转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（无锡篇）

专题研究 1 转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（无锡篇） 公共融资部 黄丹 摘要 无锡市为“苏南模式”的主要发源地，是苏南的重要经济体，拥有较高的工业化发展水平及优越的长三角区位交通条件，区域内民营经济发达，汇集众多优质上市公司，已形成物联网、集成电路、生物医药等优势产业集群。与产业实力相匹配，无锡市财政实力和财政自给能力均较强，下辖各区（市）产业发展各有特色，江阴、宜兴两市连续多年跻身百强县前列。 无锡市主体在资本市场表现活跃，发债企业数量居江苏省前列。无锡市城投企业数量众多，历经多次国企整合后各主体的职能更加明晰，下辖区（市）城投企业基本拆分成区（市）本级+开发区（功能区）的独立条线。无锡市产业类主体分布于市本级、江阴市、滨湖区、锡山区、梁溪区等强资质区域，其中市本级和江阴市产业类主体业务范围较为多元且普遍设立时间较早，其中不乏一些国有控股的上市公司，市场化程度相对更高；滨湖区、锡山区和梁溪区部分产业类主体系“一揽子化债”以来组建，主要是依托区域产业基础成立的金融创投类主体，承担基金（股权）投资、招商引资的职能。 无锡市城投债务总量较大但债务压力可控，区域内丰富的金融资源以及上市公司资源可作为“压舱石”，为债务偿付提供有力保障。但新一轮化债政策背景下，区域城投企业债券新增难度加大，2023 年 9 月以来，仅市本级、江阴市、宜兴市和惠山区的几家城投企业实现了债券发行新增，其余区（市）城投企业债券募集资金用途未突破借新还旧限制。 无锡市产业基础较好，在城投转型方面具有天然优势，2023 年以来陆续有新整合的产业类主体实现债券新发。但同时，无锡市城投转型尚处推进阶段，新整合的产业类主体基本以金融创投业务为主，投资项目整体处于初创阶段，项目收益情况存在不确定性。长远来看，城投转型是大势所趋，对于无锡市这类资源禀赋强的区域，城投企业可以前瞻性、战略性的视角推进多元化的业务转型，深入挖掘和培育具有市场竞争力和成长潜力的产业项目，打造“造血”能力强的产业类主体，通过自身经营性收益实现债务的良好循环。 新世纪评级版权所有专题研究 2 内容目录 一、无锡市区域环境分析 ....................................................... 3 （一）区域概况 ............................................................... 3 （二）产业禀赋及发展特征 ..................................................... 3 （三）财政实力 ............................................................... 7 （四）下辖区（市）及开发区概况 ............................................... 9 二、无锡市债务可持续性观察 .................................................. 11 （一）无锡市债务概况 ........................................................ 11 （二）无锡市城投企业及产业类主体债券市场表现 ................................ 15 （三）无锡市城投企业及产业类主体债券募集资金用途观察 ........................ 18 （四）无锡市债务可持续性分析 ................................................ 20 图表目录 图表 1. 2024 年江苏省各地市地区生产总值构成及三产占比情况 ............................................ 3 图表 2. 2016 年以来无锡市主要工业产品产量变动情况 ............................................................ 4 图表 3. 无锡市物联网产业细分方向空间分布情况 .................................................................... 5 图表 4. 无锡市集成电路各环节代表性企业情况 ........................................................................ 5 图表 5. 无锡市生物医药产业代表性企业情况 ............................................................................ 6 图表 6. 无锡市上市公司分布情况（单位：家、亿元） ............................................................ 6 图表 7. 江苏省各地级市上市公司数量及总市值情况 ................................................................ 7 图表 8. 2022-2024 年无锡市主要财政数据（单位：亿元） ....................................................... 8 图表 9. 2024 年江苏省各地市财政收入情况 ................................................................................ 8 图表 10. 2024 年江苏省各地市税收收入构成情况 ...................................................................... 9 图表 11. 无锡市行政区划图 ........................................................................................................ 10 图表 12. 2024 年无锡市下辖区（市）及开发区财政情况（单位：亿元、%） ..................... 11 图表 13. 江苏省各地市一般公共预算收入及债务增速情况 .................................................... 12 图表 14. 江苏省各地市债务负担情况 ........................................................................................ 13 图表 15. 无锡市下辖区（市）债务负担情况 .......................................................