电新：国内大储弱预期有望好转，欧洲大储景气度较高

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明国内大储弱预期有望好转，欧洲大储景气度较高证券研究报告华安电新 张志邦SAC职业证书号：S0010523120004邮箱： zhangzhibang@hazq.com2025年6月19日敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明➢需求侧• 低ROE市场• 国内：1）量：25年5月国内装机6.32GW/15.85GWh ；2）先导指标：招标：25年5月国内储能招标规模为6.57GW/20.2GWh ，容量同/环比+84%/-33% .• 印度：1）量：5月底，储能系统装机0.5GWh；2）先导指标：招标：独储25年招标21.52GWh，光储项目招标6.41GWh；3）政策：光伏开启强制配储；4）展望：预计到2025年Q2有0.5GWh容量并网，印度全年装机超2GWh；5） 2025-26财年印度要求并网4GW/17GWh的电化学储能项目，且不能有任何拖延。• 高ROE市场• 量：德国：5月储能装机317MWh ，其中户储280MWh，环比增加3.7% ，大储24.3MWh，同比+64.19% ；意大利：24Q4储能装机607MW/1.96GWh ，同比+27%/105% ；英国：25年5月新增批准的储能项目容量为2.87GW/6.0GWh；捷克：截至2024年底，捷克光伏配储能总装机超2GWh，2024年储能新增装机共506MWh；波兰：2024年，波兰户储新增装机258MW/672MWh，超4.6万户家庭已经安装储能电池；美国： 25年4月新增并网918.5MW，同比增加34%，环比-6.6% 。澳大利亚： 25年1-4月累计装机355MW。• 先导指标：欧洲：1）电价：欧洲核心9国5月电价同比平均上涨0.7%；2）5月欧洲天然气开启补库，天然气价格开始回升；美国：储备储能项目达62.34GWh，德州维持高增速，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：1）市场收益：25Q1储能净收入4400万美元；2）渗透率：瞬时可再生能源渗透率最高达到94.2%；英国： 25年计划并网的储能项目容量超17GWh。• 展望：欧洲：25年欧洲各国大储集体高增长；美国：全年并网约14-16GW，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：可再生新能源渗透率+高收益支撑储能规模上量。• 中ROE市场• 量：中东：中东北非地区目前已确定集成商待建设的储能项目32.1GWh；非洲：24年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%。• 先导指标：中东：即将确定集成商的项目超47GWh，后续项目充足持续支撑需求；非洲：1）刚需：全球变暖影响传统水力发电；2）经济性：全球降息周期凸显光储项目IRR优势。• 展望：光储平价带动中东项目密集落地，中东大力发展长时储能，中国企业有望持续受益；非洲刚需叠加经济性改善，增长动能强劲。➢供给侧• 25年5月国内储能系统价格：2/4小时储能系统平均报价0.550/0.478元/Wh，环比-6.6%/+7.5% ；2/4小时储能EPC平均报价为0.946/0.827元/Wh。➢风险提示：美国新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国关税政策不确定性。要点总结敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明低ROE市场中国： 5月招标6.57GW/20.2GWh，最大单体EPC项目完成采招印度：强制配储政策发布，25年储能已招标超20GWh敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1.1 国内装机： 5月储能迎来抢装，新增装机15.85GWh创年内新高资料来源：CNESA，华安证券研究所42024年1月-2025年5月国内储能月度新增装机规模➢ 531节点临近带动5月新增装机规模大增。CNESA口径下， 2025年5月国内新增装机规模为6.32GW/15.85GWh，同比增长193%/228%，平均时长2.51小时。其中表前储能新增6.17GW/15.38GWh，用户侧储能新增150MW/473MWh。新能源抢装需求在4、5月逐渐体现，4月表前装机增速同比增长55%，5月同比增速超200%。➢ 仅4月、5月新增装机规模已超去年二季度新增装机总量的80%，二季度新型储能新增装机量会持续增长，新增装机有望超过去年同期。2025年5月新增装机规模最大的是云南，约2.5GWh，青海、新疆、内蒙古、山东紧随其后，新增投运规模也在500MW以上。平均配储时长月度跟踪1.17 0.42 0.78 1.24 1.38 5.40 3.50 2.88 0.79 2.42 3.21 20.51 2.87 1.24 1.24 1.506.32 3.41 0.99 2.16 5.13 2.97 11.77 8.73 7.99 2.38 6.78 8.82 48.67 8.23 2.89 1.78 3.5615.85 -200%-100%0%100%200%300%400%500%010203040506024-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-12 25-01 25-02 25-03 25-04 25-05新增功率-GW（左轴）新增容量-GWh（左轴）容量环比（右轴）容量同比（右轴）2.91 2.34 2.76 4.14 2.16 2.18 2.49 2.77 3.01 2.80 2.75 2.37 2.87 2.33 1.44 2.38 2.51 2.91 2.76 2.76 3.23 2.94 2.54 2.53 2.57 2.59 2.62 2.64 2.51 2.87 2.71 2.41 2.40 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.524-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-12 25-01 25-02 25-03 25-04 25-05配储时长-h平均配储时长-h敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1.2 国内招标：5月招标6.57GW/20.2GWh，高景气度延续资料来源：储能与电力市场，华安证券研究所5国内储能招标功率月度跟踪（GW）➢ 25年1-5月招标总容量165.1GWh，接近24年全年水平。25年5月国内储能招标规模为6.57GW/20.2GWh，容量同/环比+84%/-33%。5月采招高景气度持续，总体531节点后国内自发配储力度或高于预期，带动储能装机。➢ 招标类型：独立式储能项目/可再生能源储能项目/用户侧项目分别占比86.4%/7.8%/5.8%。内蒙古完成规模达到8.7GWh，广东、内蒙古、甘肃共有4个GWh级项目，占总规模的近三分之一。➢ 察哈尔右翼中旗聚辉新能源1GW/6GWh项目完成EPC采招，成为目前最大的单体EPC项目。国内储能招标容量月度跟踪（GWh）0.69