2020年白银期货投资策略：2020年白银，夯实“破茧”基础，蜕壳成蝶

G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H1请参阅最后一页的重要声明期货研究报告•年度视野2020 年白银：夯实“破茧”基础，蜕壳成蝶——2020 年白银期货投资策略研究所 金属研究2019-12-15 G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H1请参阅最后一页的重要声明[table_main]行业深度模板期货研究报告·年度视野白银：2020 年国际经济平稳下的蜕壳成蝶市场回顾：2019 年整年度的白银有“破茧”的试探行为。我们说过，2019 年的白银很难再延续 2018 年的下跌趋势，但考虑到 2019 年全年仍停留在宏观政策的硬性要求的阴影范围内，去产能、去库存、去杠杆对白银的工业以及避险需求的影响犹在。行情上，白银确实从 2019 年 1 月到 5 月一直在平盘震荡，5 月从 3500 元直接尝试上冲4800 元附近，9 月后再震荡至 4000 元上方。行情展望:2020 年白银夯实“破茧”基础，将蜕壳成蝶。展望 2020 年，从大的政策趋势上可以说是不同以往的。2019 年弥漫整个经济的中美贸易战，随着美国的选举和双方的磨合，结议上必然有个落幕。将会促使政策重心再度放在国内经济进步上，加大能源替代型-西部光伏科技领域的投入，对外经贸上，也预期会给国内白银关联的科技产品带来出口上的促进效果，加大国内对白银需求的的寻求量。策略推荐：一、建议看空但不做空“金银比值”趋势数据来看，2019 年的白银一直落于 85~88 的区间内， 1~2 年的时间周期对于“金银比”策略并不是非常理想。‘金银比’当前更多是作为市场指标使用。考虑这是一个超长期策略，历程可能比想象中漫长得多。（不建议近期去尝试做空“金银比”，耐心等待合适时机为主）二、季节性行情机会“白银的季节性策略，2-4 月、7-9 月这些月份进入需求季，一般来说都伴随着较明显的反弹行情。”这是我们针对 2019 年的策略，今年来看，仍能继续使用此策略。另外，我们预计 2020 年的白银随着光伏等白银需求产业的发展，白银的价格表现会比 2019 年更突出。林德斌从业资格证号：F0263093投资咨询证号：Z0012783发布日期：2019 年 12 月 15 日[table_indusname]白银 目录目 录............................................................................................................................................................................ 1图表目录...................................................................................................................................................................... 3摘要.............................................................................................................................................................................. 5一、市场回顾..........................................................................................................................................................11、2019 年白银全年经历一次级别反弹（幅度 27%左右）：国际利率与银价.............................................1二、市场分析..........................................................................................................................................................2三、宏观因素分析..................................................................................................................................................41、美国经济表现不稳，乐观的美新增就业存在隐患.......................................................................................42、分流贵金属避险需求的国际债市收益率下降...............................................................................................73、新一年美联储议息对利空银价的作用料将淡化...........................................................................................9四、白银的供需平衡状况................................................................................................................................... 111、供需平衡分析：2018 年度全球白银的需求量大于供给量的局面明显化........................................ 112、供给端： 矿山产银以及再生银均下降，对后市银价压力下降......................................................... 123、需求端： 全球的制造业需求保持平稳，中国工业需求增长可期..................................................... 174、库存分析：当白银上涨时，国内库存显高...........................................................................................205、白银 ETF 助推银价上涨效果明显.............................................