2025关于川普关税冲击最完整的报告（繁）

關於川普關稅衝擊最完整的報告財經Ｍ平方研究團隊2025.04.07The content of this report and all attachments shall remain confidential as MacroMicro does not authorize any repost, copy orpublication.MacroMicro does not take any responsibilities for our users’ investment activities, nor for their earnings or losses. All articles, data andcontent provided by MacroMicro shall not be relied upon for any investment activities.Preface關於財經Ｍ平方關於本篇報告財經M平方，是亞洲第一家總經投資的數據平台，至今全球有超過 50 萬名用戶。我們透過上千萬筆數據圖表、獨家投資指標、專業研究報告，幫你用最簡單的方式，完成投資與人生的決策，並且拿回掌控權。這是目前市面上最全面的川普關稅政策分析，我們將從以下面向，帶你看懂全局：●關稅對美國經濟、通膨造成哪些衝擊？●川普政策三大矛盾：後續高機率劇本？●各國關稅衝擊、產業影響，全面預估！●未來行情兩大測試點：何時有望回升？●此時此刻，最需要的配置方法與策略！財經Ｍ平方寫在恐慌當下，如何應對川普危機川普在4/2推出了全球對等關稅，引發市場劇烈的波動，這樣的情境超出了財經Ｍ平方當初評估的範圍，也因此在連假當下，整個團隊便全力的趕工，出具了這份長達40多頁的全球分析報告，雖然無法阻止台股跌停，但我們依舊可以從中看見一些端倪。首先，我們評估不同情境可能對全球經濟、金融市場造成的衝擊：在最壞的情況下，美國、台灣、東南亞、歐洲等經濟體以及全球的貿易都將出現衰退，但，這真的是川普要的嗎？我們仔細研究後，可以看到川普的政策中，有著三大不合理之處：包括關稅大戰勢必造成劇烈的通膨，使企業獲利下滑; 欲求用關稅消減財政赤字，歷史上幾乎不可行; 以及美債的地位並非降低赤字就能解決，而是穩健的經濟成長。上述都與川普希望達到的願景有所違背：製造業回流創造國內就業、經濟成長、美元霸權，我們當前看見的只有全球分裂、經濟衰退、企業降低投資，以及更少的稅收。川普的作法有太多的矛盾和不合理，也因此股市崩盤以對，反應的不是川普想像中的理想世界，而是更長遠美國經濟如果真的這麼做，將會有嚴重的影響。尤其 2018 年川普怎麼執行國內聲浪不高，因為股價在漲，大家無感，但這次創造出股市全面性的崩盤，首當其衝的就是民眾和企業的財富效果（川普課關稅最多收入8000億，科技巨頭 2 天市值就蒸發 1.7 兆、美股總市值 6 兆），反對聲浪勢必開始加大。在種種不合理下，我們認為後續有可能發生幾種情境，並認為前兩者的機率越來越高：一，美國內部出現分歧迫使鬧劇結束，當前許多的民眾已經開始反彈抗議，參議院也提出修正後的預算協議，將原本眾議院的 2 兆刪減支出降為0，並加大減稅（不管赤字了）。二，川普在反對聲浪中，3 ~ 6 個月內與各國達成有效關稅降至10~15% 的協議（中國除外）。三，我們依舊認為較難發生，那就是川普與整個美國維持當前作法。這篇全球分析報告中，我們分享了川普的關稅衝擊、全球的影響、後續股市看法與時間軸，並開放全篇內容給所有用戶下載。Vivianna 也會同步在4/8（二）晚上7:00 直播，與大家分享展望。