建筑行业：专项债和资本金政策齐发，11月建筑PMI位居高景气区间

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 专项债和资本金政策齐发，11 月建筑PMI 位居高景气区间 核心观点： ■行业及政策动态： 1) 2019 年 11 月 30 日，国家统计局，11 月份，制造业 PMI 为 50.2%，比上月上升 0.9 个百分点，在连续 6 个月低于临界点后，再次回到扩张区间。非制造业商务活动指数为 54.4%，比上月上升 1.6 个百分点，表明非制造业继续保持增长态势，增速加快。建筑业商务活动指数为 59.6%，比上月回落 0.8 个百分点，位于较高景气区间。建筑业新订单指数为 56.0%，比上月上升 1.2 个百分点。 2）2019 年 11 月 27 日，中国证券网，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快地方政府专项债券发行使用进度，带动有效投资支持补短板扩内需，根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元。 3）2019 年 11 月 27 日，中国政府网，国务院发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由 25%调整为 20%；机场项目最低资本金比例维持 25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。其中，公路（含政府收费公路）、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控的前提下，可以适当降低项目最低资本金比例，但下调不得超过 5 个百分点。 ■本周行情回顾 本周（11.25-11.29）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为+0.79%（HS300 为-0.55%）。本周行业涨幅前 5 为鸿路钢构（+10.69%）、宝鹰股份（+6.70%）、铁汉生态（+5.32%）、金螳螂（+5.09%）、建艺集团（+4.83%）；本周跌幅前 5 为乾景园林（-17.56%）、新疆交建（-15.20%）、四川路桥（-11.70%）、浙江交科（-5.72%）、杰恩设计（-5.15%）。 从行业整体市盈率来看，至 11 月 29 日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.09 倍，较上周有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近 15%，接近2014 年 11 月水平。行业市净率（MRQ）为 1.00，较上周也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国建筑（5.24）、葛洲坝（5.59）、中国铁建（6.57）、中国中铁（7.07）、中材国际（7.17）；市净率（MRQ）最低前 5 为中国电建（0.75）、中国中铁（0.76）、中国交建（0.77）、中国中冶（0.79）、四川路桥（0.80）。 本周建筑行业指数（CS）周涨幅+0.79%，涨幅较上周有所放缓，强于沪深 300（-0.55%）、上证综指（-0.46%）和深证成指（-0.46%）本周表现，周涨幅在 CS 29个一级行业中排于第 4 位。本周建筑行业 50 家公司录得上涨，数量占比 43%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+0.79%）的公司数量为 35 家，占比 30%。本周建筑行业录得上涨公司家数以及周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均略有减少，行业排名较上周提升了 10 个名次，主要由于本周较多大市值央企和地方国企录得上涨。从本周涨幅结构来看，本周涨幅靠前标的主要包括装修装饰、园林Table_Tit le 2019 年 12 月 01 日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 8.08 买入-A 603359 东珠生态 24.30 买入-A 002717 岭南股份 7.00 买入-A 601117 中国化学 8.50 增持-A 601390 中国中铁 8.50 买入-A 601186 中国铁建 13.68 买入-A 601800 中国交建 13.90 买入-A 600502 安徽建工 6.36 买入-A 300284 苏交科 14.40 买入-A 603018 中设集团 16.90 买入-A 000928 中钢国际 7.15 增持-A 600970 中材国际 12.12 买入-A 603357 设计总院 16.60 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.98 1.19 -24.96 绝对收益 -1.15 1.96 -4.28 苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 水利投资获明确支持，交通建设稳步推进 2019-11-24 基建投资增速承压，国常会发布基建提振举措 2019-11-17 MLF 利率下调再融资松绑，MSCI 第三次扩容即将生效 2019-11-10 长三角生态绿色一体化示范区方案获批 ， 建 筑PMI重 返 高 景 气 区 间 2019-11-03 基建投资增速持续回升，9 月社融数据亮眼 2019-10-20 -11%-6%-1%4%9%14%19%24%2018-122019-042019-08建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 工程和基建/国际工程央企板块相关标的。本周涨幅位居行业首位的为鸿路钢构（+10.69%）；装修装饰板块的宝鹰股份（+6.70%）、金螳螂（+5.09%）和建艺集团（+4.83%）本周涨幅位居行业前列；园林板块的铁汉生态（+5.32%）和诚邦股份（+3.83%）本周涨幅分别位居行业第 3 和第 5 位；基建和国际工程央企中材国际（+3.49%）、中国交建（+3.45%）和中国铁建（+3.31%）本周涨幅位居行业前 10。 ■本周政策/要闻解读 本周 11 月 27 日，国务院发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》（后称《通知》），港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由 25%调整为 20%；机场项目最低资本金比例维持 25%不变，其他基础设施项目维持 20%不变。其中，公路（含政府收费公路）、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控的前提下，可以适当降低项目最低资本金比例，但下调不得超过 5 个百分点。 本次《通知》针对基础设施等重点补短板领域精准发力，降低基础设施短板领域投资门槛，加大有效投资力度，显示了政府政策对基建的提振支持决心，再次释放稳增长信号。但本次资本金完善政策或将提高后续金融机构对需融资项目的审核标准，在项目回报水平、股东背景、负债风险水平等方面或将有更高要求。 同时，《通知》放宽资本金来源，明确鼓励依法依规筹措重大投资项目资本金：对基础设施领域和国家鼓励发展的行业，鼓励项目法人和项目投资方通过发行权益型、股权类金融工具，多渠道规范筹措投资项目资本金；通过发行金融工具等方式筹措的各类资金，按照国家统一的会计制度应当分类为权益工具的