2019年度尿素策略报告：尿素全年供需前紧后松

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 尿素全年供需前紧后松 国投安信期货 2020 年度尿素策略报告 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1. 尿素价格回顾 3 2. 2020 年供需展望 4 2.1.供应端展望 5 2.1.1. 国内产量持续提升 5 2.1.2. 进口量维持稳定 6 2.2. 需求端展望 7 2.2.1. 传统农业需求持续下降 8 2.2.2. 工业需求稳中有增 9 2.2.3. 出口需求将有所下滑 10 3. 2020 年行情展望 11 庞春艳 高级分析师 从业资格证号：F3011557 投资咨询号：Z0011355 牛熠城 高级分析师 从业资格证号：F3060555 个人简介： 主要负责煤化工产业链研究，善于基本面供需平衡表分析。曾就职于国内期货投资公司，对甲醇、尿素及其他化工品基本面进行深入全面的研究并积累了丰富的经验，总结了周期波动的规律，建立起研究品质的平衡表研究框架体系。 近期相关报告： 1）20190910 尿素期货满月，整体运行平稳 2）20191120 尿素期货屡创新低，“底”在哪？ 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 摘要 摘要一：固定床生产工艺的持续退出 从生产工艺分为航天炉、水煤浆、固定床和天然气制尿素。固定床主要集中在山东、河南、山西等省市，目前共有 1000 万吨左右固定床产能在未来 3-5 年要被迫退出。若因政策要求提前或生产利润持续亏损会加速老旧工艺的退出。 摘要二：2020 年下半年出口预期下调 国内尿素消费季节性明显，上半年农业需求旺季，下半年尿素消费逐月下滑。而出口是在下半年转移国内尿素过剩的主要工具。2020 年国外仍有多套尿素装置投产预期，按目前投产预期都集中在年中和下半年。从价格来看，国内尿素价格在全球来看竞争性不高，若国外装置投产顺利，则下半年出口减少会加剧国内尿素的过剩程度。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 1. 尿素价格回顾 图 1：国内尿素(46%)价格走势 资料来源：Wind，国投安信期货 尿素价格方面，历史来看，尿素交易价格在 1100-2500 元/吨间波动，除受到原料煤价格影响外，自身的盈利水平也是重要的影响因素。跨地区价格方面，由于尿素作为固体化工品运输相对容易，各地尿素价格波动性较为一致，采用成本加贸易利润模式为主。尿素的区域报价模式来看，尿素报价主要分为厂商报价和经销商报价两部分，经销商具有一定的议价能力。尿素是全球性供需的商品，贸易网遍布全球，而价差跟贸易流之间是相互作用的，各地区价差分别影响了进出口和跨区域运输行为，进而影响到不同尿素的价格，但具备相似的走势。 100012001400160018002000220024002600元/吨 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 图 2：国际尿素价格走势 资料来源：Wind，国投安信期货 2. 2020 年供需展望 2020 年国内外均有尿素装置投产，有效产能逐步投产提升使全年供应压力增大，但新增供应端压力主要集中在下半年，预计上半年价格仍为强势。 图 3：尿素(46%)价格季节性走势 资料来源：Wind，国投安信期货 11001300150017001900210023001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2元/吨2013201420152016201720182019 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 5 各项声明请参见报告尾页 2.1.供应端展望 2.1.1. 国内产量持续提升 从国内尿素产能统计数据显示，2016 年至 2018 年间国内尿素装置年度开工率逐年下降，产量下降的同时过剩产能也在退出。从 2019 年开始，年度开工逐步回升，2019 同比 2018 提升 4 个百分点左右。按目前跟踪尿素装置投产预期来看，我们预计 2020 年国内尿素产量增速仍在 4%左右。我们认为主要原因有二： 图 4：国内尿素产能、产量及增速 图 5：2020 年国内尿素装置投产预期 资料来源：Wind，国投安信期货 资料来源：Wind，国投安信期货 一是从年度供应来看 2019 年国内新增供应较少，预计 2020 年上半年旺季来临供需偏紧会给尿素生产企业带来可观生产利润，在高利润的驱动下下半年尿素的产量将有明显的提升。 二是新产能投放。目前市场预计 2020 年将有约 400 万吨新增产能投放，其中包括西北内蒙乌兰集团、山西润锦、湖北三宁、江西心连心、山东晋煤和吉林通化化工。新装置按照预估月份投产的话，我们预计全年新增尿素产量约 150 万吨。 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%400050006000700080009000100002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E万吨产能产量年度开工率 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 6 各项声明请参见报告尾页 图 6：中国尿素各工艺生产利润 资料来源：Wind，国投安信期货 从国内尿素各个生产工艺来看，水煤浆和航天炉企业生产优势明显，单耗低、污染小使他们在价格下跌和环保检查中抗风险能力较强。但是固定床和气头企业成本较高，在明显供大于求时最先测试是其成本支撑。气头装置因限产影响，每年底 12 月份至次年 3 月份均有不同程度的限产，这样也大大缓解国内尿素在淡季的过剩情况。 2.1.2. 进口量维持稳定 据国家海关公布，2019 年中国尿素进口量同比小幅提升。因国内尿素供需紧平衡和进口配额限制，近几年进口量持续维持低位。预计 2020 年进口量变化不大。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货