2025年贵金属投资展望报告-金雅福黄金研究院

金雅福黄金研究院包2025贵金属投资展望报告2025PRECIOUSMETALINVESTMENTOUTLOOKREPORT目录CONTENTS引言01第一部分2024年黄金走势回顾：降息已开始进入视野，黄金牛市被点燃02、2024年上半年：金价突破上行，打开新的上涨同期031、美国一季度GDP大幅降温，通胀下滑032、6月点阵图偏鹰，美就业数掘依然强劲053、全球经济增长压力犹存，降息周期提振金价·二、2024年下半年：美联储降息靴子落地，“特朗昔交易091、欧洲央行年内第二次降息，为美联储首次降息营造国际环境2、美国通胀已下降，劳动力市场不再过热，美联储降息“靴子”落地IT三、2024年全球地缘政治形势严峻，避险需求支撑金价·，1、俄乌冲突进一步升级.52、中东巴以冲突扩大化，以色列和伊朗对特成地区焦点第二部分2025年全球宏观经济展望：特朗普2.0时期，逆全球化加速17、美国经济仍具韧性，降息持续1、美国经济“软着陆”172、美国国债增速越来越快213、美国核心通胀指数放缓，降息之路仍将继续前行22二、美国全面征收高额关税，严重打击全球经济增长1、欧元区经济增速料将略低于此前预期2、中国将面临关税上调，政策制定者将提供更多宏观刺激政策三、2025年全球主要地缘政治风险分析21、俄乌冲突或出现新转机322、中东局势依然是全球不稳定的中心第三部分2025年黄金展望：黄金仍为最值得关注的资产之36、2025年黄金的供需结构，仍对金价构成支撑371、供给结构决定黄金供给弹性不大- 372、需求结构导致黄金需求依然旺盛二，2025年全球政治经济仍面临很大不确定性，增加了黄金的避险需求421、全球经济碎片化加速·422、全球债务货币化或成趋势43三、总结：中长线逻辑仍在，2025年黄金仍将延续上涨趋势441、以史为鉴回溯货币政策周期黄金表现·442、黄金长牛不改，短期调整更值得关注免贵声明，48引言2024年，黄金市场价格如脱缰之马，涨势迅猛，吸引了众多投资者的目光。全球范国内通胀风险的缓解、经济增速的下滑、以关联储为百的多数央行开启了降息周同期，加之地源政治紧张局势进一步加剧，俄乌冲突再次升级，中东巴以冲突扩大化，以色列和伊朗之间的对峙愈演愈烈，这些构成了全年投资环境的主要因素，在该环境之下，黄金作为非生息资产，全球经济的不确定性，尤其是当利率下降且投资者寻求避险资产时，使得黄金需求得到提升，带动黄金价格出现上涨，开启了新一轮的上涨周期，成为2024年表现靓丽的资产之一。2025年，特朗普2.0时期，其核心政策取向是“美国优先”，对内减税对外加税，放松监管，驱迹非法移民，经济上的保护主义和外交上的孤立主义，逆全球化加速。全球经济将面临更大的不确定性，美国经济“软着陆”和通胀再次抬头的预期，或促使美联储放缓降息节奏。地缘政治方面，特朗普的当选或为俄乌冲突带来了新的变数，但目前仍难以准确预测未来的走向。中东地区长期以来使是大国博弃、地区冲突和民族宗教矛盾的交汇点，2025年中东局势仍错综复杂，依然是全球不稳定的中心综上所述，2025年全球政治经济仍面临很大的不确定性，全球经济碎片化加速，全球债务货币化已成必然，未来几年内全球宏观必然会进入量化宽松期，黄金将再次迎来新的上涨动能，当下政治经济和宏观政策的不稳定性，或许会带来黄金价格短期的调整，但不改黄金长牛趋势。黄金仍将为投资者提供多元化的投资选择，并能够有效对冲更广泛的投资组合风险。展望2025年，全球政治经济形势风云莫测，在充满变数的全球坏环境中，黄金有望从这些不断变化的市场环境中获益。黄金牛市趋势尚未改变，其作为财富保值工具的地位有所巩固，在资产配置组合中，未来仍为最值得关注的资产之一。PAGELO12025贵金属投资展望报告第一部分2024年黄金走势回顾降息已开始进入视野，黄金牛市被点燃2024年，美联储降息周期主导了金价走势，在盘整了将近4年后，黄金于3月一举突破先前多次未能突破的高点，打开新的上涨周期，在美联储降息预期增强叠加俄乌冲突和中东局势升级的影响下，一路高款猛进突破关口，后在降总预期减缓及地缘冲突缓和影响下进入调整阶段，之后再次在关联储降息预期下继续走高，伦敦金最高触及2790.07关元/签司，较年初最高上涨35.27%；之后在特朗普当选美国总统后，市场进入“特朗普交易”模式，国际金价出现回调调整。图12024年美元计价黄金走势数据来源：世界黄金协会回顾2024年，本报告收集了全球主要大类资产的表现情况，为了方便投资者观察和比较不同国家和地区的资产回报，所有的收益回报数据均以美元计价。PAGEL022025贵金属投资展望报告2025PRECIOUSME图2 全球大类资产表现COVEXH±125.2%27.3%20.4%124.4%17.9%119.3%P850916.0%16.4%88=NZ5012.2%8.9%9.4%888200912509LVE8.7%IB.NST0X16005.9%RRNARSLVEN 2.9%4.9%NYMEX BTIS1.9% I1.2% 2(8CAC40I(E482.5% 4.8%5.5%BHBIBOVESPANIBBESOSE10.4%数据来源：Wnd；统计区间：2024年1月1日-12月27日国债：中债-国债总财富（总值》指数从以上数据可以看出，2024年黄金在大类资产中表现突出：重黄金作为一种投资性资产，：具有商品属性、天然货币属性和资产属性，我们认为其在长期具备抗通胀属性、可对冲货币信用风险、美元的汇率风险和地缘政治等系统性风险。2024年上半年：金价突破上行，打开新的上涨周期1、美国一季度GDP大幅降温， 通胀下滑伴随着消费数据的疲软， 美国经济增速相较于最初的估计也进一步走低。美国商务部经济分析后(BEA）公布了一季度GDP增速数据显示，美国一季度实际GDP增速为1.4%，这个数字也进一步凸显出2024年初经济动能的减弱，横向对比2023年三季度的实际GDP增速为4.9%，四季度的数据为3.4%。其中，美国经济的主要增长引擎一一个人消费增速从2.5%下降至2%。商品购买增速从量初预期的增长0.4%变成了下降1.9%，服务支出则从初值增加4%下修至3.9%。PAGE 032025贵金属投资展望报告图3美国GDP季率增速6n210季度2年第四年接二202312022数据来源：金雅黄金研究院另外，关国商务部公布的数据显示，关国1月核心个人消费支出(PCE)价格指数较12月增长0.4%，同比增加2.8%，双双符合市场预期。这也是美联储官员在3月19-20日会议前能看到的量后一份PCE报告，该数据是美联储在考虑降息时关注的一项重要参考指标。图4美国1月PCE29 Har 1313CbnalPcEprice2.849560-*668,-58.+8,-08.6L,-5L.+Z,-0L.69,-59.+2,-02.61,-ST.+T.-0T.60,-50.+0.-00.数据来源：彭博社在2023年关国地区银行危机期间接盘“签名银行”(SignatureBank)的纽约社区银行公布的2023年第四季度财报显示意外亏损2.6亿关元，而分析师此前预期净利润约2.06亿关元；每股亏损则为0.36关元。与此同时，