拉長來看，真的又是一場學習。4/2 對等關稅政策宣布，全球股市巨震對等關稅：全球最低 10% ，特定國家更高美國有效關稅稅率上升逾 20 個百分點美國-有效關稅稅率(%)中（20%）、加墨（25%）+5.9 pp鋼鋁（25%）、汽車（25%）+3.8 pp對等關稅+12.2 pp4/2 對等關稅細節美國時間 4/2（三），川普簽署行政命令，宣布外國貿易和經濟行為已構成國家緊急狀態，並實施關稅作為回應，細節如下：● 於 4/5 起，對全球普遍加徵 10% 關稅● 於 4/9 起，對有貿易逆差的國家徵收更高的個別對等關稅主要豁免國家與產業● 墨西哥與加拿大：維持先前行政命令的 25%（鉀肥與加拿大能源商品 10%），符合 USMCA 的商品則暫時豁免● 鋼鋁、汽車產業：已根據 232 條款加徵 25% 關稅，不受本次關稅加徵影響● 其他產業：醫藥、半導體、木材、銅、能源與部分關鍵礦物等產業，同樣不受本次關稅加徵影響•川普於美國時間 4/2 正式簽署行政命令，對貿易逆差國家課徵對等關稅，包含歐盟 20%、越南 46%、台灣 32%、印度 26% 等。•對等關稅將推升有效關稅稅率 12 個百分點，加上先前課徵的中加墨、汽車、鋼鋁關稅，有效關稅稅率總計上升約 22 個百分點。2.4%8.3%12.1%24.3%4血洗日行情圖全球股市遭血洗，僅美債、日圓上漲全球股市遭血洗，僅美債、日圓上漲56川普關稅席捲全球，邏輯與衝擊解析⚫ 川普 2.0 與 1.0 最大不同，重視經濟結構大於股市⚫ 4/2 對等關稅的三大矛盾之處，暗示關稅戰最終必然結局各大經濟體分析及產業影響推演⚫ 美國經濟為關稅買單？非美經濟體直接與間接衝擊情境分析⚫ 製造業基期保護罩消失？從電話會議、營收分佈及庫存看產業衝擊行情總結與觀察重點⚫ 2025 行情指南，過渡時期兩大投資原則⚫ 掌握不確定性如何突破與三大測底訊號17川普關稅席捲全球，邏輯與衝擊解析對等關稅一點都不「對等」？資料來源：美國貿易代表辦公室（USTR）川普對等關稅、各國實際對美稅率差異大川普對等關稅稅率的計算邏輯：降低貿易逆差•川普課徵對等關稅之稅率，與實際各國對美關稅稅率（最惠國稅率＋VAT / GST 標準稅率）差異甚大。•據 USTR 提供之公式，對等關稅旨在「將雙邊貿易逆差降至零」，並將計算結果稅率除以 2 ，即可得出對等關稅稅率。出口進口增加1%關稅會使進口金額減少％●Δτi：對國家 i 關稅稅率的變動。●ε：進口對價格的彈性，表示價格變動對進口量的影響程度。●φ：關稅對進口價格的傳遞效應，表示關稅變動如何影響進口價格。●mi：從國家 i 的進口總額。●xi：對國家 i 的出口總額。各國對美國關稅稅率vs.川普對等關稅稅率川普對等關稅試算針對個別國家，關稅需要增加多少才能消弭貿易逆差進口關稅8資料來源｜Bloomberg, 財經M平方整理關稅極端情境下，美國 GDP 年增率將陷入衰退市場擔憂關稅將對通膨造成第二輪衝擊美國衰退機率大幅攀升，市場擔憂「停滯性通膨」美國-關稅衝擊觀察美國-GDP年增率預估•考慮所有關稅政策衝擊（包含潛在產業關稅威脅），參考 2018 年青皮書，極端情境下美國 GDP 年增率將大幅翻負至 -1.5%。•市場同樣擔憂關稅將推升通膨，尤其若關稅對通膨產生第二輪間接衝擊，聯準會將陷入救經濟或壓通膨的兩難局面。•不過此局面並非沒有轉圜之地，我們認為這主要與川普 4/2 政策的三大矛盾之處，終將引導至談判的局面有關（下頁續）。第一階段第二階段第三階段第四階段● 對手國出口商降低價格、促使美