有色金属行业:库存拐点将至,铜铝价格坚挺

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 库存拐点将至, 铜铝价格坚挺 核心观点 本周工业金属价格表现强势,主因有色金属周度表观消费明显提升,同时,30 年期国债下行凸显经济预期好转,微观与宏观形成共振。从终端排产情况看,新能源车、光伏、家电、电网投资均有序推进,地产竣工下行幅度在预期范围内,预示工业金属下游消费增速或有超预期表现,折射到微观数据上,下周四有望看到部分金属的去库,这将催化工业金属价格往上更进一步,积极把握相关标度的布局。 行业动态信息 工业金属:本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为 0.5%、1.5%、1.0%、2.9%、3.2%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,美联储已开启降息周期;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求增长将有所好转。 库存拐点将至,铜铝价格坚挺 (1)铜:金融属性先行,商品属性接力。本周沪铜尝试冲击 78000 关口未果,一是领头羊黄金在 700 关口遇阻,其次先于消费启动的铜价让下游略微畏高。全球央行购金及规避特朗普政策不确定性的避险逻辑支撑下,黄金的上涨格局持续,金铜比垫高铜价重心。今年以来,铜供应平稳,短期未见频繁干扰,全球 60万吨供应增量的预期得以维持,精炼铜供应增速 2.4%。但 Cobre 巴拿马矿的最终听证会已从今年 9 月推迟至 2026 年 2 月,长期供应的稳定性遭遇挑战,2026-2027年精炼铜供应增速分别为 2.2%、1.5%。库存方面,铜现货库存增加 3.14 万吨至35.67 万吨,全球交易所库存加总 66.4 万吨,高于去年同期。结合供应数据,本周国内精炼铜表观消费需求 29.5 万吨,农历对齐同比增长 8.2%,尽管高铜价抑制了部分下游买盘,但是实际消费增长表现良好。中长期电力投资、AI 消费崛起,逐渐将全球铜供需推向缺口,驱动铜价重心上移。 (2)铝:价格稳步上行,利润持续改善。电解铝库存增加 8.2 万吨至 84.7 万吨,周四半周累库 1.5 万吨,预计最快下周四能见到去库。消费前景上看,2025 年国家电网进一步加大投资力度,全年电网投资有望首次超过 6500 亿元;2025 年新能源汽车产销增速预计超过 20%;以旧换新换新家电更替需求,2-4 月家用空调排产同比分别增加 35.6%、14.2%、12.6%,在高基数的基础上再次实现高增;地产竣工降速预期在 10%水平。分板块数据均有不错前景,奠定了消费难以证伪的基础。铝价上行至 20800,同时,氧化铝持续下跌至 3378,煤炭价格在 720,自备电电解铝含税盈利高达 5200 元/吨,网电含税盈利为 3950 元/吨。由于供应已经接近天花板,高利润并未能刺激出更多供应,电解铝年度供应增长预计 1.6%,不能满足过 2%的需求,铝价及行业利润向上有更大的空间,建议积极参与。 维持 强于大市 王介超 wangjiechao@csc.com.cn 010-56135290 SAC 编号:S1440521110005 覃静 qinjing@csc.com.cn SAC 编号:S1440524080002 邵三才 shaosancai@csc.com.cn SAC 编号:S1440524070004 发布日期: 2025 年 02 月 23 日 市场表现 相关研究报告 25.2.15 下游消费逐渐恢复,需求夯实金属价格涨势 25.2.9 金融属性先行,铜铝价格上涨 25.2.4 关税落地,黄金起飞,铜铝抗跌蛰伏 25.1.19 特朗普就职上任,加剧金属价格波动 25.1.12 去库现实叠加通胀预期,金铜铝携手并进向上行 25.1.5 铝:利润拐点处,布局正当时 24.12.22 逆季节性去库支撑工业品价格 24.12.15 宽松货币&积极财政,工业金属充分受益 -10%0%10%20%30%2024/2/232024/3/232024/4/232024/5/232024/6/232024/7/232024/8/232024/9/232024/10/232024/11/232024/12/232025/1/23有色金属上证指数有色金属 有 色金属 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一周表现回顾......................................................................................................................................................................................... 1 工业金属.................................................................................................................................................................................................. 2 铝:铝价较上周上涨 1.5%,库存增长 10.7% ..................................................................................................................... 2 铜:铜价上涨 0.5%,库存上升 8.7%..................................................................................................................................... 3 锌铅:锌价上涨 2.9%,铅价上涨 1.0% ................................................................................................................................ 4 锡:锡价上涨 3.2% ..................................................................................................................................................................... 5 贵金属 ............................................

立即下载
化石能源
2025-03-03
中信建投
12页
1.71M
收藏
分享

[中信建投]:有色金属行业:库存拐点将至,铜铝价格坚挺,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.71M,页数12页,欢迎下载。

本报告共12页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共12页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
福斯特可比公司估值表
化石能源
2025-03-03
来源:福斯特(603806)纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头
查看原文
FCFF 测算结果
化石能源
2025-03-03
来源:福斯特(603806)纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头
查看原文
基本假设关键参数
化石能源
2025-03-03
来源:福斯特(603806)纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头
查看原文
福斯特盈利预测
化石能源
2025-03-03
来源:福斯特(603806)纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头
查看原文
公司铝塑膜销量(亿平)
化石能源
2025-03-03
来源:福斯特(603806)纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头
查看原文
公司感光干膜营业收入(亿元)
化石能源
2025-03-03
来源:福斯特(603806)纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起