代币化基金：资产管理行业的第三次革命

白皮书代币化基金：资产管理行业的第三次革命2025年2月波士顿咨询公司（BCG）：陈威震、张岳泓、洪鸿达、徐珊珊 Aptos Labs：Alexandre Tang、Solomon Tesfaye景顺（Invesco）：Ken Lin、David Reed目录01 前言02 概述04 基金代币化：区块链革新金融服务08 代币基金价值：投资者与机构共赢15 代币基金前景：未来12至18个月展望19 新技术蓝图：生态建设能力规划22 金融机构行动：应对代币化浪潮23 关于作者 波士顿咨询公司 + APTOS ASCEND + 景顺（INVESCO） 1前言Sean ParkBCG董事总经理，全球资深合伙人随着区块链技术加持下的基金代币化发展，资产管理行业即将迎来第三次革命。经过十多年的区块链项目探索实践，我们发现了区块链技术其中一项最具发展前景和扩展潜力的应用：利用代币化货币实现即时代币化基金交易。代币化基金因其可复制的结构，不仅具备高度的规模化优势，而且能够加速整个金融生态的代币化发展。通过实现近即时交易、释放流动性、减少运营卡点，基金代币化创新每年可望为投资者带来约1,000亿美元额外收益，同时为金融机构创造新的收入来源。我们在此鼓励行业领袖借鉴本报告提供的前沿洞察，探索如何通过代币化金融生态协作、模式创新和战略行动，推动行业可持续增长。金融机构现在应把握时机，积极拥抱基金代币化转型，引领金融服务发展新篇章！Mo ShaikhAptos Labs 战略顾问 兼联合创始人经过十多年的不断发展，区块链技术终于开始大规模地应用于复杂金融服务场景。私有链的概念已成为过去，充分应用公有链技术将是开启未来开放金融的关键。Aptos Labs很荣幸能够参与这一变革进程，为金融机构提供生产级公有许可链技术，兼顾平衡业务创新与合规要求。依托我们经实战检验的可靠区块链能力，金融机构将能成功打造下一代金融产品服务，提供无缝用户体验，同时保障高度安全。本白皮书探讨了区块链赋能下的资产管理和财富管理行业未来前景——不仅能实现成本节降，而且聚焦收入提升。我们希望本报告能够激发业界创新思维和生态协作，合力打造更有活力和韧性的金融未来，推动商业模式升级创新，共同捕捉新的发展机遇。Andrew Lo景顺（Invesco）高级董事总经理，亚太区负责人资产管理行业正经历飞速数字化转型，未来行业格局将与今日迥然不同。基于区块链或分布式账本技术的基金代币化，是一个令人兴奋的数字化变革前沿趋势。尽管业界对代币化资产的潜在增长空间预测不一，但我们预计到2030年，各类代币化资产总体管理规模有望突破万亿美元。景顺（Invesco）认为，基金代币化创新有望彻底变革投资行业，最终惠及所有终端投资者。一旦克服技术和监管障碍，基金代币化将能大幅缩短交易结算周期，增加市场流动性，提高交易透明度，降低投资风险，从而显著提升投资者体验。我们很高兴能够联手BCG和Aptos Labs撰写本白皮书，探讨基金代币化带给投资者及整个金融服务行业的诸多明显优势。我们希望本研究能够激发资产管理领域围绕数字化创新的进一步讨论和实践，也对代币化基金未来发展前景充满信心。2 代币化基金：资产管理行业的第三次革命近年来，生成式AI发展如火如荼，分布式账本技术（DLT）的市场热度似乎有所降温。然而，在金融服务领域，基于分布式账本技术的解决方案正吸引越来越多的关注。通过基金代币化这一创新，分布式账本技术在资产管理领域有了新的用武之地，展现出提升价值创造能力、增强交易透明度、简化交易处理流程等诸多优势。分布式账本技术还可与智能合约相结合，进而实现业务逻辑的全面自动化，这更令市场参与者纷纷跃跃欲试。 随着分布式账本技术应用场景不断拓展，各大银行开始积极推进区块链项目，目标是提升包含跨境支付和固定收益等在内的各类业务效率。基金代币化——我们称之为资产管理行业的“第三次革命”——有望为金融机构和终端投资者创造数十亿美元价值。截至2024年底，代币化基金管理资产规模（AUM）已超过20亿美元1。以某资管机构为例，旗下一只代币化基金在短短数月内便成功募集了大量资金，并收取了高于市场平均水平的管理费。这充分反映出投资者需求的增长趋势，尤其是来自加密货币基金会等虚拟资产所有者（即加密货币持有者）。展望未来，随着受监管链上货币（包括受监管稳定币、代币化存款及央行数字货币）等项目成熟落地，我们预计代币化基金投资需求将继续增长。 本报告为行业从业者勾勒了代币化基金这一新兴市场的现状格局，深入探讨了基金代币化技术的实际应用前景，详细分析了代币化基金为终端投资者和金融机构带来的实质性好处，预测了其市场发展的潜在拐点时间，并为基金管理机构提供了把握市场机遇的策略建议。首先，简单而言，基金代币化是指利用基于区块链技术发行的数字代币来代表基金所有权，这种方式与目前通过过户代理机构登记基金份额的做法类似。在早期阶段，代币化已被一些机构应用于通过特殊目的实体（SPV）来管理房地产等相关资产。同样，基金代币化可以借助现有单位信托基金或基金公司工具来实现，这样资管机构在流程和运营方面几乎不会遇到什么障碍。 一旦推向市场，代币化基金将为投资者带来诸多明显优势，包括全天候的二级市场交易、更灵活的小额碎片化交易、更低的投资门槛，以及在监管框架内实现的即时抵押功能。如果全球所有共同基金都能实现代币化，我们预计共同基金投资者每年可额外获得1,000亿美元投资收益，而专业投资者通过日内价值波动交易，每年可望获得4,000亿美元收益。 1. 统计AUM包括贝莱德、富兰克林邓普顿及WisdomTree发行的代币化基金。数据截至2024年10月。概述 波士顿咨询公司 + APTOS ASCEND + 景顺（INVESCO） 3对于资管机构和财富管理机构等金融机构而言，基金代币化提供了开发新投资客群、巩固存量投资客群及提升产品服务的机会。随着受监管链上货币（如受监管稳定币、代币化存款及央行数字货币）的日益普及，代币化基金的市场需求将迅速攀升。我们预计，虚拟资产所有者对代币化基金的潜在需求将高达约2,900亿美元，而随着传统金融机构开始采纳链上货币，代币化基金需求有望进一步增长至数万亿美元。此外，新的基金销售机会也将出现，如通过二级市场代币化经纪和嵌入式投资。资管机构将有机会优化自身销售模式，利用智能合约定制基金结构，并打造超个性化投资组合。 如果参考资产管理行业的“第二次革命”——交易所交易基金（ETF）的发展经验，我们预计代币化基金规模在七年内有可能达到全球共同基金管理资产规模的1%，到2030年将超过6,000亿美元2。如果未来监管允许所有共同基金和ETF转换为代币化基金，那么代币化基金管理资产规模甚至可能达到数万亿美元。我们认为，在稳定币早期使用者（如虚拟资产所有者）的推动下，链上货币创新将产生“飞轮效应”，代币化基金有望在未来12至18个月内迎来重要发展拐点。随着代币化存款和央行数字货币的推出，代币化基金规模可能会迅速扩大。对于资管机构而言，先行者有望占据优质的空白市场和可观的市场份额，凭借简单的产品建立品牌知名度并实现规模经济效应；而快速跟进者则可能需要在特定细分领域布局