商贸零售行业动态分析：珀莱雅拟与PRIMA·DERM成立合资子公司，10月猪价同比翻倍推动CPI超预期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 珀莱雅拟与 PRIMA〃DERM 成立合资子公司，10 月猪价同比翻倍推动 CPI 超预期  珀莱雅：品牌扩张之路的里程碑——拟合作推广西班牙抗衰小众品牌Singuladerm。11 月 6 日公司公告，称拟与 PRIMA-DERM 共同投资设立合资公司，并于近日签订协议，该合资公司总投资金额为人民币 200 万元，其中公司拟出资人民币 106 万元，占比 53%，PRIMA-DERM,S.L 拟出资人民币 94 万元，占比 47%，合资公司纳入公司合并报表范围。合作方PRIMA〃DERM 是西班牙著名护肤集团，拥有 30 年的护肤成分研发经验和实力，旗下 Singuladerm 是其核心品牌，定位“活性护肤”，专注抗衰老功效，Singuladerm SOS 安瓶精华是其明星产品。公司 PRIMA〃DERM 成立的合资公司主要在中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰及东南亚地区从事推广和销售 PRIMA-DERM 旗下抗衰老护肤品牌 Singuladerm 的产品；或称为公司发展里程碑，有望进一步提升品牌形象、丰富产品矩阵。此外，公司通过合伙人机制+跨境代运营模式持续扩张品牌及品类边界，已成立多个产业基金储备扩张机会，产品矩阵逐步丰富、具备强劲增长后劲。  生育政策有望再迎优化，或将利好母婴零售唯一上市公司爱婴室。据新华社11 月 5 日报道，2019 年 10 月 31 日中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议通过《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》，其中第八点“坚持和完善统筹城乡的民生保障制度，满足人民日益增长的美好生活需要”中提到：“优化生育政策，提高人口质量”，“积极应对人口老龄化，加快建设居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系。”有望进一步改善生育率水平，母婴零售唯一上市公司爱婴室有望受益。公司 2019 年展店提速，新进入西南、珠三角市场有望贡献较大增量；预计 2020-2021 年将保持展店提速（继续加密华东，下沉东南，开辟西南和珠三角城市群）、同店高增（3-4%）+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道； 2019 年下半年拟新增辅食、大众定位纸尿裤自有品类，进一步提升自有品牌占比；同时在 19-21 年实施股权激励，核心管理层和业务骨干利益充分绑定，有助于公司长足发展！  淘宝全网 10 月化妆品销售数据：双十一外资品牌打折力度空前，10 月消费力部分被压制下国产品牌分化加剧，丸美春纪持续高增。根据淘数据披露的10 月全网销量及销售额，护肤板块销量同比增长 8%，GMV 同比增长 37%，彩妆板块销量同比下降 25%，GMV 同比下降 6%。其中，1）欧美高端品牌保持强劲增速，日韩品牌有所下跌。2）双十一外资品牌打折力度空前，10 月消费力部分被压制下国产品牌分化加剧：①丸美股份旗下丸美品牌销售额和GMV分别同比增长184%和76%，春纪品牌销量和GMV分别同比增长20%和84%，持续高增；恋火品牌销量和 GMV 分别同比下降 64%和 59%，公司加码线上销售成效显著；②根据公司调研数据，珀莱雅 10 月线上 GMV 增速预计 50%+；③御家汇旗下御泥坊品牌销量和 GMV 分别同比下降 52%和 55%；小迷糊品牌销量和 GMV 分别同比下降 14%和 9%；④上海家化旗下佰草集品牌，销量和GMV 分别同比增长 7%和 16%；六神品牌，销量同比下降 36%，GMV 同比下降25%；高夫品牌，销量和 GMV 分别同比下降 39%和 32%；⑤非上市公司中的百Table_Tit le 2019 年 11 月 10 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 10.50 买入-A 603708 家家悦 30.00 买入-A 002697 红旗连锁 10.00 买入-A 603983 丸美股份 78.11 买入-A 603605 珀莱雅 104.06 买入-A 002419 天虹股份 13.25 买入-A 002867 周大生 25.75 买入-A 002024 苏宁易购 12.30 买入-A 603214 爱婴室 55.44 买入-A 002127 南极电商 14.75 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.30 -5.52 -34.49 绝对收益 -0.76 3.83 -9.06 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 零售三季报总结：行业增速环比有所回落，必选稳健且边际向好，可选化妆品龙头景气提升 2019-11-03 商社 Q3 持仓分析：社服环比持仓上升、零售下降，继续推荐优质高成长标的 2019-10-27 社零 9 月增速稳健，化妆品加速，继续推 荐 超 市 、 化 妆 品 、 母 婴 龙 头 2019-10-20 聚 散 之 间 ， 看 化 妆 品 营 销 新 纪 元 ——写在社交营销序幕拉开的关键时期 2019-09-27 8 月社零略有回暖，继续推荐超市及化妆品板块龙头 2019-09-22 -10%-4%2%8%14%20%26%2018-092019-012019-05商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 雀羚、佰草世家、韩后、相宜本草、膜法世家、homefacialpro 品牌销量和GMV 同比有所下降；一叶子、自然堂、韩束、阿芙、丽得姿以及新锐品牌完美日记同比上升。  猪价同比上涨 101.3%， 10 月 CPI 同比上涨 3.8%超预期。11 月 9 日国家统计局公布 10 月 CPI 数据，其中：1）同比来看，CPI 上涨 3.8%，涨幅比上月+0.8pct。分品类来看，食品价格上涨 15.5%（上月同比上涨 11.2%），影响 CPI 上涨约 3.05pct，其中，畜肉类、禽肉类、鲜果、鲜菜价格分别上涨 66.8%、17.3%、-0.3%、-10.2%，影响 CPI 上涨约 2.92pct、0.21pct、-0.01pct、-0.27pct；畜肉中，猪肉同比上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43pct；非食品价格上涨 0.9%，影响 CPI 上涨约 0.70pct。2) 从环比看，CPI 上涨0.9%，涨幅与上月相同。食品方面，猪肉价格上涨 20.1%，涨幅比上月扩大 0.4pct，影响 CPI 上涨约 0.79pct，占 CPI 环比总涨幅的近九成。  投资建议：2019 年 9 月社零增速 7.8%，增速+0.3pct；排除汽车因素后增速为 9.0%，增速-0.3pct，增速保持稳定。年初至今，单月数据来看社零有所波动；向后看，排除去年下半年基数影响，消费能否实