2020年白糖期货投资策略：雨在时时黑，春归处处青

G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H 1 请参阅最后一页的重要声明 期货研究报告•年度视野 雨在时时黑，春归处处青 ——2020 年白糖期货投资策略 研究所 2019-12-13 G U A N G Z H O U F U T U R E S R E S E A R C H 1 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 期货研究报告·年度视野 行业深度模板 雨在时时黑，春归处处青 ——2020 年白糖期货投资策略 宏观背景：全球经济同步放缓，复苏存在极大不确定性 2019 年，受 2018 年货币政策紧缩滞后效应，全球贸易形势恶化以及地缘政治不确定性增加影响，全球经济继续共振下行，主要指标降至历史低位。美国经济增长引擎和改善动能衰弱，美联储由加息转向“预防式降息”，年内已降息三次并提早扩表，受制于贸易摩擦和英国脱欧不确定性，欧元区经济增长动能持续衰弱，欧央行降息并重启 QE，日央行维持原有宽松货币政策不变，主要新兴国家经济增速普遍放缓。我国经济受政策边际收紧，贸易摩擦加剧，市场风险升温，明显放缓，下半年延续下行态势。 糖走势上犹豫中前行 2018/2019 榨季是糖市处于牛熊转换关键时期，国际糖价在供应过剩量不断下调的情况下震荡磨底前行，而国内市场在资金轮番炒作和库存有效去化下，价格从底部攀升，涨幅达到将近 1000元。进入 2019/2020 榨季，国际供需表首次出现缺口一致结论，泰国与印度 19/20 榨季的糖产量将有一定幅度的下调，而巴西的产量或低于去年同期水平，全球库存已经攀升至最高时刻也已经过去，也意味着国际糖价最艰难的时刻已经过去，后期的上涨幅度和强度将考验基本面的支撑力度。而国内方面，随着进口政策的放开，国内糖价与国际的联动性进一步加强，但是明年政策形势多变，价格波动以及方向的选择可能比 18/19 榨季更有难度。但，在外盘走强的共振下，国内行情也不会像前几年如此低迷，整体价格趋势依旧将保持着整体向上。 策略推荐：把握多空轮动，明确因素下选择波段操作 2020 年， 5 月之前关注白糖榨季情况以及进口许可证发放情况，7-9 月关注白糖下游消费，以及 9-12 月关注产区库存情况以及是否可能存在翘尾行情，另外，关注国际方面天气对主产国种植及产量的影响情况，和乙醇能源情况，利多与利空相互轮换的市场更需要节奏性把握，选择波段操作会更好。 [table_indusname] 玉米、淀粉期货 震荡反复 刘珂 liuk@gzf2010.com.cn 020-22139813 执业证书编号：F3026211 Z0015047 发布日期： 2019 年 12 月 13 日 市场表现 CZCE 白糖指数 ICE 原糖指数 白糖期货 行业深度研究报告 [table_page] 玉米、淀粉期货 期货 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、2019 全球糖市行情回顾 .................................................................................................................................. 2 二、白糖基本面分析 ............................................................................................................................................... 4 1、全球白糖市场及供需概况 ......................................................................................................................... 4 1.1 2019/20 榨季全球供需情况 ............................................................................................................... 4 1.2 巴西 .................................................................................................................................................... 6 1.3 印度 .................................................................................................................................................... 8 1.4 泰国 .................................................................................................................................................... 9 1.5 天气 .................................................................................................................................................. 10 2、 国内基本面情况 ......................................................................................................................................11 2.1 产销及工业库存情况 .......................................................................................................................11 2.2 进出口情况 ...................................................................................................................................... 14 2.3 抛储情况 .......................................