出口链行业2025年度策略(一)：风险与机遇并存，重视具有长期竞争力出海资产-财通证券

请阅读最后一页的重要声明！ 风险与机遇并存，重视具有长期竞争力出海资产 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 孟欣 SAC 证书编号：S0160523090002 mengxin@ctsec.com 相关报告 1. 《 人 形 机 器 人 行 业 点 评 》 2025-01-06 2. 《国内&海外有望迎来共振，行业拐点渐行渐近》 2025-01-06 3. 《通用设备：内需拐点临近，重视结构性机会》 2025-01-05 出口链行业 2025 年度策略（一） 核心观点 ❖ 展望后续出海资产，风险与机遇并存。特朗普获得美国大选胜利后，关税阴云再度笼罩，但国内企业海外产能布局自 2018 年起已逐步完善，龙头企业陆续在海外布局分公司、子公司、生产基地等，全球化经营理念日益落实；在此进程中，部分企业注重品牌建设，实现从制造出海到品牌出海，绑定海外渠道端、构筑深厚护城河，出海步伐日趋稳健。 ❖ 美国市场需求提升，中国制造业的竞争优势凸显。需求方面，2023 年以来美国制造业投资额快速提升，2024 年 11 月达 2359.11 亿美元，同比增长11.28%；2024 年以来美国制造业产能利用率位于历史较高水平区间，于 75.98%-77.52%波动，同时随着库存修复，美国市场需求有望进一步提升。国内资产背靠完善锂电产业链，或可构建出海核心竞争力。目前运费涨势已有颓态，有望在新运力加入、旺季结束后回归常态水平。 ❖ 投资建议：建议关注：①高空作业平台：浙江鼎力；②叉车：杭叉集团、安徽合力；③餐饮设备：银都股份；④工具/OPE：巨星科技、泉峰控股、大叶股份、格力博、创科实业；⑤两轮车/全地形车：春风动力、涛涛车业、宗申动力。 ❖ 风险提示：贸易摩擦加剧、市场竞争加剧、国内企业海外拓展速度不及预期、海运费持续增长、欧美复苏低于预期等。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（02.05） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603338 浙江鼎力 341.58 67.46 3.69 4.25 5.21 18.32 15.91 12.96 增持 603129 春风动力 297.83 196.68 6.65 8.99 11.21 31.02 22.95 18.42 增持 603277 银都股份 105.61 24.87 1.2 1.42 1.72 21.32 18.09 14.88 增持 301345 涛涛车业 71.84 65.46 2.56 3.6 4.62 23.74 19.86 15.49 未覆盖 002444 巨星科技 379.49 31.77 1.42 1.98 2.41 22.7 16.26 13.34 增持 603298 杭叉集团 250.57 19.13 1.31 1.53 1.75 14.65 12.58 11.02 增持 600761 安徽合力 152.49 17.12 1.43 1.62 1.91 12.37 10.99 9.3 增持 001696 宗申动力 264.73 23.12 0.32 0.55 0.64 20.97 40.64 35.01 未覆盖 300879 大叶股份 32.77 16.19 - 0.53 0.93 - 35.05 20.19 增持 02285 泉峰控股 97.30 19.04 - 0.22 0.29 - 85.77 67.1 增持 数据来源：涛涛车业、宗申动力预测数据来自 wind 一致预期，财通证券研究所 -5%5%15%25%35%45%机械设备沪深300上证指数 行业深度分析报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 总览：机械各板块出口敞口 ................................................................................................................... 4 2 出口链企业短期风险 ............................................................................................................................... 7 2.1 出口链企业短期忧虑：关税 .............................................................................................................. 7 2.2 出口链企业短期忧虑：海运 .............................................................................................................. 8 2.3 出口链企业短期忧虑：美国需求 ...................................................................................................... 9 3 海外产能陆续布局，细分赛道或有破局良机 ..................................................................................... 10 3.1 工程机械：对美出口占比较低，布局海外产能以应对风险 ........................................................ 10 3.2 工具类资产：收入依赖北美，产能出海进行时风险可控 ............................................................ 12 3.3 OPE 类资产：市场集中欧美存在风险，锂电化&绑定渠道打开市场 ........................................ 13 3.4 两轮车&全地形车：竞争较小风险中等，推动产能&品牌出海 ................................................. 15 3.5 餐厨设备：风险很低，海外产能基本全覆盖 ................................................................................ 16 4 投资建议 ...............................................................................................