10月经济数据点评：首创宏观“茶”，固定资产投资累计同比创记录新低，经济需要“顶住”下行压力

首创宏观“茶”：固定资产投资完成额累计同比创记录新低，经济需要“顶住”下行压力——10 月经济数据点评2019 年 11 月 15 日研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn执业证书：S0110512070001主要观点：10 月工业增加值当月同比 4.70%，预期 5.40%，前值 5.80%；10月工业增加值累计同比 5.60%，预期 5.60%，前值 5.60%；10 月固定资产投资累计同比增长 5.20%，预期 5.40%，前值 5.40%；10 月社会消费品零售总额当月同比 7.20%，预期 7.80%，前值7.80% ； 10 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 累 计 同 比 8.10% ， 前 值8.20%。我们点评如下：一、10 月工业增加值当月同比重返“4”时代；二、固定资产投资完成额累计同比创 1992 年 2 月万得资讯有纪录以来新低；三、10 月消费增速并不乐观，短期之内大概率继续保持低迷；四、加大逆周期调节力度，“顶住”经济下行压力。证券研究报告·宏观研究报告 23325687/36139/20191115 16:39宏观研究报告Page 2目录一、10 月工业增加值当月同比重返“4”时代............................................................................................................... 4二、固定资产投资完成额累计同比创 1992 年 2 月万得资讯有纪录以来新低............................................................ 7三、10 月消费增速并不乐观，短期之内大概率继续保持低迷...................................................................................12四、加大逆周期调节力度，“顶住”经济下行压力....................................................................................................1523325687/36139/20191115 16:39第 3 页3宏观研究报告Page 3图表目录图 1 ：10 月工业增加值当月同比重返“4”时代（%）........................................................4图 2 ：农副食品加工业工业与食品制造业工业增加值当月同比面临压力（%）...............6图 3 ：固定资产投资完成额累计同比创 1992 年 2 月万得资讯有纪录以来新低（%）..... 7图 4 ：房地产投资保持两位数增长（%）...............................................................................8图 5 ：商品房销售、新开工、施工以及竣工增速表现良好（%）.......................................9图 6 ：基建投资增速大幅上行概率较低（%）.....................................................................10图 7 ：10 月制造业投资增速小幅上行，但不应乐观（%）................................................11图 8 ：10 月消费增速并不乐观，短期之内大概率继续保持低迷（%）............................1223325687/36139/20191115 16:39宏观研究报告Page 4事件：10月工业增加值当月同比4.70%，预期5.40%，前值5.80%；10月工业增加值累计同比5.60%，预期5.60%，前值5.60%；10月固定资产投资累计同比增长5.20%，预期5.40%，前值5.40%；10月社会消费品零售总额当月同比7.20%，预期7.80%，前值7.80%；10月社会消费品零售总额累计同比8.10%，前值8.20%。点评：一、10 月工业增加值当月同比重返“4”时代10月工业增加值当月同比录得4.70%，低于预期0.70个百分点，较前值大幅下行1.10个百分点，重返“4”时代，这是工业增加值年内第三次录得“4”开头的当月同比增速。10月工业增加值累计同比录得5.60%，连续2个月持平于前值，剔除掉春节月份，仅高于2009年3月（5.10%）与2009年4月（5.50%）。10月工业增加值当月同比较前值下行完全符合我们的预期：《首创宏观茶：工业增加值当月同比超预期反弹，固定资产投资增速整体承压（20191024）》明确指出，“预计10月工业增加值当月同比大概率较9月下行”；《首创宏观茶：PPI同比下行拖累工业企业利润增速（20191028）》再次指出，“预计10月工业增加值当月同比在9月的基础上有所回落”。图 1：10 月工业增加值当月同比重返“4”时代（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部23325687/36139/20191115 16:39第 5 页5宏观研究报告Page 59月工业增加值当月同比的显著特征是，各门类、各经济类型以及各地区的工业增加值当月同比均较前值上行。与9月相反，10月工业增加值当月同比的显著特征是，各门类、各经济类型以及各地区的工业增加值当月同比绝大部分较前值下行：分门类看，采矿业、制造业与电力燃气及水的生产和供应业工业增加值当月同比分别为3.90%、4.60%、6.60%，分别较前值上行-4.20、-1.00、0.70个百分点，其中，采矿业在9月冲高的基础上大幅回落，电力、燃气及水的生产和供应业是唯一较前值上行的分项，而制造业则时隔一个月重返“4”时代，叠加考虑10月加工工业PPI当月同比仅录得-1.50%，预计10月制造业利润总额累计同比不会乐观，进而推断10月工业企业利润总额累计同比将继续维持个位数负增长；分经济类型看，国有及国有控股企业、股份制企业、私营企业、外商及港澳台投资企业工业增加值当月同比分别为4.80%、5.40%、5.40%、2.10%，分别较前值下行0.10、1.50、1.30、0.80个百分点，其中，国有及国有控股企业较为坚挺，仅小幅下行0.10个百分点，而私营企业则大幅下行1.30个百分点，创6个月新低；分地区看，东部地区、中部地区、西部地区与东北地区工业增加值当月同比分别为3.60%、6.50%、5.80%、3.20%，分别较前值下行1.60、1.00、2.40、0.40个百分点，其中，西部地区虽然大幅下行2.40个百分点，但是增速总体较高，而东部地区则受中美贸易摩擦的影响，整体中枢自2018年年中开始下移。10月工业增加值当月同比重返“4”时代，与10月工