策略专题：PVC短期现货紧但累库预期强，PVC价格有压力

2019 12-04 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 专项组 策略研究员： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号:F3011329 投资咨询号:Z0012689 联系人： 屈涛 021-60812982 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|策略专题 PVC 短期现货紧但累库预期强，PVC 价格有压力 报告摘要 11 月 25 日至 29 日，我们对华东地区的 PVC 大型贸易商，以及塑料管道、地板、膜等有代表性的 PVC 下游需求行业进行了调研。针对 PVC 库存问题进行了深入探讨。 四季度 PVC 加速去库驱动： PVC 前三季度产能增量有限，今年 PVC 检修的力度和范围较广，春秋检修季检修损失量较大；下游需求维持温和增长，PVC 地板需求维持相对高增长，整体 PVC 需求并没有市场预期的那么差。 PVC 低库存状态将持续至 12 月中旬： PVC 工厂—贸易商—下游行业整体库存偏低，虽然 PVC 检修恢复后，阶段性供应有所回升，但前期工厂预售货较多，加上货物的运输周期在 2 周以上。因此，PVC 到货可能集中在 12 中下旬。需求方面，下游行业 12 月基本处于开工旺季，对 PVC 有的刚需采购较强。 PVC 库存在 12 月下旬累库预期强烈： 驱动：一方面是供应的进一步恢复，另一方面是下游需求季节性转淡。首先，国内检修恢复叠加进口窗口有开启可能，供应阶段性将趋增。其次，PVC 下游开工在年底将逐渐体现出春节淡季规律，PVC 高价情况下令下游工厂的备货意愿低。春节期间都是 PVC库存的累库阶段，市场普遍预期今年的累库节点在 12 月低的概率较大。 操作策略： 前 2 周策略报告中提示的 PVC 配多操作，建议可分批止盈，累库期间可关注远月合约高位沽空的阶段性机会。若从全年化工品配臵的角度看，PVC 相对其他化工品而言，产能增速相对偏低，且 PVC 新装臵在 2019 年投产后的实际量产也较为滞后，因此不排除，明年新产能投产不及预期的可能。因此，长期策略方面，PVC 仍适合在成本线附近与偏空品种结合做偏多配臵。 风险提示：原油价格大幅上涨，带动化工品板块集体走强；新产能投产延后，PVC下游到货量不及预期。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略专题 2 / 14 目 录 报告摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、调研背景 ................................................................................................................................................. 3 二、调研分析：PVC 库存短期偏紧，但累库趋势仍存 .................................................................................. 3 2.1 四季度，PVC 加速去库的驱动何在？ .................................................................................................... 3 2.2 短期，低库存持续发酵，现货价格强势支撑期价高位震荡 ..................................................................... 6 2.3 PVC 下游在 12 月维持高开工，对 PVC 的需求持稳 ............................................................................... 6 2.4 12 月中下旬累库预期较强，驱动 PVC 价格回落 .................................................................................... 7 三、阶段性策略 ............................................................................................................................................. 8 3.1 PVC 短期库存紧但后期累库预期强，前期 PVC 短多逐步止盈，中期区间高位沽空。 ........................ 8 四、调研记录补充 .......................................................................................................................................... 9 免责声明 ...................................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：PVC 期货价格走势、国内 PVC 市场供需格局（元/吨、万吨） ............................................................ 3 图 2：PVC 社会库存、分地区库存、企业库存情况（万吨） ......................................................................... 4 图 3：PVC 开工率、检修损失量（%、万吨