2020年豆类期货投资策略：艰难险阻道且长，春播秋收尤可期

G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H 1 请参阅最后一页的重要声明 期货研究报告•年度视野 艰难险阻道且长，春播秋收尤可期 ——2020 年豆类期货投资策略 研究所 刘宇晖 执业证书编号：F3020148 投资咨询证号：Z0013522 2019-12-15 G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H 1 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业深度模板 期货研究报告·年度视野 艰难险阻道且长，春播秋收尤可期 ——2020 年豆类期货投资策略 宏观背景：全球经济复苏放缓，美联储转向降息一步到位 2019 年，全球各大经济体的复苏节奏出现放缓，中美经贸摩擦的负面影响逐渐加深，美国通胀水平并未如联储预期般走强，美联储加息操作改为降息，美元的强势反弹也随之终结。国际油价承压运行于低谷，产油国联合减产挺价；南美巴西、阿根廷货币汇率贬值延续，市场期待新政府带来转机。国内方面，中美经贸磋商几经波折，对经济运行存负面影响，接近年底时，市场有分阶段达成协议至完全缓和的预期。 运行态势：宏观稳定，商品市场先弱后强，豆类去库周期 从宏观的角度看，今年以来国内的商品价格持续承压，与经济基本面和中美经贸磋商进展有明显的相关性，从豆类商品市场自身的供需结构来看，上半年因供应转向与南美大豆丰产，国内粕类油脂基本承压运行，下半年市场交易逻辑集中在中美贸易摩擦和美国大豆种植面积萎缩。对于需求方而言，非洲猪瘟的持续扩散，大幅影响饲料的需求。 策略推荐：厄尔尼诺将偃旗息鼓，供需格局或重归宽松 2019 年，厄尔尼诺现象强度偏弱，但仍给美国带来过量降雨影响播种，预期明年厄尔尼诺现象将逐渐减弱。假如天气正常，宏观大致平稳，2020 年美豆指数将面临南美大豆收获丰产，北美大豆库存重建的局面，上半年原料端供应压力有限，而下半年需求有望好转，值得关注供需匹配间的时间差。 [table_invest] 0416 区间震荡偏弱后反弹 刘宇晖 liuyuhui@gzf2010.com.cn 执业证书编号：F3020148 投资咨询证号：Z0013522 发布日期： 2019 年 12 月 15 日 市场表现 美豆 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_report] 19.05.09 东风吹战鼓擂，贸易摩擦再升温 19.05.29 美国降雨阻挠播种，国内粕油齐大涨 19.08.09 供应趋紧预期升温，油粕涨价卷土重来 19.11.05 棕榈油强势突显，油脂创年内新高 [table_indusname] 豆类 1 行业深度研究报告 [table_page] 豆类期货 请参阅最后一页的重要声明 目 录 图 表 目 录 ................................................................................................................................................. 2 一、 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 二、 宏观面分析........................................................................................................................................ 4 (一) 美国经济状况 .......................................................................................................................................................... 4 (二) 南美经济状况 .......................................................................................................................................................... 5 三、 国外市场大豆供需因素分析 ............................................................................................................... 6 (一) 美国大豆供需情况分析 .......................................................................................................................................... 6 (二) 南美大豆供需情况 .................................................................................................................................................. 9 (三) 全球菜籽供需情况 ................................................................................................................................................ 12 四、 国内大豆市场影响因素分析 ............................................................................................................. 12 (一) 农业供给侧结构性改革，推动油料作物增产 .................................................................................................. 12 (二) 国内“减玉米，增大豆”政策见效 ...................................................................................................................