2020年甲醇年报：供需过剩幅度扩大，甲醇全年弱势震荡，关注价差交易机会

全球商品研究·甲醇 兴证期货.研发产品系列 供需过剩幅度扩大 甲醇全年弱势震荡 关注价差交易机会——2020 年甲醇年报 2019 年 12 月 16 日星期一内容提要 从供需面看：2020 年我国甲醇计划投产 690 万吨，但生产利润偏低，实际产量增速或将较 2019 年明显放缓，预计 2020 年我国甲醇产量为 6300-6400 万吨，同比增速 1.5-2%。2020 年外盘新增甲醇产能 600 万吨，加上伊朗 Busher 产出合格品，预计将超过 2019 年水平，叠加国际需求不佳，伊朗问题等因素，预计 2020 全年甲醇进口量 1300-1400 万吨，同比增速 20-25%，再创新高。需求方面，甲醇最大下游 CTO/MTO 行业缺乏亮点，投产项目不确定性较大，由 CTO/MTO 行业倒推 2020年我国甲醇消费量预计为 7500 万吨，同比增速 5%。综上，2020 年甲醇供需维持偏宽松状态，且供应过剩幅度较 2019 年有所扩大。 影响因素看：2020 年全球经济整体依旧偏弱，但中国领先进入温和复苏阶段，经济悲观程度较 2019 年有所改善；从行业利润看，2020 年甲醇生产仍处于低利润周期，预计春季检修可能放量，关注明年春检带来的阶段性反弹机会；2020 年甲醇港口库存压力仍大，关注库存变化带来的阶段性机会；贸易流向看，随着进口和库存持续高位，预计华东等沿海地区将逐步从甲醇销区转变为甲醇产区，向内地输送进口甲醇。 策略建议方面：虽然 2020 年甲醇供需过剩程度有所扩大，但考虑到国内宏观环境温和复苏，以及甲醇估值相对低位，预计期价整体以弱势震荡为主，郑醇指数全年运行区间 1800-2500。中长线策略上，单边做空机会不易把握，推荐相对价差的交易机会，例如 2005-2009以及 2009-2101 的反套操作。中短线关注明年 2-3 月春检放量配合库存下降带来的阶段性反弹机会。 风险分析：中长线反套风险点为外盘投产不及预期、MTO 装置投产超预期以及原油大涨等利多因素。明年2-3 月阶段性反弹的风险点为国内春检不及预期、港口无法有效去库等。兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 刘倡 从业资格编号：F3024149 投资咨询编号：Z0013691 赵奕 从业资格编号：F3057989 孙振宇 从业资格编号：F3068628 联系人 林玲 电话：0591-88560882 邮箱： linling@xzfutures.com 年度报告 理财年报 一、期现货行情回顾 图表 1：郑醇指数日 K 线图 数据来源：文华财经 兴证期货研发中心 2019 年甲醇期货全年价格走势震荡走低为主，整体呈“M”型，两次高点分别出现在 3 月初和 10 月初。从波动幅度看，2019 年甲醇期价波幅较 2018 年明显收窄，2019 年郑醇指数波动区间在 1914-2700，波幅仅 41%，而 2018 年郑醇指数波动区间在 2300-3500，波幅达到 52%。 现货方面，走势与期货相近，也是重心走低的 M 型走势。国内价格方面，江苏地区甲醇现货价格全年运行在 1900-2600 元/吨，波动幅度 37%，内蒙古甲醇现货价格全年运行在 1550-2315元/吨，波动幅度 49%。外盘甲醇 CFR 中国主港中间价全年运行在 212.5-308 美元/吨，波动幅度 45%。 2019 年甲醇期现货价格走势分阶段：（1）1-3 月初反弹：久泰、南京惠生和宝丰等 MTO 装置投产预期和国内外甲醇装置春检预期推升价格；（2）3-8 月回落：国内春检不及预期，进口放量，港口库存逐步堆积至历史高位，甲醇价格回落；（3）8 月底-10 月初反弹：国庆节前备货，宝丰 MTO 投产以及沙特遇袭等再次推升短期甲醇价格；（4）10 月至今回落：外盘秋检落空，国内外开工维持高位，MTO 工厂库存高位，传统需求受环保影响等因素作用下，甲醇再度走弱。 理财年报 图表 2：国内甲醇现货价格及进口甲醇价格 数据来源：WIND 兴证期货研发中心 二、供需面分析 1、供应面 （1）国内供应 2019 年，我国新增甲醇产能 457 万吨，其中一体化（即配套下游）的甲醇产能 230 万吨，非一体化的甲醇产能 227 万吨，见图表 3。截至到 2019 年末，我国甲醇总产能预计将达到 8900万吨左右，产能增速 5.4%，与 2018 年产能增速相当。从生产利润角度看，2019 年全年甲醇价格始终在成本线附近徘徊，大部分企业处于微利甚至微亏状态，但鉴于前几年甲醇生产企业利润较好，因此今年的甲醇投产进度和开工率没有受到明显影响。 图表 3：2019-2020 年国内甲醇投产计划表 企业名称 年产能 原料 投产时间 恒力石化（一体化） 50 煤炭 2019.2 宝泰隆 60 煤炭 2019.5 山西建滔潞宝 20 焦炉气 2019.6 中安联合煤化（一体化） 180 煤炭 2019.7 湖北荆门盈德气体 50 煤炭 2019.8 山东新泰正大焦化 25 焦炉气 2019.9 鄂尔多斯电力冶金 12 尾气 2019.9 晋煤华昱 60 煤炭 2019.9 2019 年合计 457 兖矿榆林能化 60 煤炭 2020 年一季度 荣信化工二期 100 煤炭 2020 年一季度 新绛中信 20 焦炉气 2020 年一季度 济宁恒信高科 15 焦炉气 2020 年一季度 新疆心连心 15 煤炭 2020 年二季度 安徽晋煤中能 30 煤炭 2020 年二季度 理财年报 宁夏宝丰二期 220 煤炭 2020 年二季度 内蒙古黑猫 30 焦炉气 2020 年三季度 新疆众泰 20 焦炉气 2020 年四季度 延长中煤二期（一体化） 180 煤炭 2020 年四季度 2020 年合计 690 数据来源：卓创资讯 兴证期货研发中心 图表 4：国产甲醇产能及增速、甲醇生产利润 数据来源：卓创资讯 兴证期货研发中心 从产量来看，根据卓创数据，2019 年 1-11 月，我国甲醇累积产量为 5640.38 万吨，同比增幅 11%。从开工率看，根据卓创数据，2019 年平均甲醇全国开工率为 69.52%，平均甲醇西北开工率为 81.13%，而 2018 年平均甲醇全国开工率未 68.42%，平均甲醇西北开工率为 76.77%，可见虽然 2019 年甲醇生产利润较 2018 年大幅收缩，但企业开工率却进一步提升。预计 2019 年我国甲醇产量为 6200 万吨，同比增速在 10-12%。 图表 5：甲醇月度产量、国内甲醇开工率 数据来源：卓创资讯 兴证期货研发中心 从图表 3 可以看到，2020 年我国甲醇投产计划仍然较多，特别是随着兖矿榆林能化和荣信二期两套装置推迟至 2020 年一季度投产，预计 2020 年计划新增甲醇产能 690 万吨，其中一体化的甲醇产能 180 万吨，非一体化的甲醇产能 510 万吨。预计到 2020 年末，我国甲醇总产能将达到 9600 万吨，产能增速 7.7%。但从利润角度考虑，若 2020 年甲醇生产利润维持低位（大