5月PMI数据点评：供需修复，经济回稳

证券研究报告宏观|点评报告供需修复，经济回稳5月PMI数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/6/3万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI温和改善2、非制造业延续平稳扩张态势目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：PMI数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券➢中国5月官方制造业PMI49.5，预期49.5，前值49.0。➢中国5月非制造业PMI50.3，预期50.5，前值50.4。项目较前值2025/52025/42025/32025/22025/12024/122024/112024/102024/92024/82024/72024/62024/5制造业PMI0.549.549.050.550.249.150.150.350.149.849.149.449.549.5 生产0.950.749.852.652.549.852.152.452.051.249.850.150.650.8 新订单0.649.849.251.851.149.251.050.850.049.948.949.349.549.6 新出口订单2.847.544.749.048.646.448.348.147.347.548.748.548.348.3 进口3.747.143.447.549.548.149.347.347.046.146.847.046.946.8 原材料库存0.447.447.047.247.047.748.348.248.247.747.647.847.647.8 从业人员0.248.147.948.248.648.148.148.248.448.248.148.348.148.1 供应商配送时间-0.250.050.250.351.050.350.950.249.649.549.649.349.550.1 采购量1.347.646.351.852.149.251.551.049.347.647.848.848.149.3 主要原材料购进价格-0.146.947.049.850.849.548.249.853.445.143.249.951.756.9 出厂价格-0.144.744.847.948.547.446.747.749.944.042.046.347.950.4 产成品库存-0.846.547.348.048.346.547.947.446.948.448.547.848.346.5 在手订单1.644.843.245.646.045.645.945.645.444.044.745.345.045.3 生产经营活动预期0.452.552.153.854.555.353.354.754.052.052.053.154.454.3非制造业PMI-0.150.350.450.850.450.252.250.050.250.050.350.250.551.1 建筑业-0.951.051.953.452.749.353.249.750.450.750.651.252.354.4 服务业0.150.250.150.350.050.352.050.150.149.950.250.050.250.5请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI温和改善图表2：制造业PMI图表3：制造业PMI分项资料来源：Wind ，太平洋证券➢制造业PMI边际小幅修复。5月制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点，符合市场预期，表现好于季节性。经济有所回稳，如期实现温和修复，这一方面得益于国内积极政策的加紧实施，另一方面也与5月中美日内瓦经贸会谈达成协议、关税冲击有所缓和有关。➢多数分项较前值有所反弹。从主要分项指数的边际变化来看，本月除产成品库存指数、购进价格指数、出厂价格指数和供应商配送时间指数较前值下降外，其余分项（生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数、原材料库存指数、从业人员指数和生产经营活动预期指数）均出现不同程度的上行，上升幅度在0.2至3.7个百分点之间。资料来源：Wind ，太平洋证券484949505051512023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/05PMI%45474951生产新订单原材料库存供货商配送时间从业人员2025-052025-04请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI温和改善图表4：生产指数图表5：新订单指数资料来源：Wind ，太平洋证券资料来源：Wind ，太平洋证券40424446485052542023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/05PMI:生产%40424446485052542023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/05PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:进口%➢产需均有回暖。5月市场需求趋稳运行，制造业企业生产经营活跃度也有所回升。需求方面，一则关税缓和下出口订单反弹，外需支撑走强。二则国内一揽子积极有为政策显效，国内需求也有一定程度的释放。本月新订单指数为49.8%，较上月上升0.6个百分点。其中新出口订单指数为47.5%，较上月上升2.8个百分点；进口指数为47.1%，比上月上升3.7个百分点。在整体需求修复的带动下，本月制造业企业的生产采购也有所回升。生产指数为50.7%，比上月上升0.9个百分点，重新回到临界水平以上。原材料采购也呈现出回稳特征，采购量指数为47.6%，较上月上升1.3个百分点。➢整体来看产需指数修复较为温和，企业预期以及补库意愿仍有待提振。一方面，本月生产经营活动预期指数出现反弹，但幅度有限，较前值上行0.4个百分点。另一方面，企业对扩大生产补充库存持有相对保守态度，相关指数表明本月制造业可能处于被动去库阶段。原材料库存指数47.4，较上月上升0.4个百分点，产成品库存指数则在收缩区间内进一步下降。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、制造业PMI温和改善资