面形成 ............................................................................ 8 2.外盘供应充足，进口持续顺挂 .............................................................................................................................. 9 3.甲醇库存高企使得全年期现冻结量维持高位 .................................................................................................. 11 四、虽然利润恢复，但未来甲醇下游需求增量较少 ............................................................................................. 12 1.甲醇价格偏弱使得 MTO 利润提升明显，港口货倒流山东 .......................................................................... 13 2.未来计划投产的外购甲醇 MTO 装置有限，导致需求增量不明显 ............................................................. 14 3.甲醇上下游利润不及前期，可能推动内陆甲醇装置降负 ............................................................................. 14 五、2020 年上半年展望 ............................................................................................................................................. 15 行业深度研究报告 [table_page] 甲醇期货 I 图表目录 行业深度研究报告 [table_page] 甲醇期货 1 一、2019 年甲醇期货市场运行情况 2019 年甲醇期货价格呈现 M