社会服务行业22025年中期投资策略报告:供需反转推动质价比,情绪价值萌生新时尚

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度·2025 年中期投资策略报告 供需反转推动质价比,情绪价值萌生新时尚 核心观点 新消费异军突起的路径各不相同,我们认为整体上是供给能够快速响应消费者细分化和追求精神价值的需求。任何一个独立的需求逻辑都足以支撑一个新兴消费行业的崛起,专注于从渠道红利向产品/服务红利切换是打开收入空间的最主要方式。同时,人口结构的快速变化带来的是消费偏好的快速更迭,这又为持续不断涌现新消费铺垫了沃土。 摘要 2025 年市场关注的新消费崛起是多样化的,包括了:(1)渠道逻辑转产品逻辑;(2)重塑供应链和渠道关系的 DTC 逻辑;(3)高效塑造情绪溢价的 IP 战略逻辑;(4)东升西落的国产替代逻辑;(5)新技术,特别是 AI 带动的产品与服务升级逻辑。这诸多变革反馈出率先认知供需反转并快速响应细分需求的萌芽。 免税板块:海南提振消费行动方案及封关政策预计将维持和优化免税渠道优势、稳定龙头格局,目前海南已经在推进网络国际化接轨。免税运营也逐步成为竞争全球供应链和价值发现能力从而反哺规模和品牌 IP 的生意。建议关注核心渠道海南的转化率、销售额同比趋势及封关政策具体情况。 旅游、博彩:伴随闲暇时间不断增加,出行需求持续旺盛,但传统客流模式已经进入瓶颈,优化体验深度才能带动消费转化,建议关注:九华旅游、祥源文旅、金沙中国、银河娱乐、同程旅行。 酒店: 2025 高频数据端 RevPAR 稳定的同比回升将成为市场判断连锁酒店投资机会的重要信号。行业 25Q1 经营效率持续承压静待拐点,RevPAR 同比和行业供给增速是决定年内β的关键因素。关注:亚朵、华住集团-S、首旅酒店、君亭酒店、锦江酒店。 餐饮:龙头餐饮将着重在供应链优化、运营效率提升、多品牌和多发展曲线探寻等方面持续发力,建议优选供应链和组织效率领先优势较大、品牌效应和迭代优势较大的品牌,穿越周期属性更强。重点关注:蜜雪集团、古茗、霸王茶姬、同庆楼、百胜中国、海底捞。 化妆品:理性看待流量,全球信息透明度提升带来的竞争也日益激烈,规模扩大后的良性循环同样可以为品牌带来利润规模,但同时需要循环到技术迭代和品牌塑造。重点关注边际变化的拐点情况。建议关注:上美股份、毛戈平、珀莱雅、润本股份、丸美股份、巨子生物。 维持 强于大市 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 于佳琪 yujiaqibj@csc.com.cn SAC 编号:S1440521110003 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期: 2025 年 06 月 09 日 市场表现 相关研究报告 -13%7%27%47%2024/6/112024/7/112024/8/112024/9/112024/10/112024/11/112024/12/112025/1/112025/2/112025/3/112025/4/112025/5/11社会服务上证指数社会服务 行业深度报告 社 会服务 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 医美: 消费力的变化带来分级表现,行业整体需求更加理性。需求相对偏弱同时竞争加剧下单一产品的生命周期存在缩短的趋势,因此在产品矩阵构造、解决方案提供以及其他区域业务扩展等方面对企业提出了更高的要求。个股的成长性与管线以及细分赛道直接相关,个股的周期也更具备辨识度。锦波生物等新材料持续高增,处于快速收获期,相对估值以及盈利空间也会更高,依然值得关注。建议关注:锦波生物、朗姿股份。 零售、时尚及跨境: 利率下行对高杠杆企业有利,但不论从人力、租金、财务费用角度降本增效空间有限,企业终究要迎合需求变化,品质、品牌、渠道三者轮回,当下阶段是渠道向品牌和品质让位的阶段,足够多的细分需求让新品牌能够百花齐放,重点关注:时尚珠宝领域精准定位年轻群体偏好的潮宏基、满足家庭存储空间延展的兼容解决方案的绿联科技、帮助零售数字化改造与胖东来理念传承的多点数智、新疆特色零售与低空经济的汇嘉时代、覆盖宠物全产业链及线下领先的朝云集团。 行业深度报告 社 会服务 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、社服商贸:新阶段下供需适配度变化,关注受益赛道 ...................................................................... 1 (一)新消费核心理念影响供需两端............................................................................................... 1 (二)免税:海南封关及提振消费政策稳短期格局,渠道品牌建设筑长期壁垒................................ 1 (三)酒店:行业供给和经营数据需优先验证,品牌矩阵完善和平台效率提升仍为核心.................. 3 (四)餐饮:供给优化逐步深入,供应链效率和组织效率重要性凸显.............................................. 5 (五)旅游出行:拉动内需重要抓手,博彩逐步受益承载力释放..................................................... 8 二、美容护理:质价比的本质是信息透明度提升下的需求长期选择 ....................................................... 11 (一)美妆:理性看待流量,全球信息透明度提升带来的竞争均在表现 ......................................... 11 (二)医美:供给从稀缺到充分,需求把握能力要求提升 ..............................................................14 三、零售:品质、品牌、渠道循环往复,川流不息................................................................................17 (一)利率下行对高杠杆企业有利,但降本增效空间有限 ..............................................................17 (二)品质、品牌、渠道三者轮回 .................................................................................................19 风险分析..........

立即下载
综合
2025-06-17
中信建投
27页
4.52M
收藏
分享

[中信建投]:社会服务行业22025年中期投资策略报告:供需反转推动质价比,情绪价值萌生新时尚,点击即可下载。报告格式为PDF,大小4.52M,页数27页,欢迎下载。

本报告共27页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共27页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
邮政快递收揽量下降
综合
2025-06-17
来源:显微镜下的中国经济(2025年第21期):哪些因素可以提升市场风险偏好
查看原文
港口货物吞吐量上升
综合
2025-06-17
来源:显微镜下的中国经济(2025年第21期):哪些因素可以提升市场风险偏好
查看原文
高速公路货车通车量下降
综合
2025-06-17
来源:显微镜下的中国经济(2025年第21期):哪些因素可以提升市场风险偏好
查看原文
铁路货运量下降
综合
2025-06-17
来源:显微镜下的中国经济(2025年第21期):哪些因素可以提升市场风险偏好
查看原文
国内航班数量上升(架次)
综合
2025-06-17
来源:显微镜下的中国经济(2025年第21期):哪些因素可以提升市场风险偏好
查看原文
CCFI、SCFI 上涨 NCFI 下跌
综合
2025-06-17
来源:显微镜下的中国经济(2025年第21期):哪些因素可以提升市场风险偏好
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起