2020年文化娱乐行业投资策略：行业调整渐进尾声，5G带动影游娱乐升级

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 文娱内容减量提质，付费用户规模持续增长。 今年泛娱乐产业整体发展平稳，前三季度人均教育文化娱乐消费支出1766元，增长13.5%。受益于移动互联网的进一步普及和5G技术的推广，用户的碎片化娱乐需求得到满足，生态化平台的整体协同能力和商业价值正在逐步凸显。细分领域热点不断，短视频/直播、在线视频、小程序等细分赛道发展迅速。新一代 95/00 后为代表的用户付费意愿大幅提升，腾讯、爱奇艺、哔哩哔哩等平台的付费用户规模继续保持增长。 5G 网络、超高清等新技术将带动影游娱乐升级。 随着 5G 网络的建设普及，4K/8K 高清视频、AR/VR、云游戏等移动互联网大流量类消费级应用将陆续落地。超高清视频是继视频数字高清化之后的新一轮重大技术革新，预计2022年产业总体规模有望超过4万亿元，用户数达到 2 亿。云游戏将对游戏产业的竞争格局产生重要影响。 手游在国内外市场表现良好，未来 5G 将逐步带动产业发展。 版号审批恢复常态化，上半年国内手游市场回暖，精品化趋势显著。手游出海持续扩张，在海外市场的市场份额扩张至约 20%。部分出海明星游戏版号落地，或将成为 2020 年国内手游市场重要推动力。5G 将逐步提升行业空间，短期内有助于提升大包体手游的下载转化率，长期云游戏、VR/AR 游戏潜力巨大。  投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。 关注光线传媒、华策影视、吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技。  风险提示： 1.相关行业发展政策落实情况低于预期。2.电影票房增长未达预期。3．游戏行业市场竞争加剧。4.5G 网络推广进程低于预期。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 光线传媒 300251 10.25 0.47 0.41 0.45 21.90 25.11 22.78 3.21 谨慎增持 华策影视 300133 7.13 0.12 0.14 0.25 59.26 49.58 28.52 1.80 谨慎增持 吉比特 603444 308 10.1 12.5 14.5 30.62 24.74 21.31 7.56 增持 完美世界 002624 33.64 1.32 1.69 1.94 25.48 19.91 17.34 4.90 增持 游族网络 002174 16.9 1.15 1.28 1.53 14.70 13.20 11.05 3.17 增持 宝通科技 300031 12.31 0.68 0.95 1.16 18.10 12.96 10.61 2.02 增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为 2019 年 11 月 19 日收盘价 增持 ——维持 日期：2019 年 11 月 20 日 行业：传媒行业 分析师：滕文飞 Tel:021-53686151 E-mail:tengwenfei@shzq.com SAC 证书编号：S0870510120025 分析师：胡纯青 Tel:021-53686150 E-mail: huchunqing@shzq.com SAC 证书编号：S0870518110001 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 报告编号：TWF19-QIT05 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%传媒行业 沪深300 行业调整渐进尾声 5G 带动影游娱乐升级 ——2020 年文化娱乐行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/年度策略 23402376/43348/20191120 17:29年度策略 目 录 一. 影视娱乐：内容精品化 付费规模化 ............. 1 1.1 文娱消费支出平稳增长。 .............................................................. 1 1.2 1-11 月电影票房同比增长 5.7%。 ................................................ 2 1.3 院线行业：等待业绩拐点。 .......................................................... 3 1.4 电视剧：发行数量萎缩 精品化趋势明显。 ................................ 4 1.5 在线视频：各平台付费用户规模持续增长。 .............................. 6 二. 游戏行业： 立足移动端，展望云端 ............. 7 2.1 回顾 2019：版号审批常态化，游戏市场逐步回暖 ....................... 7 2.2 放眼海外：手游出海成绩斐然，出海爆款将陆续回国 ...............11 2.3 展望 2020：步步为营，5G 将逐步赋能游戏产业 ....................... 14 2.3.1 流量资费降低，或带动精品游戏下载转化率提升 ................... 14 2.3.2 云游戏平台快速推进，内容提供商积极响应 ........................... 16 2.3.3 VR/AR 开启新一轮设备升级，未来发展潜力巨大 ................... 18 三. 行业表现及估值 ............................. 19 3.1 年初至今板块表现落后于沪深 300 指数。 .................................. 19 3.2 相对估值水平处在低位区间。 ...................................................... 20 四. 重点关注公司 ............................... 20 五. 风险提示 ................................... 21 23402376/43348/20191120 17:29年度策略 图 图 1 2019 年前三季度中国居民消费（元） .............................. 1 图 2 2017 年 9 月-2019 年 9 月中国移动互联网用户规模 ....... 2 图 3 2019 年 9 月中国网民月度上网时长 .................................. 2 图 4 2018 年 12 月-2019 年 11 月 18 日国内月度票房（万元） ................................