绝缘纤维材料及制品“小巨人”，助力超/特高压用绝缘纤维材料国产替代

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告行业名称北交所|新股申购hyzqdatemark证券分析师赵昊SAC：S1350524110004zhaohao@huayuanstock.com万枭SAC：S1350524100001wanxiao@huayuanstock.com联系人广信科技(920037.BJ)——绝缘纤维材料及制品“小巨人”，助力超/特高压用绝缘纤维材料国产替代投资要点：发行价格 10 元/股，发行市盈率 7.61X，申购日为 2025 年 6 月 17 日。广信科技本次发行价格 10 元/股，发行市盈率 7.61X，申购日为 2025 年 6 月 17 日。本次公开发行股份初始发行股份数量为 2000 万股，发行后总股本为 8,846.2908 万股，本次发行数量占发行后总股本的22.61%（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至 2300万股，发行后总股本扩大至 9,146.2908 万股，本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的 25.15%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 35%。本次发行战略配售发行数量为 400.00 万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的 20.00%。有 10 家机构参与公司的战略配售（包括核心员工参与战略配售和产业背景股东如中国电气装备集团投资有限公司等）。公司拟向不特定合格投资者公开发行规模不超过 2,000.00 万股人民币普通股（不含超额配售选择权）。募集资金总额扣除发行费用后的净额，拟投资于“电气绝缘新材料扩建项目”、“研发中心建设项目”以及补充流动资金。“电气绝缘新材料扩建项目”拟投资 13,459.41 万元，预计建设期为 2 年。项目达产后，预计年均新增营业收入 1.27 亿元，达产年税后净利润预计达到 1,405.50 万元。随着下游市场需求的不断增加，2022-2024 年公司产能利用率逐年提高，产销率处于较高水平。2024 年，公司绝缘纤维材料和绝缘纤维成型制品产能分别为 45,300 吨、7,000 吨，产能利用率分别为 104.75%、102.28%。绝缘纤维材料及其制品国家级“小巨人”，2021-2024 年归母净利润 CAGR146%。公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，主要产品为绝缘纤维材料及其成型制品，主要用于不同电压等级输变电设备的主纵绝缘。2024 年绝缘纤维材料和绝缘纤维成型制品营收分别为 3.78 亿元、1.98 亿元。公司产品主要在电力设备中作为绝缘材料使用，典型的具体应用领域为输变系统中的变压器等电力设备。此外，公司产品在电机、电容器、电气化铁路及轨道交通牵引变压设备、新能源汽车电池及军工装备等领域也有一定的应用。2024 年前五大客户包括特变电工股份有限公司及其关联企业、山东泰开变压器有限公司、山东电工电气集团有限公司及其关联企业等。公司已具有多项自主研发的核心技术，形成了较强的核心竞争力。早在 2009 年，公司研发设计的超高压绝缘纤维材料便打破了这一领域的国外技术垄断。公司的核心技术对行业相关技术起引领作用，对超/特高压输变电设备用绝缘纤维材料、成型件、整体出线装置等国家战略性新兴产业发展有重大意义。截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有有效专利 67 项，其中发明专利 13 项。2024 年营收达 5.78 亿元（yoy+37.49%），归母净利润达 11617.18 万元（yoy+135.14%）；2025Q1 公司实现营收 1.75 亿元（yoy+54%）、归母净利润 4372 万元（yoy+129%），继续保持高速增长趋势。根据招股书信息，2025H1 公司预计实现营收 3.6-3.9 亿元，同比增长 39%-50%，扣非归母净利润 8500-9500 万元，同比增长 72%-92%，业绩保持高速增长。下游产业稳步发展，国内超/特高压用绝缘纤维材料国产化率有望提升。近年来，随着我国工业的快速发展，以及新兴领域的需求增加，绝缘材料行业也迎来了新的发展机遇。根据 GrandView Research、前瞻产业研究院数据，2018-2023 年，我国绝缘材料行业市场规模从 864亿元增长至 1206 亿元，复合增长率为 6.9%，2024 年我国绝缘材料行业市场规模约 1305 亿元，同比增长 8.2%。上游方面，绝缘纤维材料上游行业为木浆制造业，木浆的质量品质是影2025 年 06 月 15 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 21页源引金融活水 润泽中华大地响绝缘纤维材料及成型件质量的重要因素。2023 年全球经济逐步复苏，国内外木浆生产状况得以恢复，木浆供应量充足，其价格呈下降趋势，已逐步恢复至 2021 年初水平。2024 年，木浆价格呈小幅波动趋势。下游方面，根据国家能源局数据显示，2024 年我国电力行业主要发电企业投资总额为 17,770 亿元，同比增长 18.86%，为近十年最高。其中电源投资总额为11,687 亿元，同比上升 20.80%，保持快速增长态势；电网投资总额为 6,083 亿元，同比上升 15.32%，增速呈现企稳回升态势。绝缘纤维材料及其成型制品作为生产电力变压器、电抗器、电机等电力设备的核心材料和部件，是电力行业，特别是电网建设的重要组成部分，有望迎来重大的战略发展机遇。广信科技主要可比公司包括东材科技、民士达、神马电力、恒缘新材，广信科技与可比公司（尤其是东材科技）相比，营收、利润规模尚小，2024 年毛利率水平位于可比公司均值附近，具备较大成长空间。申购建议：建议关注。公司是中国专业的绝缘纤维材料及其成型制品企业，产品应用范围广阔，核心技术对行业相关技术起引领作用，对超/特高压输变电设备用绝缘纤维材料、成型件、整体出线装置等国家战略性新兴产业发展有重大意义。未来，公司有望在有效利用现有装备产能的基础上，继续加大绝缘材料的研发力度和投资强度，在提升产品品质的同时，进一步丰富产品的品类，在扩充产能的同时，实现我国超特高压绝缘材料自给自足的经营战略。截至 2025 年 6 月 13 日，可比公司 PE TTM 中值达 36.6X，建议关注。风险提示。下游行业投资放缓风险、原材料价格波动风险、应收账款数额较大风险。请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 21页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 初始发行 2000 万股，申购日为 2025 年 6 月 17 日.....................................................51.1. 发行情况：发行价格 10 元/股，发行市盈率 7.61X...................................................51.2. 募投：“电气绝缘新材料扩建项目”达产后，预计年均新增营业收入 1.27 亿元.... 62. 绝缘纤维材料及其制品国家级“小巨人”，2021-2024 年归母净利润 CAGR146%.. 72.1. 产品：主营绝缘纤维材料及其成型制品，2024 年两大业务毛利率均升至 30%