芯原股份(688521)端侧AI推动需求增长，定制业务迎来发展机遇-湘财证券

敬请阅读末页之重要声明 端侧 AI 推动需求增长，定制业务迎来发展机遇 相关研究： 1. 《Marvell上调算力ASIC市场规模预期，算力ASIC需求强劲》 2025.06.21 2. 《博通公布二季报，XPU需求强劲》 2025.06.08 3. 《芯片定制业务快速增长，深入布局AIGC与Chiplet》 2025.06.03 公司评级：买入（维持） 近十二个月公司表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 8.03 -10.21 247.05 绝对收益 10.53 -8.96 260.75 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：李杰 证书编号：S0500521070001 Tel：(8621) 50293520 Email：lijie5@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 国内半导体 IP 龙头，IP 布局丰富 芯原是一家依托自主半导体 IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体 IP 授权服务的企业。公司是国内半导体 IP 龙头，根据 IPnest 在 2024 年 5 月的统计，2023 年，芯原半导体 IP 授权业务市场占有率位列中国第一，全球第八，2023 年，芯原的知识产权授权使用费收入排名全球第六。根据 IPnest 的 IP 分类和各企业公开信息，芯原 IP 种类在全球排名前十的 IP 企业中排名前二。目前，公司拥有自主可控的图形处理器 IP（GPU IP）、神经网络处理器 IP（NPU IP）、视频处理器 IP（VPU IP）、数字信号处理器 IP（DSP IP）、图像信号处理器IP（ISP IP）和显示处理器IP（DisplayProcessing IP）这六类处理器 IP，以及 1600 多个数模混合 IP 和射频 IP。 ❑ 算力 ASIC 需求强劲，芯片定制业务迎来历史机遇 由于 ASIC 相比 GPU 具有低成本、定制化的优势，并且采用可以降低对英伟达的依赖度。所以国内外大厂纷纷自研 ASIC，推动算力 ASIC市场需求快速增长。根据 Marvell 的预测，算力 ASIC 的市场规模预期将从 2023 年的 66 亿美元增长至 2028 年的 550 亿美元，2023-2028 年全球算力 ASIC 市场规模的复合增速达到 53%。近期，OpenAI 开始租用谷歌 TPU 为其 ChatGPT 和其他产品提供算力服务，以降低推理成本，这一事件标志着算力 ASIC 已经获得了顶级 AI 厂商的认可，有望成为算力 ASIC 发展的里程碑式事件。受益于算力 ASIC 市场的高速增长，芯原股份芯片定制业务迎来历史机遇。 ❑ 端侧 AI 持续落地，推动公司 IP 及定制芯片需求增长 AI 功能在端侧的落地，对于端侧芯片的 AI 性能提出了更高的要求，主要的升级需求在于 NPU。比如为了满足端侧运行生成式 AI 的需求，高通在其第四代骁龙 8S 搭载的 Hexagon 采用先进的融合 AI 微架构，整体 AI 性能较前代提升高达 44%，能够轻松应对传统的图像处理和前沿的机器学习任务。Mediatek 第八代 AI 处理器 NPU 890 的 AI性能提升 80%，功耗节省 35%。芯原的超低能耗且高性能的神经网络处理器 (NPU) IP 现已支持在移动端进行大语言模型 (LLM) 推理，AI算力可扩展至 40 TOPS 以上，有望受益于 NPU 的升级需求。基于自有的 IP，公司已拥有丰富的面向人工智能（AI）应用的软硬件芯片定制平台解决方案，涵盖如智能手表、AR/VR 眼镜等实时在线（Always on）的轻量化空间计算设备，以及 AI PC、AI 手机、智慧汽车、机器人等高效率端侧计算设备，公司面向端侧 AI 的丰富定制平台解决方案将受益于端侧 AI 发展趋势。 ❑ 投资建议 公司为国内半导体 IP 龙头，拥有丰富的 AI 应用芯片定制平台解决方案，AI 应用需求有望推动公司业绩持续增长。公司订单情况良好，在手订单已连续六季度保持高位。公司芯片定制业务快速增长，有望-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%24-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-06芯原股份沪深300证券研究报告 2025 年 6 月 30 日 湘财证券研究所 公司研究 芯原股份（688521.SH） 公司研究 敬请阅读末页之重要声明 2 受益于本土系统厂商、大型互联网公司、云服务提供商和车企的芯片设计需求。公司深入布局 AIGC、数据中心、智驾系统、智慧可穿戴设备、物联网这几个关键应用领域，以及Chiplet 技术，前瞻布局有望打开公司成长空间。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为-1.54 亿元、0.31 亿元、1.27 亿元，增长率分别为 74.4%、120.4%、306.5%。芯原股份坚持高研发投入以保持技术先进性，2024 年公司较以往加大了研发投入的比重，2024 年研发费用同比增加约 32%，公司预计未来研发投入比重将恢复正常水平，2025Q1 公司研发投入维持在高位，假设 2025 年公司研发投入仍维持较高水平，将导致我们 2025 年的预测净利润为负值。鉴于公司在国内半导体 IP 领域的龙头地位，以及在AI 相关 IP 的丰富布局，我们看好公司未来的中长期发展，维持芯原股份“买入”评级。截至 6 月 27 日收盘，现价对应 PS 分别为 15.04倍、11.61 倍、8.91 倍。 ❑ 风险提示 （1） 宏观经济复苏不及预期的风险：如果宏观经济复苏不及预期，将会影响消费电子、汽车等公司下游终端需求，进而影响公司业绩； （2） 国内算力 ASIC 需求不及预期的风险：国内外产业环境不同，如果国内算力 ASIC 需求不及预期，将会影响公司 ASIC 定制业务的需求； （3） 市场竞争加剧的风险：国内外有多家公司从事芯片定制业务，假如竞争加剧，导致公司芯片量产业务 2025 年预测毛利率下降 1%，将会导致 2025 年预测净利润下降 0.13 亿元，比原预测值下降 1.08%； （4） 中美贸易摩擦加剧影响公司供应链稳定的风险：如果中美贸易摩擦加剧，有可能会对公司采购 EDA、晶圆产生不利影响。 财务预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2322 3064 3969 5172 同比 -0.7% 31.9% 29.5% 30.3% 归属母公司净利润（百万元） -601 -154 31 127 同比 -102.7% 74.4% 120.4% 306.5% 毛利率 39.9% 39.1% 39.7% 40.5% ROE -