二次设备行业寻踪觅源看泛在4：对电网投资“刹车”的几点看法

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 寻踪觅源看泛在 4：对电网投资"刹车"的几点看法 ■国网和南网近期同时出台内部文件，计划严控电网投资规模。2018/19 年《政府工作报告》两次提出降低一般工商业电价 10%，电网企业的经营绩效和投资能力都受到影响；2019 年上半年，国网净利同比下滑 15.26%。同时，新电改后《输配电定价成本监审办法》出台，明确抽水蓄能电站、电网储能设施、电动车充换电站等不允许计入输配电成本的项目。从导向上来看，国网和南网都不再以速度和规模作为首要目标，开始聚焦到以投资效益为核心。 ■从长期来看，过去依靠用电量高速增长支撑大规模投资的电网发展方式，正面临难以为继的局面。自 2008 年实施坚强智能电网建设以来，我国电网投资一直保持快速增长势头，从 2008 年的 2,895 亿元增长到 2018 年的 5,340 亿元，年均增长约 8.5%。在电力体制改革的大背景下，不论是社会形态和电网生态都对给电网企业及电力行业带来全新的挑战。积极转型，由粗放式发展转向集约化发展模式，正成为电网企业长期发展的首要任务。 ■电网公司推行精准投资，意在压减低效投资。电网严控投资主要压的是基建，包括输电、变电、架空线入地，还有收益低且不能计入输配电价的储能，包括发电侧的抽水蓄能和电网侧的电化学储能。我国每年新增 110kV 和 35kV 输电线路约 2.43 万千米，若电缆化率从 100%降低到 50%可压减投资 1000 亿以上；抽水蓄能年均新增装机规模约 2GW，可压减 200 亿投资；小型基建等生产辅助性投入若减少 60%，则可以压减 120 亿元。即使是必须的基建项目，也存在重投入、轻收益的问题，有必要进行精益化管理降本提效。 ■泛在电力物联网是电网公司转型的重大支撑点。泛在的本质是“业务数据化+数据业务化”，业务数据化解决的是电网的安全问题和效率问题；数据业务化则要激活电力“数据蓝海”，创造新的业务增长点。广义的泛在投资在 2019-2024年的投资规模有望达到 10,377 亿元；狭义的泛在投资可以聚焦在两家电网企业信息通信领域的投资，未来 5 年投资规模有望达到 3,008 亿元。2019-2020 年会是电网公司战略转型关键期，推进泛在电力物联网建设是其首要任务。2019 国网在信通领域的投资约 210 亿元，同比增 85%；19Q4 以来已经连续两批次增补招标推进。 ■投资建议：重点推荐三条主线。我们认为电网投资呈现结构性变化，基于泛在电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升。从受益的节奏与体量来看，我们重点推荐三条投资主线：1）具备泛在电力物联网整体解决方案综合实力的国网系信通产业单元，有望全面受益泛在投资建设，重点推荐：国电南瑞、岷江水电（信产集团）；2）适应泛在深度感知需求并具备技术竞争力的智能感知量测类设备企业，重点推荐：金智科技、海兴电力；3）聚焦于泛在电力物联网平台建设和应用场景的相关企业，重点推荐：远光软件、涪陵电力。 ■风险提示：1）技术及应用场景变化的风险；2）国网投资及建设力度低于预期；3）核心竞争力不及传统 IT 企业；4）泛在相关投资规模低于预期等。 Table_Tit le 2019 年 12 月 09 日 二次设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600406 国电南瑞 32.00 买入-A 600131 岷江水电 24.50 增持-A 002090 金智科技 15.00 买入-A 603556 海兴电力 25.00 买入-A 002063 远光软件 13.00 买入-A 600452 涪陵电力 27.00 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.08 -1.33 -27.37 绝对收益 -0.70 -2.49 -4.71 邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 彭广春 报告联系人 penggc@essence.com.cn 丁肖逸 报告联系人 dingxy@essence.com.cn 相关报告 寻踪觅源看泛在 3：信息化 19-04 批次招标详解 2019-11-16 寻踪觅源看泛在 2：区块链技术助推泛在建设，解密硬核应用场景 2019-10-27 寻踪觅源看泛在 1：信通招标全面提速，南瑞信产优势显著 2019-10-20 泛在深度解码之三：共享万亿饕餮盛宴，重塑行业未来发展 2019-10-13 泛在深度解码之二：泛在投资有望在19Q4 全面启动 2019-09-07 泛在深度解码之一：架构、场景及投资机会 2019-03-09 天 津 宁 夏 招 标 ， 泛 在 建 设 正 式启 动2019-09-22 -6%-1%4%9%14%19%24%29%2018-122019-042019-08二次设备 沪深300 行业动态分析/二次设备 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 大规模电网投资的时代结束了 ............................................................................................ 3 2. 泛在的投资只会加大且加快................................................................................................ 7 3. 泛在是电网企业转型的关键支撑....................................................................................... 10 4. 风险因素...........................................................................................................................11 图表目录 图 1：交流输电工程造价（万元/千米）................................................................................... 5 图 2：我国抽水蓄能电站装机规模（万千瓦） ......................................................................... 5 图 3：电网辅助服务在电化学储能中的应用占比最高........................................