汽车行业月报：10月乘用车销量降幅缩窄，新能源车下滑较快

汽车| 证券研究报告 — 行业月报 2019 年 11 月 14 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《汽车行业月报—9 月乘用车销量降幅缩窄，重卡实现正增长》2019.10.16 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 汽车 魏敏 (8621)20328306 min.wei @bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517080007 朱朋 (8621)20328314 peng.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 [Table_Title] 汽车行业月报 10 月乘用车销量降幅缩窄，新能源车下滑较快 10 月沪深 300 指数上涨 1.9%，中信汽车指数下跌 1.6%，表现弱于大盘。旺季来临与厂商加大促销，10 月零售与批发销量降幅均有所收窄，但环比增幅较低，复苏力度较弱。乘用车市场后续基数较低，春节时间较早，预计销量有望逐渐回暖。10 月客车小幅下滑，卡车同比小幅增长，重卡市场 7-10月实现连续正增长。受过渡期后补贴大幅退坡的影响，10 月新能源乘用车与商用车销量均出现较快下滑，预计短期销量将承压，长期看仍有较大发展空间。随着销量降幅收窄，2019 年 1-9 月汽车行业重点企业营业收入、利润总额降幅也在收窄。建议加配乘用车、零部件与重卡板块，重点推荐长安汽车、长城汽车、华域汽车、万里扬等，建议关注潍柴动力、中国重汽。 主要观点  10 月乘用车零售与批发销量降幅均有所缩窄。根据乘联会数据，10 月狭义乘用车零售达 184.3 万辆，环比增长 3.5%，同比下降 5.7%；10 月狭义乘用车批发销售 190.5 万辆，环比增长 0.2%，同比下降 5.9%。批发与零售端同比降幅有所缩窄，但环比增幅较低，主要是由于宏观经济承压，消费信心仍处于恢复期，厂商也较为谨慎。乘用车市场后续基数较低，春节时间较早，预计销量有望逐渐回暖。10 月汽车经销商库存系数为 1.39，同比下降 26.1%，环比下降 7.1%，库存水平位于警戒线位置之下。经销商库存控制良好，为后续车市健康增长奠定良好基础。  10 月客车有所下滑，卡车实现较快增长。10 月商用车销售总计 35.7 万辆，环比增长 4.8%，同比增长 7.0%，其中客车销售 3.5 万辆，同比下降 6.8%；卡车销售 32.1 万辆，同比增长 8.7%。客车由于 8 月 7 日后新能源公交车补贴过渡期终止， 6 米以上新能源客车 10 月销量同比下降45.3%，后续新能源客车将承压，预计客车全年小幅下滑。10 月重卡市场销 9.1 万辆，同比增长 14.1%。10 月销量走高主要是由于多地限制国三柴油车进城或鼓励淘汰更新国三柴油车，提前实施国六排放标准与无锡事件后各地查超力度加强，单车运力下降提升需求中枢。国常会提出加快今明两年地方政府专项债额度使用进度，后续基建将加码，各地近期加大对国三车限行力度增加换购需求，重卡仍有较大需求基础，我们预计 2019 全年销量有望达 114 万辆。  10 月新能源乘用车与商用车销量均出现较快下滑。10 月新能源乘用车销售 6.6 万台，同比下降 45.0%，环比下降 8.9%。过渡期后补贴大幅退坡，消费者购车实际成本上涨，产业链各环节也需重新适应，预计新能源乘用车销量短期承压，中长期来看仍有较大的增长空间。10 月新能源商用车销售 0.9 万台，同比下降 49.4%，环比增长 24.1%，预计主要是由于新能源公交补贴过渡期结束补贴退坡较大，导致销量下滑较快，预计后续仍将承压。  2019 年 1-9 月汽车行业重点企业营业收入、利润总额降幅收窄。2019年 1-9 月 17 家汽车工业重点企业集团营业收入同比下降 6.2%，降幅较1-8 月缩窄 0.9 个百分点，利润总额同比下降 23.6%，降幅较 1-8 月收窄3.1 个百分点，预计主要是由于 9 月汽车销量有所回升、降幅收窄。随着车市后续逐渐回暖，汽车企业的营业收入与利润总额降幅有望收窄。 重点推荐  整车：乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长城汽车、长安汽车、上汽集团等；无锡事件后预计各地将严查超载，重卡行业销量中枢有望上移，建议关注潍柴动力、中国重汽。  零部件：关注消费升级、国产替代、节能减排等高增长细分领域，推荐华域汽车、万里扬、拓普集团、继峰股份、凯众股份等，关注银轮股份、精锻科技等。  新能源：新能源汽车短期承压，长期仍有较大发展空间，推荐整车龙头比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。  智能汽车：智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶有望加速渗透，关注伯特利、保隆科技、德赛西威。 风险提示  1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。 23307834/43348/20191114 16:08 2019 年 11 月 14 日 汽车行业月报 2 目录 沪指小幅上涨，汽车板块表现分化 ....................................................... 4 10 月乘用车销量降幅继续收窄，新能源汽车销量下滑较快 .................. 5 10 月汽车销量降幅缩窄 ............................................................................................................. 5 10 月乘用车批发、零售销量降幅均有所缩窄 ............................................................................ 6 10 月客车同比下降，卡车实现较快增长 .................................................................................... 8 新能源汽车销量 10 月同比下滑较快，补贴退坡效应显现 ........................................................ 9 2019 年 1-9 月汽车行业收入与利润总额降幅收窄 ............................... 11 投资建议 ............................................................................................ 12 风险提示 ............................................................................................ 13 23307834/43348/2019