消费行业2019年11月投资策略：首选低估值消费，配置家电、食品、医药、汽车和银行

请阅读最后一页的免责声明 1 2019 年 11 月 04 日 证券研究报告·行业研究 行业研究 首选低估值消费，配置家电、食品、医药、汽车和银行 ——2019 年 11 月投资策略 核心指数（2019 年 10 月） 指数名称 收盘价 涨跌幅 上证综合 2929.06 0.82% 创业板 1671.31 2.69% 推荐组合 公司名称 公司代码 所属行业 信维通信 300136.SZ 通信 人福医药 600079.SH 医药 华帝股份 002035.SZ 家电 常熟银行 601128.SH 银行 双汇发展 000895.SZ 食品饮料 贵州茅台 600519.SH 食品饮料 伊利股份 600887.SH 食品饮料 数据来源：Wind 国融证券研究与战略发展部 大 研究员 黄超（食品饮料/社会服务） 执业证书编号： S0070518020001 电话： 010-83991714 邮箱：huangchao@grzq.com 贾俊超（家电） 执业证书编号：S0070517080001 电话：010-83991736 邮箱：jiajc@grzq.com 孙永泰（食品饮料/轻工制造） 电话：010-83991486 邮箱：sunyt-yjfz@grzq.com 李彤格（电子/通信） 电话：010-83991871 邮箱：litg@grzq.com 赵雅楠（非银金融） 电话：010-83991713 邮箱：zhaoyn@grzq.com 陈佳（银行） 电话：010-83991784 邮箱：chenjia@grzq.com 行情回顾与前瞻  10 月北向资金持续青睐大消费，股票型基金大消费整体持仓平稳，医药、食品持仓切换加速。10 月再次出现结构性行情，超过半数的申万一级行业下跌。从行业来看，因猪价连续上涨农林牧渔板块表现最为突出，其次家用电器、医药生物、银行板块录得最高涨幅，正如我们在 10 月策略报告中所提出的“十月防御优先，关注家电、医药、汽车和银行”。10 月北向资金继续净流入，合计净买入 320 亿元，其中家电、医药、食品合计流入 175 亿元，占流入总额的 55%，持续青睐大消费板块。MSCI 年内第三次扩容渐近，11 月北上资金有望延续较大规模净流入。普通股票型基金和偏股混合基金总仓位环比上升，总仓位分别为 87.39%、81.66%。值得注意的是，近两月以来大消费及 TMT 持仓整体上较为平稳定，但内部结构上波动较大，以大消费板块为例，9 月增持食品、减持医药，10 月又转而增持医药、减持食品。我们认为这就是股市结构分化的结果，资金抱团更趋于集中，在找不到景气向上和性价比更好的板块的情况下，就是看好的核心资产下跌后重新上车。考虑到年末基金锁定收益，风险偏好或将下行，大消费持仓比例有望回升。  11 月配置策略：年末政策不确定性加大、机构存在收益兑现压力，首选低估值消费，配置家电、食品、医药、汽车和银行。三季报收官，A 股收入端增速继续回落，盈利有所企稳。年末进入财报真空期，政策和情绪对估值的影响加重。一方面是今年权益产品整体表现较好，年末机构考核期存在收益兑现压力；另一方面贸易阶段缓和概率加大，经济也有积极因素，而通胀持续高位上行，导致政策面的不确定性加大。短期仍需注意股市对类滞胀环境的后续反应，大跌风险尚无，市场整体维持区间震荡的概率较大，但盈利效应可能趋于下降，投资者风偏难有大幅好转，年末仍要少一分冲动，多一分耐心。行业配置上，我们建议短期主要关注估值相对较低的消费类板块防御，建议 23151514/36139/20191105 11:27 证券研究报告·行业研究 请阅读最后一页的免责声明 2 配置家电、食品、医药、汽车和银行。中期仍然看好大科技板块，但目前需注意节奏，择优为明年布局。另外，我们建议对于中长线投资者而言，大可不必追逐资金热点，保持一定的板块底仓配置，并根据月度策略调整配置比例，坚守优质个股，即可取得较好的投资收益。 行业最新动态/观点  大消费：继续看好家电，布局低估值+高分红必选消费品。家电板块基本面预期好转叠加低估值水平，正符合市场资金的配置需求，建议关注业绩确定性强+低估值的白电龙头以及出现基本面拐点的厨电板块。另外，在“类滞胀”的宏观形势下，建议布局市场预期低位、估值合理、高分红的必选消费品。重点推荐：格力电器、美的集团、华帝股份、老板电器、伊利股份、双汇发展、贵州茅台。  大金融：银行估值切换配置价值凸显，券商迎来战略布局期。银行板块约 0.77 倍 PB、股息率较高，北向资金持续买入叠加年底的估值切换，我们认为银行股配置价值仍然凸显。另外，资本市场改革不断深入，多项改革政策陆续落地，券商有望长期受益。我们认为，券商估值处于历史中位数以下、行业集中度提升长逻辑不变、叠加改革红利，头部券商迎来战略性布局机会。重点推荐：兴业银行、光大银行、中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安。  TMT：电子高估值下择优布局，光伏建议长期关注。电子在公募基金超配、行业整体估值偏高的情况下，建议关注短期业绩确定，长期成长逻辑通顺的企业。另外，光伏行业由于 Q3 国内装机不及预期，导致股价大幅下跌。我们认为短期景气低仅仅是装机时间延后，不影响长期平价逻辑，预计 2021 年我国将实现光伏无补贴上网，IRR 持续提升的大背景下，国内装机意愿将显著提升，建议长期关注光伏产业。重点推荐：水晶光电、信维通信、隆基股份。 精选个股组合  11 月金股组合：信维通信、人福医药、华帝股份、常熟银行、双汇发展、贵州茅台、伊利股份 23151514/36139/20191105 11:27 证券研究报告·行业研究 请阅读最后一页的免责声明 3  模拟盘报告：今年以来收益率 21.32%（以 2019/10/31 收盘价计算），配置仓位：大消费（仓位 25.08%）、大科技（仓位 22.50%）、大金融（仓位 17.30%）、50ETF（4.85%）、黄金 ETF（5.64%） 风险提示  风险提示：国内政策收紧；经济下行超预期；中美贸易摩擦升级。 附图表  附表 1：近期重点公告解读  附图表 2：重点行业数据监控 近期相关报告 《十月防御优先，关注家电、医药、汽车和银行》2019 年 10 月投资策略2019-10-08 《成本管控效果明显，Q3 业绩超预期》双汇发展（000895）2019-10-30 《Q3 业绩超预期，长期仍需关注新品类拓展》洽洽食品（002557）2019-10-25 《收入维持高增，盈利能力保持高位》绝味食品（603517）2019-10-24 《业绩平稳增长，直销进度略低于预期》贵州茅台（600519）2019-10-22 《Q3 维持高增速，2020 年国考招录超预期》中公教育（002607）2019-10-15 《表现基本符合预期，预收款增长提升 Q4 信心》浙江美大（002677）2019-10-25 《关于老板品牌力以及未来发展空间的探讨》老板电器（002508）2019-10-18 《Airpods 快速增长，TWS 创新空间广阔》电子行业 2019-10-24 《