建筑工程行业月度跟踪1911：基建金融工具创新不断，资金到位有望改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/建筑工程 证券研究报告 行业跟踪报告 2019 年 12 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -11.12%-5.29%0.55%6.39%12.22%18.06%2018/102019/12019/42019/7建筑工程海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《月度跟踪 1909—基建投资增速回升，地产竣工降幅继续收窄》2019.10.09 《月度跟踪 1908—基建投资增速回落，地产竣工降幅收窄》2019.09.04 《月度跟踪 1907—行业订单结构出现明显分化》2019.08.02 《月度跟踪 1906—投资增速回落，基建政策越发积极》2019.07.03 《月度跟踪 1905—需求相对稳定，订单分化明显》2019.06.03 [Table_AuthorInfo] 分析师:杜市伟 Tel:(0755)82945368 Email:dsw11227@htsec.com 证书:S0850516080010 分析师:李富华 Tel:(021)23154134 Email:lfh12225@htsec.com 证书:S0850518050001 分析师:张欣劼 Email:zxj12156@htsec.com 证书:S0850518020001 月度跟踪 1911—基建金融工具创新不断，资金到位有望改善 [Table_Summary] 投资要点：  海通建筑月度跟踪系列报告，主要通过下游及前瞻数据指标、行业政策变化以及最新订单进展情况、上游指标等市场公开数据进行系统梳理分析，对行业趋势做研判。  下游及前瞻指标——固投增速略降，其中制造业增速回升，基建和房地产投资增速回落。1-10 月固投同增 5.20%，增速较 1-9 月降 0.20 个 pct，其中基建（不含电热气水）同增 4.20%，比 1-9 月回落 0.30 个 pct；地产投资同增 10.30%，较 1-9 月增速下降 0.20 个 pct；制造业投资同增 2.60%，较 1-9 月份增速提升0.10 个 pct 。从前瞻指标角度看，1-10 月基建资金来源中，财政支出放缓，10月地方政府发债明显减少（主要受额度限制），非标负面影响减弱；地产销售面积同增 0.10%，增速转正，新开工面积同增 10.0%，较 1-9 月份增速回升 1.40个 pct，竣工面积同降 5.50%，较 1-9 月份降幅收窄 3.10 个 pct；资金来源方面，1-10 月房地产开发资金增长主要来自于对上游企业的占款，各项应付款增长10.80%，增速明显快于整体资金的 7.00%；而在各项应付款中，最主要的是工程款，1-10 月工程款占各项应付款比重达到 55.12%，比重呈提升趋势。11 月PMI 为 50.20%，较 10 月份回升 0.90 个 pct，重回荣枯平衡线上方。  政策——经济下行压力有所加大，创新政策出台确保投资尽快到位。11 月国务院出台通知降低部分项目资本金，财政部提前下发 2020 年专项债额度等。我们认为，今年经济下行压力有所加大，在房住不炒的基调下，加大基建等逆周期调节工具力度，变得更为重要。诸如提前下发 2020 年专项债额度，降低基建项目资本金比例，以及可使用专项债资金填充项目资本金等等措施，都显示出政策的工具依然丰富，可采取的措施依然较多。近年来国家对地方政府债务管理基本“闭环”后，风险防范与控制能力增强，基建政策在创新中不断加码的概率是比较大的。  订单跟踪——对外承包有所回暖，多家央企月度订单增速回升。建筑央企月度订单数据显示，多家公司增速均实现提升。1-10 月份中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学新签订单分别同比增长 6.74%、4.55%、20.30%和 92.57%，较 2019 年 1-9 月份增速分别提升 0.44、1.32、1.40、85.84 个 pct，增速均有所提升；1-10 月，我国对外承包工程完成额与 18 年同期基本持平；对外承包工程新签合同额同增 10.10%，增速回升超 10 个 pct；其中，一带一路沿线对外承包工程完成额同降 2.76%，降幅收窄 1.69 个 pct；一带一路沿线新签承包工程额同增 38.64%，增速提升 20.21 个 pct，继续保持高增速水平。PPP 入库项目数减少，落地率呈提升趋势，投资回报率中枢保持稳定。  上游——水泥产量和挖掘机销量增速均回落。1-10 月，全社会用电量同增4.44%，增速较 1-9 月份回升 0.04 个 pct ；全国水泥产量同增 5.8%，较 1-9月份增速回落 1.1 个 pct。国内挖掘机销量同增 12.1%，增速回落 0.10 个 pct；而 10 月国内小松挖掘机平均作业小时数同降 13.6%，降幅扩大 10.0 个 pct。我们认为 1-10 月基建和房地产投资增速下降，是水泥产量等增速回落的重要原因。  投资建议：关注龙头优质股。我们建议关注三条线：1）市场关注度低，政策相对受益明显的基建链条，关注优势明显基建央企，以及估值回落的民营设计龙头。2）业绩增长稳定，估值回落至历史较低水平的龙头公司，关注金螳螂、中国建筑等。3）自下而上企业发展迎来新变化，经营拐点逐步出现的企业，关注中钢国际等。另外积极关注建筑转型个股，核心逻辑是受建筑业务和市场关注度影响，估值提升带来的投资机会。  风险提示：政策落地不及预期风险，回款坏账风险，原材料价格波动风险。 行业研究〃建筑工程行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 下游及前瞻指标跟踪.................................................................................................. 6 1.1 固投—前 10 月增速继续下降，维持低位增长 ................................................. 6 1.2 基建—投资增速回落，财政支出放缓，政府性基金支出高增，10 月地方政府发债明显减少 ................................................................................................................ 6 1.3 地产—投资增速有所回落，销售增速转正，新开工增速提升，竣工降幅收窄 . 9 1.4 制造业—前 10 月投资增速回升， 11 月 PMI 回升，重回荣枯线上方 ........... 12 2. 行业进展跟踪 ............................................................