2025美国经济风险评估报告：回顾与展望(英文版)(英译中)-泰国大城银行研究中心

2025年3月 Krungsri 研究报告封面回顾与展望：评估对美国经济的风险从历史中识别经济衰退风险 7免责声明参考文献 19Krungsri 研究观点 18美国2024年经济概述 4执行摘要 3内容订阅我们除非另有明确声明，本出版物以及其中所有材料均受Krungsri Research的版权保护。因此，未经事先书面许可，不得重新使用、复制或修改此文本或其任何部分。本报告借鉴了众多广泛认可且可靠的来源，但Krungsri Research不能保证所引用材料的绝对真实性。此外，Krungsri Research将不对因使用本报告或其中所含数据而产生的任何直接或间接损失承担责任。本报告中所表达的信息、观点和判断是Krungsri Research的观点，但本出版物并不必然反映上述观点。关于Ayudhya公共有限公司或同一商业集团内任何其他公司的。本报告准确反映了我们的思考关于Krungsri Research在出版当日所发表的观点，但我们保留在事先通知的情况下更改这些观点的权利。评估美国经济风险：基于主要经济、10个金融和政策因素的评估关键风险：来自政策的美国经济风险 15 不确定性关于研究订阅，请联系krungsri.research@krungsri.com执行摘要坦辛·克林塔诺姆在过去，美国经济在利率上升后常常面临经济衰退的风险，例如1989年、2000年和2008年。目前，Krungsri Research通过对实体经济和金融市场的分析，同时考虑潜在的未来风险因素，对这些风险进行了评估。通过比较过去的事件，他们旨在评估可能导致美国经济衰退的条件。最近的数据显示，尽管美国经济仍然强劲，但出现了一些放缓的迹象，例如劳动力市场疲软和违约率上升。此外，围绕美国总统唐纳德·特朗普政策的不确定性是另一个可能加剧美国经济和通胀风险的因素。中到长期基于对历史、当前和未来趋势的评估，如果唐纳德·特朗普的政策不会显著影响通货膨胀、家庭生活成本、企业竞争力和生产成本，美国经济可能会避免严重的衰退。在这些条件下，美国经济预计将在2025年经历一个渐进式放缓，或称为“软着陆”。回顾与展望： 3评估对美国经济的风险高级经济学家Thansin.klinthanom@krungsri.com +662 296 2944 3.0%3.5%4.0%4.5%678910111240455055604.1%8.052.549.3%来源：CEIC, Bloomberg, Krungsri Research2024年美国经济概览来源：CEIC，ISM，彭博社，Krungsri 研究所经济放缓迹象及风险上升。制造业采购经理指数及新订单图1图2职位空缺与失业率百万JOLTS失业率（右侧）指数制造业采购经理指数新订单新订单标题2022年7月二月份，2023年2023年9月2024年4月24日2023年11月24日2022年7月 二月份，2023年2023年9月 2024年4月24日2023年11月24日美国经济在2024年显示出经济放缓的日益明显的迹象，预计这一趋势将持续至2025年。关键经济指标，如劳动力市场数据、工资、制造业数据和违约率，均有所体现。 1/ 债务再融资趋势表明这种减速。这种情况因持续高企的实际利率而进一步加剧。 2/ 经济放缓迹象与风险增加以下指标中得到体现：美国劳动力市场持续发出放缓信号。失业率逐渐上升，职位空缺已降至新冠疫情前水平。 4/ 反映就业需求减少（职位空缺）。同时，工资增长放缓正在影响家庭购买力。制造业持续收缩，制造业采购经理人指数（PMI）为... 5/ 在12月份记录为49.3（低于中性的50水平），标志着连续九个月出现萎缩。这是由于高利率、需求疲软以及对于唐纳德·特朗普的经济和贸易政策的担忧所致，这些因素导致企业推迟投资并增加库存水平。随着货币政策继续保持紧缩状态。 6/ 企业和家庭债务负担都在上升。预计2025年至2026年间，商业债务再融资将激增。 7/ （图3），并且结合高利率，这可能会增加企业成本，从而影响盈利能力和未来发展。借款。同时，家庭债务负担也在增加，这反映在拖欠率的上升。利率——尤其是在信用卡和汽车贷款方面，已达到十多年来的最高水平。经济指标：显示逐渐放缓（软着陆）的迹象 3/1/ 逾期率：指逾期未还贷款的百分比。它反映了贷款公司或银行的贷款组合质量。2/ 实际利率：经通货膨胀调整后的贷款利率，反映了借款人的实际资金成本和贷款人的实际收益。3/ 软着陆经济：经济增长周期性的放缓，最终不会进入全面衰退的时期。4/ COVID-19疫情前：指新冠疫情爆发前，全球活动正常的时期，通常在2020年早期之前。5/ 制造业指数：衡量一个国家制造业整体健康和活动水平的宏观经济指标。它反映了制造业企业在生产、新订单、就业、库存水平和供应商交货等方面的表现。6/ 紧缩的货币政策：美联储（Fed）维持限制性措施以控制通货膨胀或稳定经济的政策。7/ 信用趋势：全球再融资：短期到期贷款的减少持续进行，在进一步降息之前。（www.spglobal.com）回顾与展望： 4评估对美国经济的风险154.8888.91,202.41,191.91,474.31,185.588.6481.4541.5512.8443.5419.021.3143.6285.3365.5699.0504.205001,0001,5002,0002,5003,00020252026202720282029024681012%来源：S&P全球，KrungsriResearch来源：CEIC、彭博、KrungsriResearch贷款类型（90+天）违约情况成熟企业债务（亿美元）图4图3美元，十亿（元）投资级汽车抵押贷款信用卡所有总量投机级2024年第四季度第三季度2003年第三季度2004年第三季度2005年第三季度2006年2007年第三季度2008年第三季度第三季度2009年第三季度2010年第三季度2011年第三季度2012年第三季度2013年第三季度2014年第三季度2015年第三季度2016年第三季度2017年第三季度2018年2019年第三季度2020年第三季度第三季度2021年第三季度 2022 年2023年第3季度第三季度2024年-2.0-1.00.01.02.03.04.0%0.25%-1.00.01.02.03.04.0%0.43%* 来源：Sahm, Claudia, KrungsriResearch图6实时Sahm规则衰退指标OSP*技术泡沫*GFC*COVID-19*1988年1月1991年1月1994年1月一 九 九 七 年一月一月-00 2023年1月3日2023年1月6日一月至九月2023年1月12日1月-15日2023年1月18日2021年1月2024年1月24日1988年1月1991年1月1994年1月一 九 九 七 年一月一月-00 2023年1月3日2023年1月6日一月至九月2023年1月12日1月-15日2023年1月18日2021年1月2024年1月24日* 阴影区域表示美国经济衰退来源：圣路易斯联邦储备银行，KrungsriResearch图表5倒置的收益率曲线（10-2年