宏观利好靴子落地，谨防铜价回调

2019.12.16 广发期货发展研究中心 有色金属小组宏观利好靴子落地，谨防铜价回调广发策略• 一周要点：• 商务部副部长、国际贸易谈判副代表俞建华表示，在平等和相互尊重的基础上，中美经贸磋商第一阶段的协议文本达成了一致。• 央行数据显示，11月社会融资规模新增1.75万亿元，前值6189亿元；M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%；新增人民币贷款1.39万亿元，预期1.26万亿元，前值6613亿元。• 主要逻辑：• 上周的行情主要是资金预期中美达成贸易协定，抢跑市场。所以在宏观利好实际落地后，铜价又出现了小幅的调整。从短期来说，各国近期的经济数据已经发布，中美双方也已经达成第一阶段协定，目前并没有利好可以进一步刺激铜价上升，同时还要谨防靴子落地之后多头获利平仓导致的铜价回调。从长期来说，中国的下游行业出现了边际的改善，市场情绪较此前也明显乐观，叠加春节将至，可考虑寻低位布局春节行情。• 操作建议：多单持有者可暂时平仓，未持有多单者建议暂时观望。• 风险点：美联储降息政策变化风险，贸易战谈判风险。投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价无无无无无目录一三价格供给库存五需求四二宏观总结六01 | 价格 | >伦铜沪铜价格回顾伦铜走势沪铜走势在此前由于全球经济数据频传利好，市场的风险偏好明显改善。同时投资者预期中美贸易磋商将达成第一阶段协议，资金纷纷抢跑做多，沪铜伦铜均连收五根阳线，沪铜涨至49100元/吨，涨幅3.66%。伦铜涨至6143美元/吨，涨幅2.55%。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind现货市场升水陡降•据SMM，上周现货升水一路调降，报价呈现倾泻式下调。周初因铜价拉涨超2%令持货商急于逢高换现，但期铜暴涨抑制终端的消费买兴，尽管本周进入交割期，但报价在畏高驻足的氛围中开启了腰斩式的下泄调降速度，报价从周初的升水110- 150美元/吨直降至贴水10元/吨-升水20元/吨，因趋近交割，且隔月价差维稳于80元/吨左右，贴水货源有吸引力，贸易投机成交表现较为积极，因此持货商出现低价惜售，难觅贴水货源的局面，但由于价格连续大涨，铜价高企交投难展开，贸易商虽有收货意愿并期待贴水货源但难以达到心仪价格目标，供需双方陷入对峙僵局中，因此周末报价基本稳定于升水10-40元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.0055,000.0060,000.002014-12-052015-10-052016-08-052017-06-052018-04-052019-02-052019-12-05基差长江有色市场:平均价:铜:1#期货收盘价(活跃合约):阴极铜主要消费地大幅贴水• 上周广东和上海地区大部分时间均大幅贴水，至周五有所反弹，上周五广州地区升水130元/吨，上海地区贴水65元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00广东升贴水上海升贴水跨期价差• 近月价差依旧维持contango结构。01-12合约价差保持70元/吨，02-12合约价差保持150元/吨，03-12合约价差保持240元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-200.0000-150.0000-100.0000-50.00000.000050.0000100.0000150.0000200.0000250.0000300.0000350.00002019-04-122019-05-122019-06-122019-07-122019-08-122019-09-122019-10-122019-11-121月-12月2月-12月3月-12月02 | 宏观 | >11月制造业PMI50.2，重回荣枯线上，好于预期中国工业增加值制造业PMI发电量货运量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-10.00-5.000.005.0010.0015.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10产量:发电量:当月值产量:发电量:当月同比40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10PMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-12货运量总计:当月值货运量总计:当月同比-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11工业增加值:当月同比预测平均值:工业增加值:当月同比11月社融规模超预期CPIPPI社融规模与新增人民币贷款货币量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10CPI:当月同比CPI:环比-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002014-10